元宇宙視界|VR成業績增長新引擎，「元宇宙」是不是歌爾股份的未來？

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日期：2022年3月30日 下午8:37作者：明羲編輯：Sukie

和立訊精密、藍思科技等公司一樣，多年以來歌爾股份（002241.SZ）身上最鮮明的標簽就是「蘋果概念」。

而隨著「元宇宙」大火，該公司身上又多了一個標簽。

不僅如此，從近年來的業績數據來看，與「元宇宙概念」相關的VR產品已經逐漸取代Air Pods成為了驅動歌爾股份業績延續增勢的主要力量。

21年業績再創新高，22年一季度業績超預期

歌爾股份於2008年5月在深交所上市。該公司早在2010年就切入了蘋果產業鏈，為蘋果供應聲學組件、有線耳機等。此後，公司又逐漸成為了蘋果Air Pods的第二大代工商，是A股市場的果鏈龍頭之一。與此同時，歌爾股份也在其他領域進行了佈局，包括以VR為代表的新興智能硬件業務、智能可穿戴設備等。

目前，歌爾股份的主營業務分為精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務三大板塊。

3月29日，該公司發佈了2021年的業績報告。數據顯示，期内，歌爾股份實現營收782.21億元，同比增長35.47%；實現歸母淨利潤42.75億元，同比增長50.09%；實現扣非淨利潤38.3億元，同比增長38.9%。

其中，在2021年第四季度，該公司實現營收254.32億元，同比增長10.52%；四季度實現歸母淨利潤9.42億元，同比增長13.22%。

對比往年的業績，可以看出，在2018年業績下滑後，歌爾股份隨後開啓了持續增長模式，表現非常亮眼，2021年的營收和歸母淨利潤再次雙雙創下了新高。

而關於2021年業績增長，歌爾股份表示得益於VR虛擬現實、TWS智能無線耳機、智能可穿戴、智能家用電子遊戲機及配件等智能硬件產品及相關精密零組件產品需求的持續成長。

同日，歌爾股份還發佈了2022第一季度業績預告，預計在期内實現歸母淨利潤8.69-9.66億元，同比下降0-10%；實現扣非淨利潤8.42-9.02億元，同比增長40-50%。

據悉，在2022年第一季度，該公司在VR、遊戲機產品中收入增長，帶動了整體盈利能力提升，同時由於受到公司Kopin Corporation權益投資公允價值變動影響，非經常性損益在期内同比下降3-3.4億元，使得期内的扣非歸母淨利潤實現同比大幅增長。

目前，已有多家券商機構表達了對上述這份一季度成績單的看好，其中國盛證券、中信證券、中金公司都認為歌爾股份一季度的業績超出了預期。

增長動力不同，引擎更換進行時

值得注意的是，雖然自2019年以來歌爾股份的業績都在高速增長，但同樣是增長，其背後卻有著不一樣的增長動力。

據悉，歌爾股份精密零組件業務的主要產品包括微型揚聲器/受話器、VR光學器件及模組、AR光學器件、AR光機模組、精密結構件等，產品廣泛應用於智能手機、智能無線耳機、VR虛擬現實/AR增強現實、智能可穿戴產品中；智能聲學整機業務的產品包括智能無線耳機、有線/無線耳機、智能音箱等；智能硬件業務的主要產品包括VR虛擬現實/AR增強現實產品、智能可穿戴產品、智能家用電子遊戲機及配件產品、智能家居產品等。

而根據下圖不難發現，智能聲學整機業務的利潤佔比則遭遇了大幅下滑，從2020年的42.84%跌到了2021年的28.32%；精密零組件業務的營收佔比也在連年下滑，利潤佔比也下滑到了28.94%。

與此同時，智能硬件業務的營收佔比、利潤佔比在持續增長，並在2021年超過智能聲學整機業務，成為了最主要的業務板塊。

當然了業務結構的變化其實也導致了歌爾股份2021年整體毛利率的下滑，這主要是因為精密零組件業務的毛利率比另外兩項業務要高出不少。

而之所以2021年的業務結構會產生這樣的變化，是因為期内智能硬件業務的同比增速大增了86%，智能聲學整機業務的同比增速只有14%，精密零組件業務的同比增速僅為13%。

要知道，在歌爾股份的智能硬件業務中，VR/AR相關業務佔有重要地位。

據悉，該公司早在2012年就開始涉足VR領域，經過多年積累，已經掌握了VR/AR生產所需的係統集成、工業設計、傳感器、光學設計、EE設計、大規模量產等核心技術能力、能提供一站式ODM/JDM量產服務，是全球VR/AR產品的核心供應商。

目前，該公司已經手握索尼、Oculus、華為等一線客戶資源。

近年來，以5G為代表的先進通訊技術、人工智能技術、智能交互技術、傳感器技術、先進的軟件算法等技術，和新興智能硬件產品進一步融合，創造出大量新型應用場景和產品需求，以虛擬/增強現實、智能可穿戴為代表的新興智能硬件產品在近年來快速成長。

再加上2021年「元宇宙」爆火也客觀上提振了VR/AR設備的需求。

根據知名咨詢機構IDC的統計數據，在2021年中，全球VR虛擬現實產品出貨量為約936萬台，同比增長約68.6%，全球AR增強現實產品出貨量為約33萬台，同比增長約13.8%。

歌爾股份前景如何？

目前海内外的科技公司大多都押注了「元宇宙」領域，隨著進一步的發展，這有望大幅拉動對VR/AR相關設備的需求。

IDC此前曾預測VR頭顯出貨量2020-2024年的復合年增長率將達到48%。

這也意味著歌爾股份的VR/AR相關業務有望繼續快速增長，成為歌爾股份業績最主要的增長點之一，為公司業績延續增長提供更強的動力。

不過，在該公司之前的核心業務蘋果產業鏈相關產品方面，有些情況值得關注。

近日有消息稱，蘋果對Air Pods耳機砍單，將今年全年產量調降逾1000萬組，原因是預測需求溫和。

在此消息的影響下，歌爾股份的股價（前復權）在3月29日放量暴跌了7.76%，其餘多家蘋果概念股的股價也出現了不同幅度的下跌。

目前包括歌爾股份、立訊精密等公司都已經回應澄清一切正常，沒有變化。

不過，據悉，TWS耳機出貨量從2016年的0.09億台增長至2021年的3.1億台，年均復合增長率達102.97%。

隨著產品銷量逐年走高，市場上已經累積了許多存量，後續的增長空間有多大？增長速度是否會放緩？這些問題需要考慮。

另外，在疫情等因素的影響下，全球這兩年的經濟環境並不好，這也對消費電子的需求產生了負面影響。

日前，第三方市調機構CINNO Research公佈了今年2月中國智能手機市場月度銷量及銷量Top5品牌。

統計數據顯示，2月中國市場智能手機銷量約2348萬部，同比下滑了20.5%，環比下滑24%，同比環比雙雙出現收縮。

從品牌來看，OPPO、榮耀、蘋果、vivo、小米分列銷量前五位，其中榮耀是五個品牌中唯一逆勢正增長的品牌。

作為消費電子的一部分，且是和手機緊密相連的產品，無線耳機的銷量是否會同樣下滑？

綜合而言，無線耳機未來的銷量需要時刻關注，而VR/AR相關業務則有望繼續成為歌爾股份業績增長的核心驅動力。

作者：明羲