【廣發策略戴康團隊】中報季如何布局市值下沈？

本周市場上漲特征呈現“小市值+精（高業績增速）+漲價”。本周市場上漲集中在兩個方向：一是“小市值+高盈利+高基金持倉”的小盤成長；二是在新能源需求帶動上遊產品漲價下，盈利確定性提升的周期品、化工品對應的“量價突破”的小盤價值。當前A股處於較寬松的流動性環境，不存在系統性風險，但微觀結構仍未健康，建議堅定“市值下沈”。

●流動性：Taper大概率不會超預期提前，國內寬松趨勢不變。8.27美聯儲主席鮑威爾發表了偏鴿講話，符合我們緩而不緊的判斷。在Taper和加息預期管理充分下未來美債上行空間並不大，國內貨幣政策騰挪空間更大。國內來看，銀行理財“攤余成本法”轉“凈值法”對A股流動性影響不大；寬信用進展會較為緩慢，貨幣環境會持續保持較為寬松。

●是買衰退還是買逆周期政策？核心都是關注行業景氣的邊際變化。盈利方面，中報持續披露，上遊資源盈利增速“一騎絕塵”；另一方面，7月經濟數據不達預期，市場對寬信用預期漸起，但寬信用需要地產的支持，無論是買衰退還是買逆周期政策，核心都是關注行業景氣的邊際變化。建議關注廣發策略構建的“高頻預期景氣度觀測模型”，觀測最新的行業景氣預期變化。

●市值下沈，如何精選小盤成長？充分利用“凈利潤斷層策略”和“專精特新”主題思路。（1）凈利潤斷層策略：（參見7.29《凈利潤斷層如何獲得更高收益？》）8月至今，凈利潤斷層策略行之有效——8月的持倉，8個凈利潤斷層全部跑贏同期的wind全A；而從本周來看，截止8.20的基於二季報業績選出的最新組合，在本周的收益也全部跑贏wind全A。（2）專精特新：（參見8.27《專精特新：助力小盤成長點狀擴散》）“專精特新”公司集中在300億以下市值的科技制造細分領域，我們精選出50只“專精特新”潛在最受益的50個股票池，政策驅動有助於小盤成長風格繼續點狀擴散。

●中報披露期，堅定小盤成長點狀擴散。2021年A股市場分化加劇，整體收益率均值較過去兩年大幅下降。基於較為寬松的狹義流動性，A股無系統性風險，結構重於大勢，當前市場微觀結構仍未健康，我們維持尋找小盤成長點狀擴散的配置思路，恰逢中報披露期，我們建議充分利用“凈利潤斷層策略”和“專精特新”主題思路精選市值下沈個股，輔以部分漲價持續受益的上遊小盤價值品種。繼續配置“市值下沈”—（1）“政策+技術+供需缺口”多輪驅動的新能源車（鋰礦/鋰電材料）/光伏；（2）景氣改善且性價比佳的成長擴散（軍工）；（3）漲價持續受益或成本壓制緩和+需求邊際變化下“量價突破”的上遊品種（水泥/化肥）。

(來源：廣發證券；戴康、韦冀星戴康的策略世界)