光伏逆變器板塊走強，周期的反轉即將到來？

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日期：2024年1月12日 上午10:41作者：飛魚編輯：Annie

近期大盤疲軟，但有一個細分賽道——光伏逆變器卻在逆勢走強，似乎讓市場資金嗅到了一絲賺錢效應。

數據顯示，自去年12月下旬反彈至11日收盤，德業股份（605117.SH）累計上漲超50%，禾邁股份（688032.SH）累計上漲約44%，固德威（688390.SH）累計上漲約35%，昱能科技（688348.SH）累計上漲約22%，而同時期的科創50指數下跌約5%。

值得關注的是，上述幾只個股自2022年年末開始，一年左右的時間内均大幅下挫60%甚至70%以上。近期的集體反彈，或許是一個積極的信號，所謂春江水暖鴨先知，光伏板塊整體的反彈行情或將拉開序幕。

庫存去化加速，供需或將迎來改善

光伏逆變器分為多種，如集中式逆變器、組串式逆變器、微型逆變器等，下遊應用領域包括大型光伏電站、儲能等等。

上述幾家逆變器企業的大漲，或主要源於海外儲能市場的復蘇，相關出口數據開始回暖。

資料顯示，去年11月，國内出口光儲逆變器金額5.6億美元，同比減少47%，環比增加1%。同期，國内出口光儲逆變器數量380.3萬台，同比減少30%，環比增加22%。

前些年，光伏逆變器板塊經過了一輪浩浩蕩蕩的上漲，這其中除了光伏進入平價時代，下遊裝機量高速增長之外，還有海外需求爆發的因素。

2022年，在俄烏衝突等地緣政治影響下，歐洲出現能源危機，新能源政策開啓刺激，歐洲的光伏戶用儲能需求迎來爆發式增長。

由於國内制造成本顯著低於海外逆變器廠商，一些國内的逆變器供應商抓住「出海」機遇，賺的是盆滿缽滿。2022年4月末至9月，禾邁股份股價累計最大漲幅超過2倍，其他受益於出口的逆變器產商均有大幅上漲，迎來自身發展的「高光時刻」。

但這種需求畢竟很難持續，天然氣價格逐步下降，疊加補貼退坡，導致海外光伏需求疲軟，而内地的逆變器廠商還在瘋狂擴產能，供大於求的背景之下，導致歐洲逆變器經銷商庫存高企。

由於歐洲市場是國内逆變器出口的第一大市場，2023年下半年以來，相關公司的出口開始超預期下滑，股價跌跌不休，迎來「戴維斯雙殺」。

而截至去年11月末，出口數據已經有了邊際改善的迹象，或預示著海外逆變器庫存開始加速，這也導致了資本市場對於整個板塊的悲觀預期開始反轉。

去庫存至於何時能真正迎來尾聲，各家企業有不同看法。固德威董事長黃敏近期表示，公司預計行業去庫存將在明年（2024年）一季度結束，而昱能科技認為，「我們基本上到2024年二季度左右，可以把庫存陸陸續續（清理）。」

有分析師稱，光伏逆變器仍是個好行業，這源於逆變器具備一定的技術壁壘，比較靠近終端客戶，有較強的品牌效應，稱之為光伏的「心臟」也不為過。一旦供需的格局改善，產業鏈景氣度將得到修復，其中的頭部產商將強者恒強，迎來業績的改善。

此外，根據BNEF統計，2023年歐洲戶用光伏中儲能滲透率的平均值為25%，隨著戶儲成本的持續下降，滲透率仍有很大的提升空間。

短期業績經歷「陣痛」，逆變器競爭仍激烈

從2023年前三季度來看，逆變器上市公司的業績似乎表現樂觀。

其中，德業股份去年前三季度實現歸母淨利潤15.68億元，同比增長69.13%，固德威去年前三季度實現歸母淨利潤8.93億元，同比增長224.49%，禾邁股份去年前三季度實現歸母淨利潤4.15億元，同比增長14.73%。

然而僅從第三季度來看，上述三家公司業績下滑劇烈，其中，德業股份去年第三季度實現歸母淨利潤3.05億元，同比大幅下滑36.10%，環比下滑54.85%。固德威去年第三季度實現歸母淨利潤1.52億元，同比大幅下滑31.04%，環比下滑62.39%。禾邁股份去年第三季度實現歸母淨利潤0.67億元，同比大幅下滑58.23%，環比下滑61.11%。

由於國内逆變器出口金額自去年6月份開始拐頭向下，所以上述業績「變臉」倒也不算意外。

雖然目前出口數據企穩，資本市場對於後續的業績回暖較為樂觀，但產業界似乎仍比較謹慎。從供給端來看，前些年，光伏各個環節都經歷了大幅的擴張，產能過剩成為共識，逆變器當然也不例外。

根據國信證券研究數據顯示，2023年光伏逆變器單價呈現逐步下滑態勢，至年末仍未見明顯反彈，機構表示，在多家逆變器產商產能持續釋放的背景下，行業的周期復蘇恐怕沒那麽快到來。

好在，經歷大幅下跌之後，不少逆變器上市公司的估值水平較低，截至目前，德業股份、固德威動態市盈率約19倍左右，關於行業競爭加劇，盈利下滑的悲觀認知早已經被price-in，這或許也是板塊股價反彈的底氣所在。

結語——

過往幾年，光伏行業經歷了大幅的波動，股價走勢猶如過山車，很多業内人士也開始反思，制造業的過度融資，雖然加速了光伏的產業發展，但某種程度上也加劇了行業内卷，壓低了資本回報率，產能出清過程變的相當曲折。

目前年報數據及2024年業績指引暫未出爐，逆變器板塊的反彈，究竟是昙花一現，還是具備一定的持續性，暫未可知，後續光伏板塊能否迎來整體行情，需要投資者持續的跟蹤。