【IPO前哨】九方財富再次遞表：九方智投撐起半邊天，毛利率高達86.7%

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日期：2022年3月28日 下午2:14作者：無為編輯：lele

近日，炒股信息平台九方智投的母公司九方財富控股有限公司（以下簡稱「九方財富」），二次向港交所遞交了IPO申請。此前，九方財富曾於去年8月31日向港交所遞交了首份上市申請書，但六個月後，未能獲得港交所的「offer」，宣告首次IPO之旅，以失敗告終。

對此，筆者身邊不少朋友笑談「這種靠騙人炒股的平台，能成功上市才怪」！

實際上，九方財富首次向港交所遞交IPO申請書時，就讓不少人感到很詫異。控股股東銀科控股在納斯達克退市不久後，就馬不停蹄地將九方財富推到港交所上市，兩者之間是否存在一些關聯交易等等。此外，九方財富竟然無視市場負面消息，竟然將九方智投一起打包上市，同樣讓不少人不解。

靠九方智投賣炒股課程及收取高額服務費的九方財富，也是十分暴利，毛利率竟然逼近90%。

知名的在線投資者内容服務提供商

據招股書顯示，九方財富專注於在線投資者内容服務市場，提供在線投資者内容服務，產品包括三大類：在線高端投教服務（九方智投）、在線財商教育服務（赢馬學堂）及金融信息軟件服務（九方智投擒龍）。

在這三大產品組合中，在線高端投教服務是公司營收「主力軍」。據招股書顯示，2021年，在線高端投教服務收入為11.49億元，約佔總收入比重的79.2%。而其投教服務的收費不菲，三個主要係列標準配套的標準價格為每六個月2.98萬元，高端配套係列價格則高達每六個月13.96萬元。

在線高端投教服務是啥玩意，為何如此之貴呢？

實際上，在線高端投教服務就是網上投資者吐槽最多的「教人炒股」服務！

具體而言，「九方智投」應用程序原本叫「慧投資」，是九方財富在2020年才改名為「九方智投」。對於九方智投如此之高的服務費是如何收取之事，曾有記者以客戶名義體驗了九方智投的投教服務。

據該記者介紹，九方智投主要提供兩方面的服務，一是案例個股方面，加入後，每周會分享2-3只左右内部案例個股，有明確的教學買賣點、倉位提示以及每天的跟蹤服務。此外，就是通過120節課程進行所謂係統培訓，以提升客戶在股票方面的看盤能力。其中，6個月服務期收費高達2.98萬元。

據招股書顯示，在線高端投教服務提供内容包括逾996節合共超過24,900分鍾的視頻課程，以及逾1,862節合共超過65,170分鍾的直播廣播。

課程内容主要講什麽呢？據九方智投應用程序顯示，課程内容包括技術面（MACD、K線等）、投資理論知識等等。

目前，九方財富在招股書中，聲稱公司已經是中國最大的在線投資者内容服務提供商和第二大在線投資者内容平台。

據招股書顯示，九方財富是中國第二大在線投資者内容平台，2021年總訂單金額人民幣20億元，市場份額約為5.9%。

此外，九方財富在招股書中還指，按2021年九方財富在線高端投教服務及在線財商教育服務的總訂單金額人民幣13.91億元計，是中國最大的在線投資者内容服務提供商。

靠燒錢買流量獲客，盈利波動較大

在線高端投教服務業務收入飙升的之下，九方財富收入及毛利出現加大提升。2019年、2020年及2021年，九方財富收益分别約為人民幣2.74億元（單位下同）、7.09億元及14.52億元。毛利分别為2.26億元、6.36億元及12.59億元，毛利率分别為82.5%、89.7%和86.7%。

擁有超高毛利率的九方財富，盈利表現卻十分不穩定，整體波動較大。在2019年、2020年和2021年，九方財富的年内利潤分别為－5,784萬元、8,668.2萬元和2.32億元。

值得注意的是，如果剔除其他收入中的政府補貼款項，九方財富淨利潤表現是不儘如人意的。據財報顯示，2020年、2021年九方財富的政府補貼中的增值稅退稅額分别為4,731.6萬元及1.35億元，分别約佔年内利潤總額的54.6%及58.2%。

九方財富在超高毛利率狀況之下出現增收不增利的情況，是與公司超高成本開支有關。尤其是在互聯網流量採購開支方面，呈現逐年遞增的態勢。

據財報中顯示，2019年、2020年和2021年，九方財富的銷售及營銷開支分别為1.31億元、3.72億元及8.56億元，分别約佔總收入的47.7%、52.4%和59%。

九方財富每年花費如此高昂的銷售和營銷開支去做什麽呢？燒錢買流量獲客。

據招股書顯示，2019年、2020年和2021年，九方財富互聯網流量採購開支分别為6774.4萬元，2.72億元及6.40億元，分别約佔銷售及營銷開支總額的51.8%、73.1%和74.8%。三年互聯網流量採購額合計約為9.8億元。

據招股書顯示，九方財富流量獲取成本主要是產生於媒體平台或流量代理。九方財富通過從媒體平台或流量代理獲得互聯網流量，向觀眾發佈免費内容，並意向客戶進行營銷。

值得注意的是，去年第一財經在線直播伯克希爾哈撒韋公司（股神巴菲特的公司）2021年度股東周年大會，九方財富就是主要的贊助方之一。

截至目前，通過在媒體平台及短視頻投放大量的廣告，也讓九方財富的用戶量、視頻或頁面浏覽量等運營數據出現了大漲的情況。

據招股書顯示，截至2021年12月31日，九方財富共有222個在多個互聯網平台上營運的MCN賬戶，擁有約2900萬名追隨者。僅在截至2021年12月31日止的30日内，獲得約3.506億視頻或頁面浏覽量以及約2400萬次互動。截至2021年12月31日，會選股App有約400萬注冊用戶。截至2021年12月31日，於過去12個月，在百度及360搜索引擎内建的嵌入功能的平均月度頁面浏覽量超過2500萬次。2021年，每日平均有200萬名觀眾觀看公司合作攝制的電視節目。

雖然九方財富斥巨資投放廣告搞營銷，能短時間内提升公司業績及各項經營數據，但從長期來看，該盈利模式可持續性存在諸多挑戰。

例如，「薦股」相關的合規風險方面，中新經緯曾經報道，九方智投某個學員群，每日都發佈一些外部案例個股，並實時播報漲幅，同時還會展示一些内部學員賺錢的「報喜」。

用戶投訴及退費方面，在黑貓投訴平台上，九方智投因存在虛假宣傳、不予退款等情況被用戶投訴。其中，一名匿名用戶投訴稱：1.廣告打的免費小程序，每天推薦個股，加了他們的助理，拉倒群里後，才知道根本沒有這個東西， 2.在群里每天發佈個股，說内部怎麽賺錢，同時給我打了多次語音，說只要付款880元，内部有哪些什麽樣的服務，等交了錢後，發現根本沒有的事，微信回復的也變慢了，只說讓下個九方智投擒龍版app讓自己看，沒有任何後續了，推薦的股票也是虧損的， 3.當天付款，下午我就說要退款 ，然後一直不回復，說什麽都不理人了。

隨著用戶投訴及退費用戶不斷增加，九方財富訂單退款比例正在加速提升。據招股書顯示，2019年、2020年及2021年，九方財富分别收到並處理1,707、5,849及19,623宗退款要求。退還金額分别為4500萬元、1.46億元及3.83億元，分别佔所收款項總額的9.8%、12.5%及16.1%。