“鹰鸽”态度难辨，加息拐点何时能到？

原創

日期：2022年10月26日 下午3:19編輯：May

9月以来，美联储官员们不断向市场释放“鹰派”的加息信号，市场对11月大幅度加息预期情绪也从悲观逐步转向常态。同时，随着美联储官员最近的鸽派发言和媒体放风，市场关注点开始从预测“加息多少基点”转向了“加息拐点是否已至”，讨论热度十分激烈。

11月大概率加息75个基点，将缔造史上最快加息速度

根据芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具显示，截至目前，美联储在11月议息会议上加息75个基点的概率达到93.7%，加息50个基点的概率为6.3%。

此外，美联储官员也表示，预计将在11月1日至2日的议息会议上再次加息0.75个百分点，届时可能会讨论是否以及如何发出允许12月小幅加息的信号。

如果11月美联储加息按照市场预测的一样，选择加息75个基点，意味着将成为美联储年内第四次加息75个基点，美联储过往加息记录中十分罕见。此外，如果11月加息75个基点靴子最终落地，也将意味美联储年内将其联邦基金利率提高了375个基点，这将是美国史上最快的加息速度之一。

加息拐点“罗生门”，12月加息分歧较大

相较于11月加息75个基点的“鹰派”态度不同，美联储官员最近的鸽派发言和媒体放风，让市场对12月份加息态度开始有了较大分歧，共分三派：

一、乐观派认为，加息对通胀压力及劳动力短缺并未发生实质改变，迫使美联储加息态度改变，或许12月加息拐点将至，美联储加息步伐会选择放缓。

KlipC的合伙人Andi Duan表示，美联储官员指出美联储或许应该避免加息过于激进而让美国经济导致低迷，是时候讨论放缓加息的速度了。

兴业证券首席策略分析师张忆东日前在直播中表示，美国的加息周期已经到了后期，2022年12月或者2023年2月可能会是美联储最后一次加息。无论哪种节奏，美债收益率都倾向于11月底到12月初见顶。历史规律表明，美国的长端利率基本都会早于政策利率见顶，而且往往可能在一个季度左右。也就是说，今年四季度，美债从中期的维度来说，可能进入到配置的时间窗口。

二、中立派认为，美联储“鸽派”言论不能过度解读，需要边走边看。

中金宏观认为，近期公布的宏观数据并不支持美联储放缓加息，“鸽派”言论更多是出于防范金融风险的考虑。过去数周美债收益率持续攀升，美元流动性趋紧，再加上英国养老金事件和瑞信风波，引发市场对金融风险的关注。另外本周欧央行加息在即，美联储也希望避免与欧央行形成“紧缩共振”，加剧市场波动。总体看，美联储不希望市场把加息预期“打得太满”，但也不希望给市场留下紧缩“态度松懈”的印象。建议投资者“多看少动”，不要过度解读美联储的“语气软化”。退一步讲，即使是加息速度有所放缓，只要加息高点不变，对市场的利好也会比较有限。

KlipC的机构会员Alex Su表示，尽管有美联储官员立场偏鸽，但对于后期加息仍应该持谨慎态度，因为美联储官员立场不完全一致也是常态，也不要过早盲目定价政策“拐点”的到来。

三、悲观派认为，美联储官员偏“鸽派”言论只是短暂安抚市场所为，但不会改变其“鹰派”加息选择。

高盛分析师表示，尽管美联储在年底前或许会放缓加息步伐，但一直高企的通胀也意味着终端利率没有发生改变，而不断上升的利率也让美元维持在20年来的高位。

他指出，不要过度解读美联储鸽派言论，主要是股市跌幅过大，借助鸽派言论顺势反弹，此外，在个别美联储官员释放鸽派信息后，债券收益率不降反升，美国十年期国债收益率和两年期收益率都纷纷创新高，这也意味着债券投资者认为美国利率可能会继续大幅上升。

东方金诚研究发展部分析师表示，考虑到核心CPI的变动（尤其是房租）具有一定的粘性，年内美国通胀压力难以显著回落；从此前鲍威尔的表态中也可以看出，美联储十分警惕放慢紧缩步伐可能导致通胀“死灰复燃”。因此，短期来看，考虑到当前美国经济基本面仍然强韧，控制通胀依然是美联储的第一要务，内部分歧不会影响美联储政策在今年年内、明年年初继续保持紧缩的大方向，更不代表货币政策将要转向宽松，当前不宜过早盲目定价政策“拐点”的到来。

根据芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具显示，截至目前，美联储在12月议息会议上加息75个基点的概率为49.5%，加息50个基点的概率为47.6%，加息25个基点的概率为3.0%。