曹操出行衝刺港交所：獨特商業模式已跑通，規模逐年迅速增長

原創

4月29日，國内領先的共享出行平台曹操出行向港交所遞交了招股書，華泰國際、農銀國際與廣發融資（香港）為聯席保薦人。

作為吉利控股集團佈局「新能源汽車共享生態」的戰略性投資業務，曹操出行以「科技重塑綠色共享出行」為使命，將全球領先的互聯網、車聯網、自動駕駛技術以及新能源科技，創新應用於共享出行領域。

作為開發定制車的領導者，曹操出行展現了強勁的發展勢頭，目前已成長為國内共享出行市場頭部企業，按GTV計算，2021年至2023年曹操出行一直位列中國網約車平台前三名。

規模與效益齊飛，經調整EBITDA轉正

曹操出行成立於2015年，孵化自吉利控股集團，總部位於蘇州。通過與吉利汽車集團的戰略合作，曹操出行為共享出行行業帶來創新的整車定制及全面車服解決方案，從根本上重構了共享出行生態，實現用戶、司機、平台三方共赢。

憑借出色的服務質量及運營效率，曹操出行在市場上脫穎而出。招股書顯示，截至2023年底，曹操出行在中國24個城市擁有一支約31000輛定制車的車隊，為中國同行業規模最大的定制車車隊。

與此同時，憑借舒適、優質的乘車體驗，曹操出行成功建立起忠誠且不斷增長的用戶群。於2021年至2023年，平台平均月活躍用戶穩步增長，分别達到950萬名、1350萬名及1920萬名；同時訂單量亦穩步提升，由2021年的3.7億單提升至2023年的4.48億單。

曹操出行領先的商業模式帶動經營業績持續優化提升，高質量發展成效顯著。於2021年至2023年，公司的收入由71.53億元(人民幣，下同)穩步增加至106.68億元。特别是在2022年，受疫情影響整體行業規模收縮12.9%，但曹操出行的GTV仍維持在人民幣89億元的穩定水平。

規模效應下曹操出行盈利能力持續提升。2021年至2023年，公司毛利率由-24.4%明顯改善為正5.8%。

2023年曹操出行的收入同比增長39.8%，於第四季度實現了5%的經調整EBITDA率，反映出公司運營效率和獲客效率的成功。

未來，隨著可持續及高效的GTV保持增長，同時獲客效率和經濟效益穩步增強，公司盈利路徑清晰在望。

創造共享出行價值先鋒

一直以來，共享出行行業面臨諸多痛點與挑戰，諸如缺乏高性價比乘車體驗、司機財務負擔重以及行業參與者盈利難等。

經過多年探索，曹操出行構建了「定制車+網約車」雙螺旋增長策略。在定制車方面，憑借與吉利集團的戰略關系，深度參與定制車的設計過程。基於對共享出行痛點的深刻洞見，曹操出行改善、優化、部署多項車輛功能與設置，進而優化TCO（總持有成本）並提高經營效率，提升司機與用戶的體驗，與此同時實現平台的規模與效益提升。

定制車及全面車服解決方案大幅降低了TCO。

具體而言，曹操出行第一代定制車楓葉80V及第二代定制車曹操60被認為是共享出行服務中最具成本效益的兩個車型。資料顯示，楓葉80V及曹操60的估計TCO分别為每公里0.53元及0.47元。與具有換電功能的典型純電動車相比，曹操出行的定制車TCO減少 32%至40%。

此外，通過提升汽車維修效率及實施全面的司機安全激勵措施，曹操出行顯著節省了司機的時間及成本以及整體車輛保險成本。於2023年，公司車輛平均保養及維修時間和成本均同比下降25%及54%。

科技賦能促進業務增長及司乘體驗。

曹操出行積極擁抱人工智能，由人工智能驅動的曹操大腦可有效管理訂單發送並為用戶及司機分配獎勵，減少了用戶和司機的平均等待時間，促進公司GTV的增長。

創新模式體系下，曹操出行用戶滿意度行業領先。根據2024年3月進行的一項涵蓋全國數千名共享出行用戶的獨立第三方調查，曹操出行被評為「服務口碑最佳」的共享出行平台，用戶認可度排名第一。

一系列創新性的舉措，促進曹操出行平台形成良性循環發展格局，不但可優化用戶搭乘體驗，還能有效地優化車輛TCO並優化運營效率，從而達成多方共赢的局面。

得益於曹操大腦對經營效率的顯著提升，曹操出行的總獲客成本佔GTV百分比由2021年的23.6%穩步下降至2023年的18.1%，增強了公司的盈利能力；根據測試估計，在曹操大腦運營的第一年實施的算法改進使曹操出行的總GTV提升了14.9%。

GTV的增長、TCO的降低、運營效率的提升以及用戶的認可成功提高了單位經濟效益並實現良性循環，令曹操出行盈利路徑清晰可見，這也是曹操出行於2023年實現毛利率轉正以及經調整EBITDA率的原因。

共享出行行業長坡厚雪

中國有大量人口稠密的城市，人口密度對現有出行基礎設施構成挑戰，催生出對出行解決方案進行升級的需求。

與傳統出行方式相比，共享出行可減少擁有私家車的需要，從而減輕城市交通擁堵，降低每公里出行成本。這種出行方式新模式，成功推動了城市共享出行方式的發展，並挖掘出潛在的市場需求。

不難看出，共享出行、智慧出行在國内正迎來重大變革，曹操出行作為新能源汽車共享生態的先鋒，公司打造出的汽車服務生態迎合了市場變革的需求，引領國内出行行業轉型升級。

無論是從政策還是市場發展趨勢層面看，在自動駕駛、物聯網等科技賦能下，共享出行將推動城市交通的共享經濟，未來發展前景龐大。

有券商表示，中國共享出行行業未來主要增長源於高線城市用戶頻次和低線城市滲透率的提升。其中，低線城市網約車滲透率與互聯網覆蓋程度存在錯配，融合線下揚招出租車發展以及消費需求的自然增長有望帶來規模提升；高線市場用戶打車頻率更高，商旅需求釋放有望驅動頻次提升。

根據國家信息中心數據，2016年-2022年，我國網約車客運量佔比從17%快速上升至41%，未來滲透率有望繼續提升。還有數據顯示，由於共享出行在出行行業中所佔的份額不斷增加，預期中國共享出行市場的規模將加速增長至2028年的7,513億元，自2024年起復合增長率為20.6%。

小結

紮根共享出行行業近十年，圍繞服務的提升與模式的優化，曹操出行不斷夯實發展底座，TCO、運營效率、成本效益等運營數據表現優異，彰顯行業龍頭風範。

而國内共享出行行業市場龐大，前景廣闊，作為行業的優等生，通過不斷鞏固及完善「好服務」差異化路線，曹操出行未來有望打開更廣闊的發展空間，助力共享出行可持續發展。