建銀國際：對新力控股(02103.HK)維持「買入」評級，目標價HK$5.00

日期：2021年9月1日 下午5:14

建銀國際於9月1日更新了對新力控股(02103.HK)的研究報告。有關詳細信息，請參閱以下摘要：

結果喜憂參半。 新力報告的 1H21 業績喜憂參半，核心利潤增長穩健，收入增長 29% 至人民幣 112億。核心利潤增長 7.4% 至 7.3 億元人民幣，與同業相比相對穩健。公司的三條紅線指標顯示進一步改善，凈負債率下降 15.7 個百分點至 50.5%，現金與短期債務的比率從 0.8 倍提高至 1.1 倍，資產負債率持平約 73%。

努力平衡土地儲備和利潤。在 1H21，新力僅以22億元的權益土地成本收購了總建築面積 96 萬平方米的 5 個地塊，占權益合約銷售額的 8%。 新力謹慎的土地儲備可以被認為是捍衛毛利率的嘗試。所有地塊均以相對較低的土地溢價率收購，建銀國際認為這將有助於毛利率保持在 1H21 水平。在建銀國際看來，截至 2021 年 6 月，新力的總可銷售資源涵蓋了 2.5-3年的合約銷售，為其選擇性土地儲備提供了足夠的緩沖。

融資壓力可能沒有預期的那麽大。近幾個月新力債券收益率飆升，引發資本市場對新力融資困難的擔憂。然而，新力的財務狀況在1H21有所改善。尤其是總債務持平，現金增長10%（非受限現金增長28%），權益增長 6%（少數股東權益增長 9%），反映出資金來源已轉向股權和內部資金。同時，在管物業同比增長 26%，對合資企業的投資下降 7%，合約負債增長 40%，反映投資水平正常，透明度更高。由於新力的基本面依然穩固，建銀國際維持對該股的優於大市評級和 5.00 港元的目標價。