【IPO前哨】百强县走出的IPO，过度依赖供应商的交运燃气，可期吗？

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日期：2022年10月28日 下午1:44作者：青未了編輯：May

日前，从中国百强县高密走出的交运燃气有限公司(下称“交运燃气”)通过港交所聆讯，兴证国际为其独家保荐人。背靠高密交运集团，交运天然气手握高密70%的燃气特许经营权，此番成功通过聆讯，离上市近在咫尺。

背靠交运集团，覆盖百强县70%燃气供应

交运燃气是一家位于山东省潍坊市高密市的天然气营运商，历史可以追溯至2003年——首家营运附属公司交运天然气在中国成立，高密市交通运输（集团）有限公司持股80%，交运汽车运输持股20%。

中国城市天然气供应市场由获授天然气特许经营权的公司组成。交运燃气也与高密市市政管理局订立特许协议，有权在经营区域内独家经营管道天然气销售及相关业务，有效期自2009年8月18日起为期30年。

据特许协议，公司获授区域原先包括高密市行政区域的100%。但此后另一市级天然气营运商高密豪佳自2010年起在高密开展业务，从而缩减交运燃气经营区域的面积至高密市行政区域的约70%。

此外，根据特许协议，如果因管理不善、发生任何极其严重的质量或生产安全事故等，交运燃气的特许权可能被撤销，并可能被高密市市政管理局临时接管。

中石油及中石化为高密市的两大上游供货商。交运燃气的天然气主要来自中石油与山东实华（中国石化集团与山东鲁信投资集团共同出资组建）。基于此，交运燃气存在过度依赖供应商的情况，近几年前五大供应商的采购占公司总采购额比重超九成。根据招股书显示，2022年4月30日止4个月，前五大供应商的采购占公司总采购额比重达97%。

城市化、燃气进村成利好驱动

城市化率和农村消费能力提升成为燃气市场的推动因素。

高密市地处中国山东省东部，隶属于潍坊市的县级市，总面积1606平方公里。20世纪90年代以来，高密市经济快速发展，制造业成为主导产业，成长为中国营商环境及全面小康指数百强县。

城市化率提升将继续促进天然气供应。高密市城市化率由2016年的59.3%提升至2021年的估计63.8%，预期2026年将增长至69.0%。城市化人口增多，为燃气消费增长提供机会。

当前清洁能源在城镇已经非常普及，但在农村还有很大缺口。从消费能力看，高密市农村地区的农村家庭普遍可负担天然气安装费。招股书显示，2016年至2021年，高密市人均收入水平普遍高于山东省及整个中国水平。2021年，高密市农村居民人均可支配收入为每人人民币23355元，高于中国的人均可支配收入人民币4424元或约23.4%，高密市农村居民的购买力增强。

根据清洁能源村庄项目，单个农村家庭最终承担的天然气器材安装费为人民币2000元，仅占每个家庭年度可支配收入总额的约4.3%（即假设每户由两名创收家庭成员组成）。

事实上，高密等我国大部分农村已经早早在推进燃气进村项目，不仅在减少污染建设美丽乡村上取得成绩，也有利于燃气市场发展。

就业绩表现而言，近年来交运燃气保持着较好的成长节奏，但在疫情爆发的2020年业绩有一定波动。2019-2022年前四月，交运燃气实现收入3.54亿元（人民币，单位下同）、3.48亿元、4.41亿元、1.58亿元，归母净利润3522.3万元、5008.1万元、6750.5万元、1131.8万元。

小结

作为高密市占率第一的燃气运营商，背靠百强县高密，以及股东高密交运集团，交运燃气的未来发展和业绩还是具有较大的稳定性。在低碳发展环境下，天然气在农村市场的推广也有利于提升运营商业绩。

此次IPO,公司募资将用于5公里的仁和化工园区管道网络建设；在经营区域内建设约63公里的新中压管道，以将天然气站与管道天然气终端用户管道网络连接等。