【政策風向標】高層點名，資本狂歡，工業之母的風口來了？

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日期：2021年8月20日 下午9:20作者：許螣垚編輯：lala

8月19日國資委黨委召開擴大會議，分析總結當前央企經濟運行情況，研究部署下階段重點工作。會議指出，要推動央企主動融入國家基礎研究、應用基礎研究創新體係，針對工業母機、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強關鍵核心技術攻關。資金在20日早盤已然聞風而動，相關板塊和個股一片大漲。那麽工業母機是什麽？為何被國資委重點提及？哪些個股可關注？

國之重器，現代工業的基礎

廣義上的工業母機是指製造機器的機器，就像母雞下蛋又能孵出新的小雞一樣，更具體的例子就是機床，機床分很多種，目前政策最重視的方向之一，就是高檔數控機床。

具體來說，數控機床是數字控制機床的簡稱，是一種裝有程序控制係統的自動化機床。數控機床較好地解決了復雜、精密、小批量、多品種的零件加工問題，是一種柔性的、高效能的自動化機床，代表了現代機床控制技術的發展方向，是一種典型的機電一體化產品。

簡單來說，數控機床作為高端製造的「工業母機」，是高端製造業的的基礎，生產高端設備的高端設備。所以說是現代工業的基礎，真正的國之重器。

如果您對資本市場熟悉，讀到這里腦海中第一個冒出來的概念就是裝備製造，其次是工業4.0，然後是工業互聯網。筆者在8月13日文章中談到了工業互聯網以及龍頭之一工業富聯的投資邏輯，詳見文章《淨利營收雙增的工業富聯股價卻下跌，還值得買嗎？》。

不過，我們今天只談機床。

為何受高層關注，要大力發展？

黨的十九屆五中全會通過的《關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》提出，要加快構建以國内大循環為主體、國内國際雙循環相互促進的新發展格局。

構建新發展格局，關鍵在於實現經濟循環流轉和產業關聯暢通。根本要求是提升供給體係的創新力和關聯性，解決各類「卡脖子」和瓶頸問題，暢通國民經濟循環。

根據國海證券研報，我國在數控係統、高精度傳感器、主軸等核心零部件領域競爭力薄弱，我國數控機床市場呈現低端國產品牌同質化競爭，中端整機及零部件依賴進口，高端市場受到海外禁運和技術管制缺口較大。

據信達證券介紹，行業内用「平均無故障時間」（MTBF）來衡量機床的可靠性，也就是機床從一次故障到下一次故障的平均時間。國内機床的MTBF在500-1000小時居多，而國外同類產品的MTBF是國内產品的2-4倍。

中高檔汽車生產中，生產線中使用的加工中心故障停線1個小時會給企業帶來1000萬元以上的經濟損失。在精度方面，我國有部分企業在個别領域的機床已經可以做到國際領先水準，但是整體水準不足，不能完全滿足客戶要求，導致市佔率難以提高。

機床作為工業母機，技術水平的提升需要領先於工業轉型升級，我國中端機床進口替代市場空間龐大，高端機床實現自主可控迫在眉睫。

經濟全球化使國際產業轉移進程不斷加快，世界裝備製造業部分生產能力正向發展中國家轉移，不但加工製造在轉移，而且研發也在轉移，對中國發展數控機床行業是一個機遇。

在政策方面，高層近年來對於製造業、工業裝備的發展非常重視，出台了一係列重大導向性政策，中商產業研究院梳理如下：

核心邏輯：資本為何看好？

高層近日又重新強調對於關鍵核心技術的攻關。國資委19日點名了「工業母機」。轉過天來，8月20日早盤，機床板塊大漲。恒而達、華辰裝備、宇晶股份、華東數控等漲停，綠的諧波、華中數控、科德數控、拓斯達等漲超12%。資本看好，必有其原因。

數控機床核心邏輯：

1.存量：替換週期從歷史規律來看為10年左右，據多份機構研報綜合來看，國内機床2011年為需求高點，2021年前後或為替換週期；

2.增量：（1）國產替代，包括零部件的全面國產替代和中高端機床整機國產替代，這是當前政策明確支持的方向；（2）世界工廠的需求增加；今年以來製造業投資明顯回升，Q2工業產能利用率創新高。6月PMI收於50.9，已經連續17個月位於枯榮線以上；Q2工業產能利用率78.4%，創2013年公佈數據以來的新高。

3.估值預期差：機床歷史悠久，國產機床一度是低端工業的代名詞，容易被忽視國產數控機床的崛起，在製造業估值全面提升的市場背景下，機床生產企業價值進一步被挖掘。從二級市場的估值來說，機械板塊目前的估值是較低的。

根據東吳證券近期研報，2021年初至今，工程機械板塊估值下滑幅度達44%，平均估值水平僅為11X，具備較高的估值修復空間。

簡單總結：存量方面，2021年前後或為下一輪週期的開始；增量有明顯動能，同時受高層重點關注；而估值較低存在估值修復空間。涉及A股概念：國產替代、裝備製造、工業4.0。傳統行業分類：機械設備。

產業鏈梳理

頭豹研究院預計，到2024年，預計中國數控機床市場規模將達到1,483.8億元。中國智能機床行業產業鏈分為三個環節，產業鏈上遊參與者為零部件供應商；產業鏈中遊參與者為機床製造商；產業鏈下遊應用領域為汽車、消費電子、航天工業、工程機械、電力、冶金等。

產業鏈上遊，核心零部件性能對機床性能起到決定性作用，從零部件供應情況看，高端數控機床對零部件性能要求嚴格，機床製造商通常選擇零部件性能優異的國外品牌，如英國西風的主軸、日本NSK的絲桿、德國力士樂的導軌、日本發那科的數控係統。

由於工業基礎薄弱，國產品牌在零部件的可靠性和穩定性上普遍不如國外品牌，高端數控機床核心零部件長期處於受制於人的局面。

產業鏈中遊，國内參與主體為機床製造商。機床主機廠家主要把握前端的產品和模塊設計以及核心技術的研發，後端的核心部件生產和整機組裝，其他的功能部件通過專業配套和整合設備資源採取外購的方式完成。

功能部件的專業化使得主機廠家可節省固定資產投資，實現生產規模的快速提高，同時大幅度降低了機床主機的生產成本，形成主機、配套、係統相互依存的產業格局。

我們在上圖產業鏈梳理中可看到，國内機床的領先企業主要集中在產業鏈中遊。

產業鏈下遊，機床作為高端裝備製造業的工業母機，下遊應用廣泛，包括汽車、3C類電子、國防及航天、能源設備、船舶、機械、石油化工等行業。汽車行業是機床最重要的下遊應用領域，其次是3C類電子行業，據頭豹研究院統計，約80%的機床應用於汽車與3C類電子行業的生產環節。

今年以來新能源車產業鏈火熱，新能源車銷量大增。8月19日，商務部新聞發言人高峰在商務部例行新聞發佈會上表示，今年1-7月，我國汽車生產企業新能源汽車銷量147.8萬輛，同比增長2倍，超過2020年全年136.7萬輛的水平，創歷史新高。新能源汽車銷量佔生產企業新車銷量的比重達到10.0%，較去年同期提高6.1個百分點。今年上半年，新能源汽車個人購買的比例超過七成，市場内生動力進一步增強。

汽車作為機床最重要的下遊應用領域，新能源車的火熱讓機床的國產替代進程迫在眉睫。高層在19日重點點名「工業母機」，也就順理成章。

上市公司梳理及投資方向關注

筆者梳理了機床行業的上市公司，去掉ST公司和市值小於40億的，按市值從高到低排序，結果如下，統計時間截至8月19日。可以看到最受機構歡迎的是華銳精密，持股機構合計共28家，第二是創世紀，持股機構合計24家，第三是歐科億，持股機構合計22家。

這種戰略、前瞻性行業的投資，肯定離不開國家扶持。半導體芯片有大基金一期和二期（國家集成電路產業基金），而製造業同樣有國家級别的基金運作。國家製造業轉型升級基金的投資方向就是資本市場最為關注的方向。該基金是由國務院批復設立的國家級基金，被稱為「航母級」基金，由財政部、國開金融有限責任公司、中國煙草總公司等20家股東發起設立，注冊資本1472億元，成立於2019年11月。

對於機床投資，國家製造業基金擬聚焦機床產業鏈上下遊，選擇核心功能部件、數控係統、機床整機和下遊應用環節優勢企業開展戰略性投資，推動良好的產業生態建設。

以創世紀為例，該公司曾在去年12月公告中表示，控股子公司深圳創世紀擬引入國家製造業轉型升級基金的股權投資。國家製造業基金擬以5億元人民幣增資，增資完成後持有深圳創世紀8.73%的股權，投資款用於公司主營業務經營。

當時的公司公告如下：

小結

高層重視，產業鏈需求迫在眉睫，都促使數控機床國產替代的進程在加快，再加上機械行業的估值對比歷史處於低位，具有估值修復空間，對比半導體芯片、新能源、軍工等熱門行業如火如荼的行情來看，裝備製造、數控機床領域或許是接下來的熱門方向之一，值得我們持續關注。在投資方向上，重點關注國家製造業轉型升級基金的動向。

作者：許螣垚