建银国际：对新力控股(02103.HK)维持“买入”评级，目标价HK$5.00

日期：2021年9月1日 下午5:14

建银国际于9月1日更新了对新力控股(02103.HK)的研究报告。有关详细信息，请参阅以下摘要：

结果喜忧参半。 新力报告的 1H21 业绩喜忧参半，核心利润增长稳健，收入增长 29% 至人民币 112亿。核心利润增长 7.4% 至 7.3 亿元人民币，与同业相比相对稳健。公司的三条红线指标显示进一步改善，凈负债率下降 15.7 个百分点至 50.5%，现金与短期债务的比率从 0.8 倍提高至 1.1 倍，资产负债率持平约 73%。

努力平衡土地储备和利润。在 1H21，新力仅以22亿元的权益土地成本收购了总建筑面积 96 万平方米的 5 个地块，占权益合约销售额的 8%。 新力谨慎的土地储备可以被认为是捍卫毛利率的尝试。所有地块均以相对较低的土地溢价率收购，建銀國際认为这将有助于毛利率保持在 1H21 水平。在建銀國際看来，截至 2021 年 6 月，新力的总可销售资源涵盖了 2.5-3年的合约销售，为其选择性土地储备提供了足够的缓冲。

融资压力可能没有预期的那么大。近几个月新力债券收益率飆升，引发资本市场对新力融资困难的担忧。然而，新力的财务状况在1H21有所改善。尤其是总债务持平，现金增长10%（非受限现金增长28%），权益增长 6%（少数股东权益增长 9%），反映出资金来源已转向股权和內部资金。同时，在管物业同比增长 26%，对合资企业的投资下降 7%，合约负债增长 40%，反映投资水平正常，透明度更高。由于新力的基本面依然稳固，建銀國際维持对该股的优于大市评级和 5.00 港元的目标价。