【趣點】鹽湖股份上半年營收下滑 淨利卻增5成 亮點在哪？

原創

日期：2021年8月30日 下午9:12作者：瓶子編輯：Sukie

8月29日，「鉀肥之王」鹽湖股份（000792.SZ）發佈2021年半年度報告，業績符合預期。

8月30日，鹽湖股份股價收盤價為40.15元，跌幅5.06%，最新市值2181億元。追溯到8月10日，鹽湖股份因破產重整在停牌一年多後恢復上市，上市當日股價上漲306.11%，收盤價為35.9元，恢復上市至今累計漲幅354.2%。

而鹽湖股份恢復上市的首份業績報告，亮點在哪？

01重點聚焦鉀肥和鋰鹽 淨利增長5成

鹽湖股份是我國最大的鉀肥生產商，近年來因債務危機陷入困境，經歷了破產重組，停牌上市一年多等重重考驗，才迎來轉機。

財報顯示，鹽湖股份實現營收61.62億元，同比下滑36%；但淨利潤卻同比增長52.97%，達21.14億元；經營性現金流量淨額為27億元，同比由負轉正，增幅達272.6%。

一般而言，淨利上漲的關鍵在於收入的增加，而2021年上半年，鹽湖股份營業收入下降，淨利潤卻上漲，這是為何？

從上半年的營收結構來看，鹽湖股份氯化鉀產品實現營收50.23億元，營收佔比由去年同期的44.42%提升至81.52%，是鹽湖股份的核心業務；毛利率同比增加了3.38個百分點至65.09%。

鹽湖股份碳酸鋰產品實現營收4.68億元，同比增長390.74%，營收佔比由去年同期的0.99%上升為7.6%；毛利率為59.41%，同比增加了61.29個百分點。碳酸鋰成為了鹽湖股份的第二大支柱產業。

而貿易收入2020年同期營收36.4億元，收入佔比達37.8%，毛利率僅0.87%；今年上半年收入已降至4.681億元，收入佔比降至7.51%。

由此可見，2021年鹽湖股份大幅縮減了毛利率較低的貿易業務，重點聚焦鉀肥業務和鋰鹽業務，兩者收入合計佔比近9成。

在不斷強化優勢業務的同時，鹽湖股份還砍掉了此前虧損的鹽湖資源綜合利用化工產品業務，去年同期營收為4.94億元，營收佔比5.13%。

綜上所述，鹽湖股份上半年淨利增加主要得益於產品結構的優化，以及產品毛利率的提升，進而提高了公司整體的盈利能力。

02主營業務行業高景氣推動

2021年上半年鹽湖股份淨利上漲除了受益產品結構優化，更重要的是行業高景氣度的推動。今年以來，氯化鉀、碳酸鋰價格持續上漲。

從需求端來看，受疫情及極端天氣影響，2020 年下半年以來主要糧食作物玉米、大豆等價格快速上漲，農民的種植熱情高漲，鉀肥需求持續擴大。

從供給端來看，今年以來，因自然災害等因素，多家國際鉀肥生產巨頭被迫減產。

市場需求增加，而供給端卻減少產能，進而推動了鉀肥價格短期大幅上漲。截至2021年6月，國產氯化鉀相較2020年同期上漲約650元/噸，漲幅超30%。

而鹽湖股份是國内最大的鉀肥生產企業，據百川資訊，2020年中國氯化鉀總產能860萬噸，其中鹽湖股份年產能佔比接近64%。2021年上半年，鹽湖股份氯化鉀產能為500萬噸/年。

從這個角度而言，受益於鉀肥需求與價格同時上行，鹽湖股份作為國内氯化鉀龍頭，下半年業績增長值得期待。

相較於鹽湖股份的鉀肥業務，資本市場更關注的是搭載「鹽湖提鋰」新能源熱門賽道概念的碳酸鋰業務。

碳酸鋰是鋰產業鏈中最重要無機化合物，分為工業級碳酸鋰和電池級碳酸鋰。

受益於終端新能源汽車需求爆發，拉動鋰電上遊材料——電池級碳酸鋰需求、價格不斷升溫。2020年1月至2021年6月，電池級碳酸鋰價格漲幅超60%。

鹽湖股份坐擁察爾汗鹽湖——是中國最大的鉀鎂鋰鹽礦床，鉀資源儲量5.4億噸，佔中國已探明資源儲量的90%以上。因此，鹽湖股份生產碳酸鋰同時更具有成本優勢，同時也適合鋰產業大規模佈局。

目前，子公司藍科鋰業擁有1萬噸/年碳酸鋰產能，2020年共生產碳酸鋰1.36萬噸，二期2萬噸已投，2021年預計產能將超過3萬噸。而國内鋰業龍頭贛鋒鋰業2020年碳酸鋰產能4.05萬噸，鹽湖股份正加足馬力追趕贛鋒鋰業。

小結：

整體而言，鹽湖股份2021年上半年業績表現還是可圈可點的。中信證券表示，農產品價格上揚催化鉀肥價格進入上行通道，鹽湖股份有望最大化受益本輪行情；鹽湖提鋰是有明確需求的行業，鹽湖股份遠期權益產能約在7萬噸/年。中信證券預計2021年、2022年、2023年歸母淨利潤分别可達54.3億元、69.9億元、72.0億元。

不過，全球鉀鹽資源儲量分佈極不均衡，北美、東歐等前五大鉀肥生產企業是行業寡頭，壟斷了全球約75%的產能，對鉀肥定價有較強的話語權，如果未來氯化鉀價格大幅波動，可能會給鹽湖股份的財務狀況帶來一定的風險。