迪士尼：流量不行，提價來湊

原創

擁有漫威和星戰的全球最大媒體和娛樂公司迪士尼（DIS.US），在去年11月進行了一場高層大變動，原首席執行官（CEO）鮑勃·查佩克（Bob Chapek）突遭撤換，由2005年至2020年期間掌舵的羅伯特·伊戈爾（Robert Iger）回歸擔任CEO。

在2023年7月1日止的季度業績發佈會上，伊戈爾指出：「我回歸的八個月以來，迪士尼進行了一些重要的改動，正形成更具成本效率、更協調、更精簡的運營方式，引領我們向首要目標進發。」伊戈爾回歸的第一個目標是在三個季度内，節省55億美元，以及提升其直面消費者經營溢利10億美元。

然而，從截至2023年7月1日止的季度業績來看，表現也不是太理想。

截至2023年7月1日止的第3財季，迪士尼的季度收入按年增長3.84%，至223.3億美元，而報告淨虧損卻達到4.6億美元，相較上年同期為淨利潤14.09億美元。這一筆賬面虧損包括26.5億美元的一次性重組和減值費用。

如果扣除這些非經常性款項，經調整淨利潤為22.17億美元，同比增長6.23%；攤薄後每股盈利或為1.03美元，仍按年下降了5.5%。

但現金流卻有不錯表現，第3財季產生自由現金流16.37億美元，明顯優於上年同期的5.28億美元。

截至2023年7月1日止的9個月，迪士尼收入按年增長8.13%，至676.57億美元；扣除特殊款項後的攤薄後每股盈利為2.94美元，按年下降8.70%。自由現金流為14.69億美元，而去年同期為現金淨流出3.17億美元。

媒體和娛樂業務表現不如樂園業務

2023年第三財季，迪士尼媒體和娛樂分銷收入按年下降0.75%，至140.04億美元，佔總收入的62.71%，分部經營利潤按年下滑17.89%，至11.34億美元。

見下圖，儘管國際Disney+付費用戶繼續保持增長勢頭，從上季的58.6百萬增加至59.7百萬，但美國和加拿大Disney+付費用戶卻持續下降，由上季的46.3百萬下降至46.0百萬，Disney+Hotstar付費用戶也由上季的52.9百萬下降至40.4百萬，導致Disney+總付費用戶由上季的1.58億下降至1.46億。

值得注意的是，儘管美、加Disney+用戶規模未及國際付費用戶，但前者的每付費用戶月均收入卻要高於國際Disney+和Disney+Hotstar的月費均價，因此美加付費用戶規模減少，對其整體用戶收入的影響也更大。

2023年第三財季，該業務分部的收入按年增長9.23%，至55.25億美元，分部虧損為5.12億美元，較上年同期縮小51.74%，但距離CEO實現提升10億美元經營溢利的目標，仍十分遙遠。

相比之下，流媒體平台奈飛（NFLX.US）同期的付費會員較上季淨增589萬至2.38億，其中美國和加拿大付費會員更按季淨增117萬至7557萬。迪士尼的付費用戶增幅被比了下去。

再加上最近好萊塢的編劇和演員罷工，多少影響到其内容創作和產品推出。

與此同時，迪士尼的季度廣告收入也按年下降11.01%，至30.43億美元，與社交媒體平台Meta（META.US）的季度廣告收入保持增長背道而馳。

不過，迪士尼的樂園業務卻實現雙位數增長，季度收入同比增長12.60%，至83.26億美元；分部經營利潤同比增長10.93%，至24.25億美元。分部利潤率仍然較媒體和娛樂分銷分部高出21.03個百分點至29.13%。

樂園業務的增長主要受到上海迪士尼樂園以及香港迪士尼樂園的增長帶動，其中上海迪士尼樂園疫情後重開增加了營收，而香港迪士尼樂園則得益於旅客消費支出增長和流量上升抵消了通脹帶來的成本上升影響。

總括而言，國内疫情後復常是推動迪士尼樂園業務表現增長的一大推力。

不過，Disney+、Disney+Hotstar、ESPN+、Hulu和Star+等直接面向消費者的視頻流服務，或才是新任CEO要著力提升的業務，因為這些業務能產生可持續的增長和持續改善的盈利。

提價補量能否扭轉頹勢？

面對用戶流失和内容分發業務收入下降的挑戰，參照奈飛，迪士尼宣佈從10月開始上調其無廣告流媒體訂閱價，並將採取措施打擊賬戶共享行為，與奈飛如出一轍。

此外，迪士尼早前宣佈，其ESPN（體育頻道）與佩恩博彩（PENN.US）合作組建平台，這或有利於提升ESPN的流量和利潤貢獻。2023年第3財季，ESPN+的付費用戶較上季下降10萬，至25.2百萬；平均每月每用戶價值則按季下降0.19美元，至5.45美元。

有傳CEO還打算從康卡斯特（CMCSA.US）手中收購Hulu的權益，以全面接管Hulu。目前，迪士尼持有Hulu的67%權益及其全面經營控制權。2023財年第3季，Hulu用戶較上季增加10萬，至48.3百萬；電視直播+視頻點播服務的平均每月每用戶價值則按季下降0.52美元，至91.80美元。

這些舉措或有利於進一步鞏固迪士尼的直面消費者業務，提升收入及利潤。因此，迪士尼的季度業績雖然說不上十分出色，其股價在公佈業績後的延長交易時段仍上漲1.53%。

不過，這些措施能不能取得奈飛那樣的效果，卻有待觀察。