【窥业绩】CRO概念又吃香了？2021年利润超预期，药明康德三日累涨18%！

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日期：2022年2月16日 下午8:15作者：云知风起編輯：Sukie

CRO巨头药明康德（603259.SH，02359.HK）于2月15日公布了2021年度业绩快报，其营收和归母净利润增长强劲，超出预期。

2月16日，该公司A股股价高开2.42%，截至收盘最终上涨4.16%，近三日已累涨近18%。

全年业绩延续强劲增势超预期

药明康德于2000年12月在无锡成立，主要为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务，是业内为数不多能覆盖从临床前CRO，临床CRO到CDMO的全产业链龙头。

具体来看此次的业绩快报，该公司2021年的营收为229.02亿元，同比增长38.5%；归母净利润为50.97亿元，同比增长72.19%；扣非净利润为40.64亿元，同比增长70.38%。

对比往年的数据，药明康德2021年的业绩延续了2020年的增势。目前也已有多家券商机构表示，该公司业绩快报披露的2021年业绩超出了预期，并表达了对药明康德后续发展前景的看好，给予了“买入”评级。

分业务来看：化学业务（WuXi Chemistry）方面，2021年实现收入约140.9亿元，同比增长约46.93%，其中小分子药物发现、工艺研发和生产服务（CDMO）分别实现收入同比增长约43.24%、49.94%。

测试业务（WuXi Testing）方面，2021年实现收入约45.25亿元，同比增长约38.03%，其中实验室分析及测试服务实现收入同比增长约38.93%，若剔除器械检测外的药物分析与测试服务，实现同比增长约52.12%；临床CRO及SMO收入同比增长约36.20%。

生物学业务（WuXi Biology）方面，2021年实现收入约19.85亿元，同比增长约30.05%。

细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXi ATU）方面，2021年实现收入约10.26亿元，同比下降约2.79%，其中中国区细胞及基因疗法CTDMO业务增长迅速，实现收入同比增长约87%，部分缓解了美国区业务受到部分客户上市申请递交延迟带来的下降冲击。

国内新药研发服务部（WuXi DDSU）方面，2021年实现收入约12.51亿元，同比增长约17.47%

虽然相较于以往，药明康德的业务板块划分有些变化，但是从以上业绩拆分仍可看出化学业务板块的小分子药物发现、工艺研发和生产服务（CDMO）是2021年收入高增长主要驱动力。

从单季度的业绩来看，药明康德在2021年第四季度实现营收63.81亿元，同比增长35.16%，实现归母净利润15.35亿元，同比增长159.29%，实现扣非净利润9.58亿元，同比增长31.05%。

结合前三季度的业绩增速不难发现，该公司2021年第四季度的扣非净利润增速相较于前面三个季度的扣非净利润增速有比较明显的下滑。不过，这种情况的出现很大程度上也是药明康德2020年第四季度扣非净利润基数较高所致。

暴跌4成的股价能否就此回暖？

虽然药明康德2020年、2021年的整体业绩表现非常不错，但是其股价在长期上涨后于2021年下半年开始持续下跌，至今累计跌幅已经接近4成。

而药明康德的股价走势也是整个CRO概念板块的一个缩影，股价持续大幅下跌也导致了不少投资者对CRO行业以及行业龙头药明康德前景的看衰。

其实，CRO行业素有新药研发“卖水人”之称。这就意味着只要新药研发的脚步未曾停下，那么CRO行业就有需求和发展前景。

根据Evaluate Pharma数据，全球医药研发费用将从2017年的1651亿美元增长到2024年的2039亿美元，复合增长率为3.1%。

由此可见，从全球范围来看，医药外包所依赖的新药研发市场仍有望继续增长。

与此同时，虽然中国的CRO行业相较于欧美等发达国家而言起步要晚不少，但是中国的CRO行业发展十分迅速，是当下行业发展的热点区域。

数据显示，全球药物研发外包服务市场CRO市场规模由2015年的443亿美元增至2019年的626亿美元，复合年增长率为9%，预期2024年将增至961亿美元，复合年增长率为8.9%。

而2015年至2019年中国CRO行业整体复合增速是全球复合增速的两倍以上，预计到2024年中国CRO市场将达到221亿美元，复合增速达到26.5%，其中临床板块占据最大份额达到137亿美元。

“钱景”所在自然也吸引了许多外国企业前来中国掘金。而相较于这些跨国而来的竞争对手，药明康德在中国算是本土作战，具有多方面的比较优势。

另外，相较于中国其他的同行而言，药明康德作为覆盖整个外包产业链的龙头也有望在行业迅速发展中分得更多“蛋糕”。

该公司也在此次的业绩快报中对2022年各业务板块的业绩作出了预估。

其中，药明康德预计化学业务板块2022年收入增速相较2021的收入增速将近翻番；该公司预计测试业务、生物学业务2022年收入增长将延续近几年的势头；细胞及基因疗法CTDMO业务板块2022年将是个业务发展的转折之年，药明康德预计收入增长有望超过行业增长速度；而国内新药研发服务部业务2022年将迭代升级以满足客户对国内新药研发服务更高的要求，该公司预计收入会有一定程度的下降。

总的来看，除了国内新药研发服务部业务预计收入将出现一定程度下降外，其余几项业务均有望继续增长，其支柱板块化学业务2022年的收入增速更是有望实现翻番。

值得一提的是，纵向来看，目前药明康德的估值已经大幅回落，已经低于历史平均值不少。

综合而言，CXO行业前景依然向好，药明康德身为行业龙头也预估自己的业绩将延续增长，而其估值水平经过大幅回落后也合理了很多，其股价的确有止跌回升的希望。

在这个地方，投资者或许不应过分看空，还需密切关注后续的走势。