【大行观察】东风不来！三內航股价被低估又如何

日期：2021年11月3日 下午4:51 受疫情、航油价格上升及人民币升幅减弱所影响，大大削弱內地航空客运服务的需求，第三季三大航空公司季度亏损持续扩大，有分析指，內地航空业的客流量或要待明年第四季才可回复疫情前水平，在疫情根本无法短期內清“零”下，行业可谓“屋漏更兼逢夜雨”。 虽然国航（ 00753.HK）、东航（ 00670.HK）及南航（ 01055.HK）于第三季营收全部录得增长，但上述不利因素拖累下，航空业季內经营环境未有好转跡象，三家航企亏损严重。其中，国航第三季亏损35.36亿元（人民币．下同），南航亏损14.31亿元，东航第3季亏损29.54亿元，按年更扩大逾4倍。 上月底评级机构惠誉更警告，中国的航空客流要到明年第四季才恢复到2019年水平。该机构指，新冠个案在內地蔓延至50个城市，令政府收紧旅游限制，在8月高风险地区航班禁止飞往首都北京，北京当月的航空客流量较2019年同期下跌83%，上海则下跌46%，预期今年內中国的航空客流量恢复速度缓慢。 财报显示，三家航企巨头季內合计共亏损79亿元，较第二季亏损27亿元更为严重。汇丰因此上调第四季三航企的亏损总额由8亿元至52亿元，但基于疫情受控后航空业将迎来反弹，维持明后两年行业的业务指标预测。 汇丰报告指出，由于南京及福建接连爆发新冠个案，据报內蒙古亦出现新个案，阻碍航空客运的复甦。令客流量表现不稳定，但随着疫情逐步消退，不单货运业务持续保持强势，被压抑已久的內地旅行需求亦具强劲复甦的潜力，参考国际航空渐进式正常化，至后年航空业有望超出2019年五成水平。 汇丰指出，尽管今年受新冠疫情影响，三巨头的航空货运仍然具有弹性。9月份的负荷系数为53%，比8月份下降了5个百分点。整体货运能力较2019年萎缩21%，但货运量似乎更为强劲，按年仅下跌15%，按季上升9%。 展望三家航企的收益率，国航今年第三季平均收益率均较去年同季为优，主要得益于7月份（放暑假效应）强劲表现、以及十一假期前的疫倩情解禁和商务旅行恢复出现的反弹。汇丰指出，燃料现价较今年低位已累升65%，加上登机前的消毒程序，减低航机使用时数，从而压抑了每班机的载客量，但该行相信，內地三大航企巨头有能力通过提高收益来转嫁持续上升的成本。 汇丰预计，今年至2023年收益货运吨公里（RFTK）整体增长将达5至21%，三航企的货运收益率应可保持现时上升轨道，其中南航对明年货运市场前景持乐观态度。 该行对內地航空服务的强劲需求保持乐观，基于三企股价被低估，一旦航空交通恢复，股价有上行空间，予南航A/H、国航H及东航A/H的“买入”评级，予南航A/H的目标价8元/6.2港元，国航A/H的目标价为7.3元/6.3港元，东航A/H的目标价则为6.4元/4.5港元。