【广发策略戴康团队】中报季如何布局市值下沈？

日期：2021年8月30日 上午8:58

本周市场上涨特征呈现“小市值+精（高业绩增速）+涨价”。本周市场上涨集中在两个方向：一是“小市值+高盈利+高基金持仓”的小盘成长；二是在新能源需求带动上游产品涨价下，盈利确定性提升的周期品、化工品对应的“量价突破”的小盘价值。当前A股处于较宽松的流动性环境，不存在系统性风险，但微观结构仍未健康，建议坚定“市值下沈”。

●流动性：Taper大概率不会超预期提前，国內宽松趋势不变。8.27美联储主席鲍威尔发表了偏鸽讲话，符合我们缓而不紧的判断。在Taper和加息预期管理充分下未来美债上行空间并不大，国內货币政策腾挪空间更大。国內来看，银行理财“摊余成本法”转“凈值法”对A股流动性影响不大；宽信用进展会较为缓慢，货币环境会持续保持较为宽松。

●是买衰退还是买逆周期政策？核心都是关注行业景气的边际变化。盈利方面，中报持续披露，上游资源盈利增速“一骑绝尘”；另一方面，7月经济数据不达预期，市场对宽信用预期渐起，但宽信用需要地产的支持，无论是买衰退还是买逆周期政策，核心都是关注行业景气的边际变化。建议关注广发策略构建的“高频预期景气度观测模型”，观测最新的行业景气预期变化。

●市值下沈，如何精选小盘成长？充分利用“凈利润断层策略”和“专精特新”主题思路。（1）凈利润断层策略：（参见7.29《凈利润断层如何获得更高收益？》）8月至今，凈利润断层策略行之有效——8月的持仓，8个凈利润断层全部跑贏同期的wind全A；而从本周来看，截止8.20的基于二季报业绩选出的最新组合，在本周的收益也全部跑贏wind全A。（2）专精特新：（参见8.27《专精特新：助力小盘成长点状扩散》）“专精特新”公司集中在300亿以下市值的科技制造细分领域，我们精选出50只“专精特新”潜在最受益的50个股票池，政策驱动有助于小盘成长风格继续点状扩散。

●中报披露期，坚定小盘成长点状扩散。2021年A股市场分化加剧，整体收益率均值较过去两年大幅下降。基于较为宽松的狭义流动性，A股无系统性风险，结构重于大势，当前市场微观结构仍未健康，我们维持寻找小盘成长点状扩散的配置思路，恰逢中报披露期，我们建议充分利用“凈利润断层策略”和“专精特新”主题思路精选市值下沈个股，辅以部分涨价持续受益的上游小盘价值品种。继续配置“市值下沈”—（1）“政策+技术+供需缺口”多轮驱动的新能源车（锂矿/锂电材料）/光伏；（2）景气改善且性价比佳的成长扩散（军工）；（3）涨价持续受益或成本压制缓和+需求边际变化下“量价突破”的上游品种（水泥/化肥）。

(来源：广发证券)