加大投入，阿里巴巴聚焦重燃業務增長動力

原創

日期：2024年2月15日 上午10:18作者：方也編輯：Annie

阿里巴巴（09988.HK）春節前公佈截至2023年12月31日止的2024財年第3季業績。自阿里巴巴首席執行官吳泳銘去年11月首次披露集團戰略大圖後，本季業績反映各業務集團在明確發展戰略及業務方向下取得初步成效。不論集團將重燃電商和雲計算兩大核心業務的增長動力視作最高優先級，以及對資本管理項目和非核心資產的處理取態，均顯示出管理層對業務發展及投資者負責任的態度。

於12月份財季，阿里巴巴實現收入2,603.48億元（單位人民幣，下同），同比增長5%；經營利潤受到高鑫零售的無形資產減值和優酷的商譽減值影響，同比下降36%至225.1億元；經調整EBITA（扣除利息、稅務及攤銷前利潤）同比增長2%，至528.43億元；非公認會計準則（Non-GAAP）淨利潤為479.51億元，同比下降4%。

值得留意的是，阿里巴巴已獲董事會批準對股份回購計劃增加250億美元額度，（折合約1,955.1億港元）。這對於全球任何一家上市公司來說，都是非常豐厚的股東回報，同時反映公司對業務發展前景及持續產生現金流的能力充滿信心，阿里巴巴為何有此底氣？

優勢戰略，推動業務高質量發展

阿里巴巴管理層在分析員電話會上提到，集團的最高優先級是讓電商和雲計算兩大核心業務重燃增長動力，將在2024年加大投入，聚焦驅動穩健增長。

對於淘天集團，集團首席執行官吳泳銘指出，2024年對於淘天集團是綜合能力提升之年，也是一個投入的大年。回歸用戶將是其戰略核心，管理層表示會在用戶核心體驗上加大投資，提升客戶的購物體驗，這包括：進一步強化商品供給，優化定價與效率，建設好服務體系，以及提升用戶的消費頻次。

淘天集團本季實現收入1,290.70億元，同比增長2%，在「用戶為先」的增長戰略下，多項業務指標初見成效，包括線上GMV同比健康增長；平台商家數量在過去四個季度保持雙位數同比增速；88VIP會員數量超3,200萬，顯示淘天品牌在高端消費者群體的滲透力與拓展空間具有優勢。另外，在2023年雙11全球狂歡季過後，淘天集團訂單量同比錄得雙位數增長，反映在推動價格競爭力的戰略下，平台上的消費者需求和購買意願不斷提升。

雲智能集團方面，收入同比增長3%至284.76億元，而盈利能力有可觀的提高，經調整EBITA同比大增86%，反映出雲智能集團巨大的盈利提升潛力。雲智能集團的戰略方向是公共雲優先，從最新季績看到收入質量持續提升；期内公共雲產品及服務收入健康增長，帶動盈利能力的提升。值得留意的是，管理層優化阿里雲的銷售體系，針對不同類型、不同規模客戶分别組建不同的銷售服務體系，通過提高客戶覆蓋率和服務能力的建設，獲得更好的增長速度。

2024年1月，阿里雲公佈最新的通用計算實例ECS g8i，大幅提升整體效能和AI推理能力；此外，根據Gartner 2023年《雲數據庫管理系統魔力象限》報告，阿里雲連續四年蟬聯領導者地位。

在海外市場，阿里巴巴重點推進跨境業務拓展和消費體驗提升。阿里國際數字商業集團（AIDC）季度收入同比增長44%至285.16億元，AIDC零售平台均實現增長，整體訂單同比增長24%，其中速賣通實現逾60%的訂單同比增長，主要由Choice帶動；Trendyol繼續維持雙位數訂單增長。AIDC將聚焦三個未來增長動力及發展規劃，分别是商業模式與供應鏈服務升級帶來的消費者體驗提升，產品技術創新，以及對重點市場的有針對性的擴張。

菜鳥集團季度收入同比增長24%，主要受跨境物流履約解決方案收入帶動；經調整EBITA亦繼續提升，實現9.61億元的利潤。菜鳥將持續推進打造全球智能物流網絡，並與跨境電商業務實現高效協同。菜鳥進一步拓展「全球5日達」優質物流服務的範圍，期内更新增兩個國家，筆者相信菜鳥在接下來的一年將有更大的發展。

本地生活集團季度收入同比增長13%，至151.60億元，得益於餓了麽的健康增長和高德的高速增長所帶動。期内，本地生活集團訂單同比增幅在20%以上。截至去年12月31日止的12個月，其年度活躍消費者達到3.9億，其年度購買頻次同比強勁增長，同時意味著本地生活集團仍有巨大的增長空間和發展潛力。

大文娛集團本季收入為50.40億元，同比增長18%。期内，阿里影業旗下子公司大麥通過為中國幾乎所有大型演唱會提供服務；阿里影業電影分部參與制作及宣發的電影總票房，佔中國總票房超過一半。隨著2023年全國演唱會和電影票房的強勁增長，反映疫情後市場需求在釋放，筆者相信2024年文娛活動將蓬勃增長，有望帶來更可觀的收入。

戰略大圖　明確未來定位和發展方向

更長遠而言，阿里巴巴已勾畫好戰略大圖，其未來十年將重點優先開發技術驅動的互聯網平台業務、AI驅動的科技業務、全球化的商業網絡，將通過以下舉措來實現業務的聚焦與優化：

1）阿里各業務線均以獨立業務單元為單位，更加獨立自主地面向市場，建立高度靈活、快速決策的治理機制與激勵體系；

2）對現有業務進行戰略優先級梳理，對核心業務保持長期專注力和高強度投入，並通過儘快盈利或其他多種資本化方式讓非核心業務實現價值；

3）按照用戶需求和AI驅動變革趨勢，面向革新型產品秉持長期主義，進行堅決的戰略投入，以把握新的發展機會。

然而，從當前具有挑戰性的市場環境來看，阿里巴巴集團的非核心業務，例如傳統實體零售業務，難以體現其真實價值，管理層也表示不會操之過急，已成立專門團隊積極評估及執行出售。2024財年至今，阿里巴巴已完成退出價值17億美元的非核心資產。

另一方面，阿里巴巴表示會優先推動協同效應以強化核心業務，更合理地進行資源配置。

總括而言，該集團擁有非常明確的核心戰略，並且有優化業務結構與提高執行能力的舉措，這對於長期投資而言，是十分負責任的態度。

穩健的財務狀況

最新業績表現穩健，加上行穩致遠的未來發展戰略，可以預見阿里巴巴未來應仍可保持穩健的增長前景。此外，阿里巴巴一直保持健康的財務狀況。截至2023年12月31日止季度，自由現金流為565.40億元。

於2023年12月31日，阿里巴巴持有現金及現金等價物、短期投資和包括在合並資產負債表上的股權證券及其他投資中的其他理財投資金額為6,529.62億元。可見阿里巴巴有足夠的底氣進行回購——持有相當充裕的現金，並持續有穩定的現金流，而且估值偏低，四成以上的市值有其現金支撐！

大手筆回購為提升股東回報

於2023年自然年，阿里巴巴以總額95億美元回購了總額8.98億股普通股，使流通股淨減少3.3%（已考慮員工持股計劃下發行的股份）。

值得留意的是，阿里巴巴已獲批將股份回購計劃增加250億美元，有效期至2027年3月底。上調規模後，未來三個財年其仍有353億美元股份回購額度，目標於未來三年每年減少3%流通股股數，加上約1.5厘的股息率，4.5厘水平與十年期美債收益率相若，有一定吸引力，對股價有積極正面的作用。

穩健的發展、樂觀的前景、偏低的估值加上慷慨的股份回購，將繼續體現阿里巴巴的價值，難怪馬雲和蔡崇信早前增持阿里巴巴，雖然當前市況難以體現其業務的内在價值，但同時意味著不俗的溢價空間。