商汤原高管被查，股价持续疲软，AI龙头何时扭亏？

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近一段时间以来，AI的讨论热度明显降温，在A股、hth登录入口网页走势羸弱的背景下，相关AI个股亦持续下挫。

10月4日，hth登录入口网页的AI龙头商汤（00020.HK）下跌3.65%，目前报收1.32港元/股，市值为441.8亿港元，公司近期被负面消息缠身，股价表现不佳。

公司作为曾经的“AI四小龙”之一，较早的登陆资本市场，头顶光环无数，结果“上市即巅峰”，自去年年初至今累计跌幅超过80%，即便是今年ChatGPT行情炒得沸沸扬扬，商汤的股价也一如既往的疲软，始终未能给投资者带来满意的回报。

高管被抓，头部AI企业严抓“风控”

消息面，近日，商汤原知识产权总监高某涉嫌非国家工作人员受贿罪被立案侦查、采取强制措施的消息，引发业界关注。

背后的原因或是高某利用职务上的便利，非法收受供应商贿赂，金额巨大。根据刑法相关规定，受贿数额较大的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。如果上述罪名成立，高某难逃法律制裁。

据悉，高某毕业于清华大学，本身就是专业的法律人员，拥有丰富的知识产权方面经验，在国知局专利审查协作中心和北京某律所工作六年，后投身多家知名企业的知识产权管理。

高某自2017年10月加入商汤后，带领团队建立了比较完善的知识产权战略体系和制度框架，在2019年商汤被美国商务部BIS列入实体清单之后，其承担起公司出口管制合规的领导工作，应对了公司危机，后协助公司于2021年底登陆港交所。

近年来，虽说AI赛道狂飙突进，但整个行业并未有明晰的盈利模式，造血能力不足，叠加本身研发开支巨大，“烧钱”成为AI企业的常态，不少企业陷入持续亏损的泥潭难以自拔。

在此背景下，降本增效成为发展的主题，企业格外关注每笔钱的流向。作为头部的人工智能企业，商汤拥有常规的供应商内部管理及风险防控。本次事件被曝光后，公司明确表示，对腐败等违法违规行为“零容忍”。

业绩不济，AIGC业务何时“挑大梁”？

作为AI四小龙之首，商汤一直备受瞩目，创始团队不是来自麻省理工学院、香港中文大学、清华大学、北京大学等顶尖院校博士、硕士，就是来自微软、谷歌、联想、百度等相关领域的技术大佬，其上市之旅，被称为“科学家的狂欢”。

不过商汤也是亏损的大户，被称为“流血上市”，2020年至2022年的三年间，公司累计净亏损规模超350亿元，而同期营收合计仅为119.55亿元。

今年以来，情况并未好转，财报显示，2023年上半年，商汤科技实现营收14.33亿元，同比微增1.3%，期内净亏损高达31.43亿元，相比去年同期基本持平，亏损金额超过营收的两倍。

至于花钱的大头，当然还是研发，今年上半年，公司研发开支高达17.83亿元，赚来的钱不足以覆盖研发开支，更不用说其他各项成本。

分业务来看，商汤的营收主要来自智慧商业、智慧生活、智慧城市、智慧汽车，2023年上半年，上述四项业务营收占比为59.5%、21.8%、12.8%、5.9%。公司的下游客户主要为政府及企事业单位。

截至2023年6月末，商汤贸易应收款项高达77.26亿元。这个数据之高，使得公司本就拮据的财务状况雪上加霜。

此外，其应收款的账龄也出现恶化，公司表示账龄相对较长的未偿还应收款现金收回情况仍然存在挑战，原因是宏观经济环境不明朗，部分下游客户面临预算限制。

不过可喜的是，今年上半年商汤旗下生成式AI相关收入同比大幅增长超过6倍，管理层表示，当前公司AIGC的收入占比已达20%以上，在可预见的将来或有望翻一番，达到30%甚至40%以上。

2023年以来，自ChatGPT爆火之后，国内的百度、华为、阿里、京东、360、昆仑万维等科技公司相继入局大模型赛道，可谓群雄逐鹿，竞争异常激烈，其中，商汤科技作为AI产商，亦发布“日日新”大模型，同时也部署了相关智算设施。

大模型发布后，商汤积极拓展AI业务的发展，目前，商汤的生成式AI产品系列，包括商量、秒画、如影、琼宇、格物，分别对应着自然语言交互、AI文生图、数字人、3D大场景重建、3D小物体生成这五个主流的生成式AI应用，已开始在智慧商业、智慧生活、智能汽车和智慧城市四大业务领域落地。

虽然短期来看，一系列大动作并未扭转商汤科技的巨额亏损局面，但AI领域的业务正在快速成长，该业务的变现能力更强，持续性更高，或将替代现金流久期较长和不确定性较大的智慧城市板块，这是目前商汤的最大亮点。

结语——

商汤在AI技术上深耕多年，成为大模型风口上的先行者，目前仍处于融资烧钱的阶段，何时能“养活自己”，值得持续跟踪，这不光是公司面临的难题，也是AI行业所面临的挑战。

值得关注的是，近期商汤陷入了裁员风波。据报道，这是公司过去一年来第二次大规模裁员。结合高管被查的消息，公司似乎正在加强内部管理，开源节流。

不过资本似乎不再相信商汤的故事了，据港交所披露的文件显示，曾经的大股东阿里持股比例降至3.15%，软银集团此前也多次减持商汤科技，目前持股比例降至12.99%。