【預見】獨家重磅產品申報生產，我武生物（300357.SZ）的前景有多大？

原創

日期：2021年5月12日 下午9:45作者：雲知風起編輯：lala

眾所周知，A股的醫藥板塊一向是出牛股的地方，尤其是醫藥各細分領域的龍頭股們向來都備受資金的青睐，股價長期走牛的不在少數。

我武生物（300357.SZ）有「脫敏界的茅台」之稱，自2014年上市至今，股價（前復權）已經累漲超過16倍。

不過，該公司一直以來都是憑借一款產品包打天下，被一些投資者所诟病。進入2021年以後，我武生物研發的另一款重點產品終於申報生產，新品究竟能給上市公司帶來多大的成長空間？

一款產品包打天下

我武生物是一家專業從事過敏性疾病診斷及治療產品研發、生產和銷售的高科技生物製藥企業，開發了「粉塵螨滴劑」、「粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒」、「戶塵螨皮膚點刺診斷試劑盒」等多個診斷和治療過敏性疾病的產品。

從產品的收入結構來看，2020年的數據顯示，粉塵螨滴劑這款產品貢獻了超過99%的營收和100%的利潤，並且有著超高的毛利率，達到了95.85%。

因此，說我武生物近些年是一款產品包打天下並不為過。

而這款產品取得的成績相當不錯，其中營業收入從2014年的2.4億元增長至2019年6.39億元，年均復合增長率為22%，歸母淨利潤由9955.48億元增長至2.98億元，年均復合增長率為28%。

受新冠疫情影響，該公司2020年的業績出現下滑，其中營收同比下降0.49%至6.36億元，歸母淨利潤同比下降6.65%至2.78億元。這也是上市以來淨利潤首次出現下滑。

目前我武生物2021年一季度的業績已經恢復了正常增長，其中營收為1.65億元，同比增長49.31%，歸母淨利潤為0.7億元，同比增長70.31%。

值得一提的是，今年一季度業績的高速增長不僅僅是因為2020年一季度業績基數較低的緣故，實際上2021年一季度的淨利潤規模是上市以來的新高。

為何一款產品就能讓該公司的業績持續多年穩定增長，股價飙漲？

最根本的原因則在於這款產品的市場前景向好，且競爭格局也比較好。

該上市公司的粉塵螨滴劑上市於2006年，用於粉塵螨過敏引起的過敏性鼻炎、過敏性哮喘的脫敏治療，是一種可能改變過敏性疾病自然進程的對因治療藥物。

在中國，塵螨與花粉是佔比最多的兩個過敏原，塵螨引起的過敏比例要高於花粉，而且是引起人類過敏性鼻炎和過敏性哮喘的重要過敏原。

近些年來，在多重因素的影響下，過敏性鼻炎發病率持續上升，國内抗過敏藥物市場規模也在逐漸增大。據測算，已經從2013年的140億元增長到2019年的255億元，復合增速達到10.5%。

目前國内上市的脫敏治療藥物僅有3種，分别是我武生物的「粉塵螨製劑」、ALK的「屋塵螨變應原製劑」、Allergopharma的「螨變應原注射液」。

從給藥方式來看，粉塵螨製劑是舌下含服，後兩者均是皮下注射。

脫敏治療療程一般為2年至3年，是一個比較長期的治療過程，頻繁的皮下注射不僅不便，而且容易產生抵觸心理。因此，粉塵螨製劑明顯更方便，尤其適合適合兒童使用。

從價格方面來看，以一個脫敏治療療程來看，粉塵螨製劑的價格較後兩者要便宜很多，性價比高。

正是基於給藥方式、價格、貯運條件等方面的優勢，我武生物的產品雖然上市時間相對較晚，但從2012年開始，就一直是市場龍頭，粉塵螨滴劑市場份額保持在70%以上，市佔率佔據第一位。

另外，國内過敏免疫治療藥物在研較少，早期有泰格醫藥和北京歐亞康橋的相關在研藥品，但均未見到後續研發進展，目前進度較快的是ALK的塵螨變應原舌下片。

因此，這個細分領域的競爭格局有望繼續維持較好的局面。

獨家重點產品已申報生產

上面說過，除了塵螨類過敏原外，花粉也是世界性分佈廣泛、致敏性強的一類過敏源。在國内，花粉過敏約佔中國整個過敏患者群體的33%，其中蒿屬花粉又是危害性最強、分佈最廣的夏秋季花粉過敏原。

從地域分佈上來看，塵螨過敏患者呈現出南方多北方少的情況，這也符合我武生物粉塵螨滴劑銷售區域南方為主的特點，而蒿屬花粉過敏的患者比例恰恰相反，呈現出北方高南方低的特點。

針對北方地區的蒿屬花粉過敏，我武生物研發的獨家重點產品黃花蒿滴劑則於今年1月30日獲得國家藥品監督管理局核準簽發的《藥品注冊證書》，4月通過浙江省GMP符合性檢查。目前已經處於申報生產階段。

結合地域特點來看，黃花蒿滴劑和該公司現有的拳頭產品「粉塵螨滴劑」有望達到互為補充的效果，而且有利於我武生物減弱業績的季節性波動。

據悉，中國過敏性鼻炎患病率目前大致為17%，其中32.7%為花粉過敏。據西南證券研究人員測算，假設20%患者願意接受脫敏治療，即共1557萬人潛在治療人口，按照脫敏治療每年3500元/人的費用進行測算，國内脫敏治療藥物的市場空間高達545億元。

結語

受益於業績的持續增長以及業務前景向好，我武生物受到了A股市場多家知名機構的青睐。

在今年一季度，全國社保基金一一二組合加倉了100.11萬股，目前持倉1818.26萬股，佔上市公司流通股比例為3.88%，而「醫藥女神」葛蘭管理的中歐醫療健康基金在一季度加倉了416.21萬股，目前持有1473.72萬股，佔流通股比例為3.14%。此外，北上資金也加倉了338.22萬股。

與此同時，嘉實新興從產業基金一季度減倉了175.23萬股，廣發醫療保健基金期内減倉了125.77萬股。

值得注意的是，雖然我武生物業績基本在持續增長，並且被多只基金看好，但是股價大幅飙升依然帶來了估值高的問題。和該公司歷史各時期的估值縱向比較，當下的估值超過了100倍，是遠遠高於歷史平均水平的。

作者：雲知風起