價格繼續低迷，豬企「虧損」成常態，周期拐點何時來？

原創

5月19日，豬肉概念板塊在港、A兩市紛紛走弱。在A股中，溫氏股份（300498.SZ）跌1.58 %，新希望（000876.SZ）跌1.06%，牧原股份（002714.SZ）等均跌。其中，牧原股份和新希望的股價均創2021年9月以來新低。

在hth登录入口网页市場，全產業鏈肉類企業中糧家佳康（01610.SZ）的股價表現也延續弱勢，自今年1月中旬以來已累跌超25 %，走勢疲態儘露。

究根結底，豬肉概念板塊股價下行，或許受豬肉價格的持續回落的影響，養殖企業的基本面反復磨底。

01供需矛盾仍存，豬價持續低迷

近兩年，隨國内生豬產能加速恢復，供強需弱的情況下，自2022年10月以來，豬肉價格持續回落。

進入2023年後，儘管外界預期豬周期拐點將至，但現實似乎不儘如人意。

據了解，4月份，國内生豬市場價格整體呈現下行態勢，五一小長假的需求增長預期，也並未有效提振生豬市場。

截至5月12日，全國生豬均價已跌破14元/公斤，相比2022年10月37.23元/公斤的高點，已跌去62.39%。據農業農村部監測，5月18日「農產品批發價格200指數」為122.84，比昨天下降0.23個點，「菜籃子」產品批發價格指數為123.63，比昨天下降0.25個點。

繁母豬存欄量作為生豬產能的核心指標，農業農村部調控方案指出，按照目前供求狀況，繁母豬存欄量穩定在4100萬頭左右是較合理區間。

截至今年一季度末，全國能繁母豬存欄量為4305萬頭，依然高於正常年份產能調控目標，產能基礎依舊穩固。

且隨著豬肉價格持續地位，中大屠企業入庫意願增強，當前凍肉庫存充足。截至4月底，重點屠企凍品庫容率為23.5%，環比上月增加2.75個百分點。

而在需求端，隨著天氣轉熱，肉類消費也進入淡季。雖然非洲豬瘟疫情有所發酵，但據市場反饋並不嚴重，對行情影響有限，截至目前，豬價仍在底部震蕩。

02養殖戶「虧損」成常態

進一步來看，據國家發展改革委監測，截至5月初，豬糧比低於5.5的時間長達11周，豬糧比低於5.0的時間長達3周。

所謂豬糧比，通俗來講，就是生豬價格和作為生豬飼料價格的比值。按照我國相關規定，生豬價格和玉米價格比值在6.0比1，生豬養殖基本處於盈虧平衡點。豬糧比越高，說明養殖利潤越好，反之則越差。

據國家發展改革委監測數據顯示，按目前價格及成本推算，未來生豬養殖頭均仍虧損為167.95元。

反映到業績層面上，近幾個月來，豬肉養殖端延續了虧損局面（如下圖）。

一季報顯示，生豬養殖「一哥」牧原股份實現營收241.98億元，同比增長32.39%；同期，歸母淨利潤則虧損11.98億元，

無獨有偶，除了牧原股份外，溫氏股份、新希望、正邦科技、傲農生物等其他頭部養殖企業也都深陷虧損「泥潭」。其中，一季度溫氏股份營收雖然同比增長36.92%至199.7億元，但

虧損達到了27.49億元。同期，新希望實現營收為339.07%，同比增長14.92%，但也仍虧損了16.86億元。

面對國内豬企持續虧損，養殖端資金壓力也在不斷增大。以幾家頭部豬企為例，截至今年3月末，牧原股份的資產負債率為56.3%，短期借款達406.64億元，而上年末還僅為291.65億元；經營活動產生的現金流量淨額-38.54億元。

截至今年3月末，溫氏股份的資產負債率為59.22%；短期借款33.54億元，而上年末為10.89億元；經營活動產生的現金流量淨額-5.38億元。

通過上述數據，不難看出，今年以來養殖企業面臨的經營壓力依舊不減。為此，部分豬企相繼下調年度出欄目標，並將「降負債、降成本」作為全年核心工作。

03豬價拐點難尋？

對於投資者而言，想要把握豬企的業績拐點，首先還是需要探尋豬周期的運行軌迹。

從歷史復盤來看，一輪豬周期的時間跨度基本在3-4年。本輪周期從2021年啓動下行，目前行業磨底持續時間接近3年，部分資產負債率高、現金儲備不夠充足的企業或將面臨產能出清，豬周期離反轉或更進一步。

但市場有觀點認為，豬價已處在底部，但「黎明」到來的時間或許會比市場預期來得更晚一些。

華西證券指出，今年一季度，多數養殖上市公司陷入虧損，5月初，自繁自養和外購仔豬生豬養殖的頭均虧損依然在300元/頭左右。展望後市，能繁母豬存欄量數據顯示今年6月份至10月份生豬供應將偏充裕；今年11月份至12月份生豬供應將環比減少。

這也就意味著季度虧損的豬企，今年前五個月業績大概率會續虧，而下半年豬價走勢或成為豬企全年業績的「勝負手」。

據華泰證券預計，2023年二季度豬價或依舊低迷、生豬養殖板塊可能仍將虧損。在行業負債率高、現金流弱的背景下，持續的養殖虧損或相應帶動全國母豬產能去化的持續甚至加速、從而支撐2024年豬價。