疫情蔓延之際，楓葉教育擬全購皇岦進軍馬來西亞

原創

日期：2020年1月30日 上午8:12作者：覃漢計編輯：彭尚京

近期，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情席卷而來，全國各地萬眾一心打響了新型肺炎防控阻擊戰。

新型冠狀病毒疫情的持續發展讓人揪心，教育部1月27日發佈《關於2020年春季學期延期開學的通知》，地方所屬院校、中小學校、幼兒園等學校春季學期開學時間，由當地教育行政部門按照地方黨委和政府統一部署確定。

對此，多家教育機構積極響應，紛紛宣佈延遲開學、暫停線下培訓等措施，謹防疫情殃及學生及教務人員。

但在疫情面前，教育不能停。以中西文化教育結合的楓葉教育(01317-HK)在尚未接到延期開學通知下，發起了2020年來教育界一大筆重大收購案例。

大魚吃小魚！擬全購皇岦進軍馬來西亞

繼2016年進軍新加坡教育市場後，楓葉教育在2020年初再次將海外擴展的目標瞄準了東南亞地區，擬通過私有化hth登录入口网页上市公司皇岦(08105-HK)以涉足馬來西亞市場。

1月29日，楓葉教育發佈公告稱，要約人楓葉教育亞太有限公司已告知皇岦董事會，博思融資代表要約人作出收購全部皇岦股份的有條件自願現金全面收購要約，價格為每股皇岦股份0.54港元，要約價較皇岦股份於最後交易日期在聯交所所報收市價每股0.48港元溢價12.5%。

公開資料顯示，皇岦於2018年5月在港交所掛牌上市，是一間位於馬來西亞的民辦教育服務供應商，主要提供幼兒園至A-Level課程，並通過皇岦高等教育機構提供高等教育課程。

按皇岦8億股總股本計算，楓葉教育本次收購皇岦所耗費資金總額為4.32億港元，這4.32億港元在金融市場里的要約收購案例中的數額略小。在2019財年，皇岦營業收入僅為約5270萬元人民幣，與近幾年來年營收超10億元人民幣的楓葉教育來說，可謂是小巫見大巫。因此，若此次成功將皇岦私有化收入囊中，楓葉教育將在教育行業中又創下一個大魚吃小魚的案例。

要約收購公告披露後，市場似乎並不看好楓葉教育本次的海外擴張戰略，1月29日早盤公司股價低開4%，最終沒能錄得漲幅，收盤跌幅為1.68%，全日成交金額僅為2681萬港元；同日，皇岦股價漲幅3.13%，全日波動並不大。

皇岦盈利能力欠佳

楓葉教育目光長遠，多年來一直實行「五年計劃」的戰略目標。楓葉教育溢價收購皇岦，是其「第六個五年規劃」的重要一步，公佈中稱該項收購將其教育服務的地域覆蓋範圍擴展到馬來西亞，進一步擴展其全球教育網絡，還可以在楓葉集團和皇岦集團旗下的學校之間共享資源。

不過，對楓葉教育來說，皇岦是一塊「燙手山芋」。

皇岦的盈利能力在hth登录入口网页教育上市公司中並不突出，甚至可以說是落伍的。在hth登录入口网页上市的30餘間教育企業中，來自内地和香港的教育企業通過瘋狂的外延式併購為業績帶來大幅增量已不是什麽秘密。據財華社粗略統計，hth登录入口网页30餘間上市教育企業有超過一半的企業得益於擴張戰略，在最近3個年度業績逐年高速增長。而皇岦則大幅退步，2017財年-2019財年，皇岦營收近乎止步不前，但淨利潤驟降，由2017財年的1102.2萬令吉下滑78.57%至2019財年的225.2萬令吉。

截至目前，皇岦旗下擁有兩間學校，分别是Kingsley International School(提供託兒所至A-level課程)和Kingsley(提供高等教育課程)，其中國際學校是公司主營業務，高等教育業務在2019財年的營收比重僅為0.4%。因此，也不難理解楓葉教育本次收購的意向是停止皇岦的高等教育業務，重點經營皇岦的國際學校業務。

2018年5月上市至今，皇岦並未進行過任何一項對外收購，2019年3月試圖收購一家香港英語培訓機構，但至今仍無下文。因此皇岦要維持業績增長，只能依靠上調學費和擴建校區增加學生人數。儘管學生人數增加，但為應對馬來西亞新成立國際學校的競爭，皇岦在學費上調方面並未像國内教育機構一樣順利，甚至出現學費收益下降的問題。過去三年，皇岦的學費收益不斷下滑，2019財年下滑至1864.2萬令吉，拖累了公司的整體業績。

為面對學費方面的不利因素，皇岦通過加大向國際學校及高等教育機構及其他機構的學生提供配套服務提升業績，且對公司業績的貢獻穩中有升，配套服務業務收益由2017財年的794.49萬令吉增長至2019財年的1030.9萬令吉。截至2019年12月31日止6個月，皇岦的配套服務收益比重達43.4%，接近了學費46.5%的收益比重。

整體看，皇岦因缺乏業務拓展能力以及競爭壓力帶來的學費漲價受限，其盈利能力是讓人擔憂的。過去幾年業績下滑也使皇岦的現金流並不充裕，且成本壓力不減，這影響公司未來的擴張計劃。在此種情況下，楓葉教育若要吞併皇岦，擺在其面前的問題是如何復製其業務模式，繼而加大業務擴展能力和管理能力，這對楓葉教育的資金將帶來較大壓力。

楓葉教育再次將觸角伸到東南亞之際，在目前國内突如其來的疫情背景下，其國内的大本營可安好？

疫區學校恐受影響

百年大計，教育為本。教育機構除了給莘莘學子提供良好的學習環境外，還需要提供良好的生活環境。

最近一週，全國各省確診新型冠狀病毒感染病例呈加速上升趨勢。為應對這一歷史罕見疫情，多地實施了延遲學校開學的措施，但具體延遲日期時間表尚未公佈。這對教育機構來說，延遲開學將對業績帶來不確定因素。若楓葉教育在疫情重災區的學校開學時間延遲幾個月或者半年，學校不能開課，公司學生還包含了外籍學員，而學費和住宿費不菲的國際教育是否會出現退費的現象？在人性和金錢面前，重災區學校的抉擇是需要我們留意的。

楓葉教育屬全國性的教育企業，於2019年8月31日，楓葉教育擁有95所學校，分别位於中國、加拿大及南澳大利亞的24個城市，其中國内學校位於大連、武漢、天津、重慶、洛陽、上海、西安、深圳等一二線城市，涵蓋了多個疫情嚴峻的城市。

上圖可見，讓人不安的是，全國疫情重災區湖北省是楓葉教育最重要的業務省份之一。楓葉教育在武漢、襄陽和荊州三個城市的學校總數高達12所，佔了公司學校總數12.6%。

武漢是本次疫情的爆發地，也是最為嚴峻的重災區。武漢是楓葉教育最重要的校區所在城市之一，且也是公司未來重點發展的城市之一，楓葉計劃於五五計劃(2019/2020學年截止)結束前在遼寧、武漢及天津增設三個教育大區。而來勢洶洶的疫情對武漢教育行業帶來重大衝擊，武漢政府作出學校開學時間延期的決定，且延遲日期到目前為止仍為待定。

楓葉教育在另一個疫情重災區——襄陽則擁有7所學前教育校區，學員眾多，且襄陽新型冠狀病毒感染人數不斷上升，襄陽教育局為此宣佈各類學校推遲開學，開學時間亦為待定。

此外，楓葉教育在荊州、深圳及上海三個疫情較為嚴峻的城市各有一所學校，學校開學時間不同程度的受到影響。

截至目前，楓葉教育並未就疫情作出任何官方公佈。財華社記者通過郵件咨詢楓葉教育對此次疫情帶來的影響及各大學校開學時間表，但截至發稿仍未收到回復。

可以預見，湖北幾大疫情重災區的教育政策充滿不確定性，對楓葉教育在該重災區的學校亦帶來衝擊，進而影響到其經營業績。但影響程度如何，不好斷定，需要觀察疫情的走向及政府相關政策。