【排雷】首發解禁潮突襲，*ST西域「摘帽」之路又添變故

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日期：2021年8月6日 下午4:35作者：一枝編輯：lala

用「命運多舛」來形容*ST西域（300859.SZ）過去一年二級市場表現並不為過。

2020年8月6日上市，上市不到9個月就被風險警示，西域旅遊就此「披星戴帽」成*ST西域，創下A股最快實施風險警示紀錄。

上市不足一年，股價從最高的45.45元/股下跌至今的17.57元/股，股價跌幅達61%。其中，今年4月份28日及29日，*ST西域在毫無徵兆下持續兩日暴跌，兩日累計跌幅超30%，在今年次新股板塊中，此種跌法實屬罕見。

2021年8月6日， *ST西域上漲5.63%，收盤價為18.56元。

首發解禁潮來襲，短期股價恐承壓

2021年8月6日，A股市場共有9家企業解禁。其中，解禁數量總股本比例超過30%的企業只有兩家，一家是長城軍工，另一家則是*ST西域。

據Choice數據顯示，8月6日，*ST西域共有5,696.25萬股首發原股東限售股份解禁，約佔總股本的36.75%。其中，首發股東限售股份成本價為7.19元，較2021年8月5日收盤價17.57元，投資收益約有1.4倍。

從最近解禁企業二級市場表現來看，出現首發股份解禁的企業，絕大數上市企業股價承壓嚴重，少數熱門題材股股價上漲。其中，解禁股份數佔總股本越大，股價回調愈發明顯。

7月7日，天智航（688277.SH）2.6億股（約佔總股本的61.99%）首發原始股東限售股份解禁開閘；解禁前20個交易日股價累計跌幅為19.36%；解禁後20日股價累計跌幅達20.59%；

7月9日，東方環宇（603706.SH）1.02億股（約佔總股本的53.68%）首發原始股東限售股份解禁；解禁前20個交易日股票累計跌幅為5.04%，解禁後20日股價累計跌幅為1.10%；

6月17日，康華生物（300841.SZ）4,062.66萬股（約佔總股本的45.14%）首發原始股東限售股份解禁開閘；解禁前20日股價累計跌幅為2.64%；解禁後20日股價累計跌幅達29.21%。

值得一提的是，亦有少數與新能源、半導體相關熱門題材在解禁之後股價迎來上漲的。

6月11日，綠色動力（601330.SH）5.01億股（約佔總股本的35.97%）首發原始股東限售股份解禁；解禁前20日股價累計跌幅為2.61%；解禁後20日股價累計漲幅為6.18%。

7月22日，力合微（688589.SH）2,947.67萬股（約佔總股本的29.48%）首發原始股東限售股份解；解禁前20日股價累計跌幅為14.6%;解禁後20日股價累計漲幅為33.25%。

與眾多首發解禁股一樣，在解禁之前，*ST西域股價已經提前進入回調階段，而且回調幅度遠高於過往其他解禁企業。據富途數據顯示，截至2021年8月5日，*ST西域解禁前20日股價累計跌幅達30%。

那麽，解禁前股價跌幅遠超上述提及的解禁企業，是否可以理解*ST西域提前釋放了解禁帶來的負面情緒呢？

*ST西域解禁前股價大幅度回調，除了受解禁這一負面消息影響外，更為重要一點是受國内疫情近期反復不斷，整個A股景點板塊進入深度調整的影響。截至2021年8月5日，近三個月，景點板塊指數跌幅達33%。因此，*ST西域股價回調幅度較大並非完全歸於提前釋放解禁壓力所致，更多得與大市和景點板塊投資情緒變化有關。

從目前大市投資情緒趨於負面及疫情防疫趨緊的形勢下，景點板塊短時間内恐會繼續承壓。此時，*ST西域又恰逢首發大解禁，短期股價承壓力不容小觑。

預期2021年中期扭虧為盈，今年摘帽有望？

*ST西域被戴帽的原因其實很簡單，就是因為觸碰了創業板財務類強制退市新規中「淨利潤為負值且營業收入低於1億元」的財務指標紅線。

據*ST西域財報顯示，由於受疫情多次反復疊加影響，景區接待遊客人次較去年同比下降 81%，導致業績大幅下滑且虧損。截至2020年，營收為人民幣5,118.7萬元（單位下同），同比下滑78.8%；淨利潤則出現由盈轉虧的情況，淨虧損4,373萬元。

隨著2021年上半年新冠疫情得到有效管控，旅遊業開始有所復甦，*ST西域也迎來業績轉折點，亦給今年摘帽帶來了期望。

7月14日，*ST西域發佈2021年中期預告稱，預計上半年營收為7,100萬至7,300萬元；歸屬股東淨利潤為1,500萬至1,700萬元，同比增長163.56%至172.03%，扭虧為盈；扣除非經常性損益後的淨利潤為1,523萬至1,723萬元，同比增長160.39%至168.32%，扭虧為盈。

然而，在業績剛有所回轉之際，7月中旬，江蘇、雲南、遼寧及安徽等省份部分地區新冠疫情防控收緊，導致國内大部分地區及景區拉響了防控警戒線。

以*ST西域所處的新疆為例，目前，新疆對中高風險地區來疆人員採取集中醫學觀察14天管控措施。而全國目前中高風險地區已達165個。

由於6月至10月是新疆旅遊高峰期，特别是*ST西域核心景區天山天池景區6-10月是經營旺季。受疫情影響，天山天池景區疫情查控趨嚴。據了解，天山天池現階段對疆外低風險地區的所有遊客，需持有疆内合法核酸檢測機構出具的三日内核酸檢測陰性結果，方可正常接待。查控範圍内的繼續按照不接待政策執行。目前，天池景區的查控範圍包括：江蘇省；安徽馬鞍山、蕪湖；廣東中山、珠海；遼寧沈陽、大連；雲南德宏；四川成都、綿陽；重慶、湖南張家界、湘西、長沙、常德、株洲、湘潭、益陽；北京；福建廈門；河南省、海南海口。上海、浙江台州旅客執疆内三日内有效核酸可通行。

對此，新疆地區及天山天池景區防疫管控再度收緊，勢必會影響到*ST西域的業績復甦，亦影響今年的業績表現。

除了疫情管控松緊決定*ST西域2021年全年業績喜憂外，「自變」亦是公司實現扭虧為盈及出現逆天改命的關鍵。

從過去一年疫情爆發之後，旅遊行業大多數企業都是出現虧損或業績下滑的情況，但被戴帽的就唯獨西域旅遊一家。某種層面上講，*ST西域被戴帽的背後，暴露兩個風險點，亦是未來實現摘帽實現穩健增長的關鍵。

• 行業競爭優勢不強。雖說*ST西域在新疆旅遊公司中排名前列，但是與國内黃山旅遊、峨眉山、長白山、麗江旅遊等規模較大旅遊企業相比，*ST西域不僅資產規模小，抗風險能力及管理能力還比較弱。以2019年營收規模比較，在A股十大旅遊公司中，*ST西域營收規模排名倒數第二，僅比西藏旅遊高一些。

在行業競爭優勢不夠明顯的形勢之下，*ST西域可效仿其他大型的旅遊上市企業過往投資履歷，通過收並購方式整合旅遊資源，提升在市場的話語權。

• 企業費用管控能力有待提升。近幾年*ST西域的財務費用率、銷售費用率及管理費用率均趨於上漲態勢。其中，管理費用率最為明顯。

截至2017年至2020年，財務費用率分别為4.35%、2.80%、1.58%及6.48%；銷售費用率分别為1.53%、1.49%、1.58%及2.20%；管理費用率分别為15.71%、15.20%、16.80%及74.90%。

若剔除2020年因疫情的影響，帶來的費用率異動，回看2017至2019年，*ST西域銷售費用率及管理費用率是趨於上漲的。其中，管理費用增長提升最為明顯，遠高於營收增長。2017年至2019年*ST西域營收復合年增長率為11.4%，而管理費用2017年至2019年復合年增長率為14.6%。

反觀，行業可比較競爭對手長白山、九華旅遊及三特索道管理費率卻是趨於下滑態勢。

據wind數據顯示，長白山管理費用率從2017年10.7%下滑至2019年的8.61%；三特索道管理費用率分别從2017年的24.5%下滑至2019年的20.6%；九華旅遊管理費用率從2017年的15.5%下滑至2019年的14.4%。誠然，*ST西域倘若能加強對費用端的管控，勢必會減少對利潤的壓力。

文：一枝