萬通智控反轉，瑞松智能值得投嗎？

原創

日期：2019年12月18日 上午10:13作者：周治玮編輯：彭尚京

在《耐心等待行業轉暖，蘇州北人已進入存量時代》的文章中，財華社表述到：

「從更大的一個局面來看，我國汽車銷量增速2009-2010年達到頂峰，而後就進入週期式的波動，2018年10月首次進入負增長，2019年情況更加惡劣，10月累計銷量同比為-9.7%。就局部來看，2019年1月累計銷量同比增速最差，而後在後面9個月時間中逐步得到改善。

對國内汽車銷量未來的增速可以保持樂觀，但是這個樂觀程度是有限的，它的增速不可能無厘頭的增長到2009-2010年的水平，甚至也很難增長到2013年、2016年的水平，那麽在‘存量厮殺’的情況下，行業内產業鏈的整合、同行之間的收購就成了最大公約數。

在這樣的背景下，投資者要麽選擇往上遊走的自動化廠商，進入減速器、控制系統、伺服系統領域，這樣其市場估價就會得到改善，要麽投資者就耐心等待，等待行業的轉暖，在價值與價格的斷層中尋找市場機會。」

實際的情況是否如此？很簡單，直接看看機器人行業產業鏈上各家公司的市場走勢就能直觀地感受到市場對當下與未來業績變動的評估。

埃斯頓（002747-CN）和匯川技術（300124-CN）作為機器人產業鏈上遊生產伺服產品（電機&系統）的企業，其股價在2019年11月至12月中旬的表現要好於處於機器人產業鏈下遊的機器人本體廠商、智能化系統集成商：機器人（300024-CN）、華昌達（300278-CN）、天奇股份（002009-CN）、天永智能（603895-CN）、哈工智能（000584-CN）、三豐智能（300276-CN）、科大智能（300222-CN）。

同時，投資者會發現克來機電（603960-CN）自2018年以來的走勢都相當強勁，其強勁的原因一方面因為克來機電榜上了博世的大腿，其汽車電子與汽車内飾的柔性自動化裝配及測試設備訂單收入不斷增長，另一方面則來自於克來機電對同行的併購：

克來機電於2018年3月7日披露了《上海克來機電自動化工程股份公司關於重大資產重組實施完成的公告》，重組完成後，公司業務增加了汽車發動機配套零部件（主要包括汽車燃油分配器、燃油管、冷卻水硬管）的研發、生產銷售。

2018年度，克來機電柔性自動化裝備與工業機器人系統新簽訂單4.78億元，同比2017年增加1.15億元，新簽署的合同主要集中在新能源汽車電子（電機、電控、能量回收等）、汽車内飾等領域。同時克來機電自合併上海眾源後，燃油分配器銷量為250.75萬件、燃油管銷量182.18萬件、冷卻水硬管銷量358.8萬件，上述綜合使得克來機電2018年實現收入5.83億元，同比2017年增加3.31億元。

所以通過以上的2個現象可以反過來確認汽車製造產業已經進入了存量時代，汽車智能化系統集成商未來的增長不僅在於技術研發所致行業市場份額的提升，更在於其目前服務的車企在汽車銷量整體下滑甚至負增長的時代里是否依然保持了一定的增長。

相比同行，瑞松智能科技業績在2016-2018年間取得了穩步的增長，這是因為瑞松智能科技的大客戶是廣汽集團（601238-CN、02238-HK）。2019年1-9月中國汽車總銷量1837.1萬輛，同比下降10.3%，但即便是在這樣艱難的環境下，廣汽豐田和廣汽本田的同期銷量仍然保持正增長。

那麽未來從投資安全的角度選擇，瑞松智能和克來機電是關注汽車自動化系統集成商投資機會投資者的備選之一，因為一旦行業轉暖，他們業績將保持更大幅度的穩步增長。

而從未來投資收益的角度選擇，其餘的系統集成商無疑能夠獲得更大的股價波動空間，因為一旦汽車銷量回升成為事實，這些處於業績虧損邊緣或者業績大幅下降的企業將能夠獲得超預期的業績增長，原本是戴維斯雙殺，一轉向就變成戴維斯雙擊了。

值得注意的是，目前市場上已經出現了一批汽車產業鏈中股價反轉的個股，比如蘇奧傳感（300507-CN）、萬通智控（300643-CN）、伯特利（603596-CN），同時在新能源汽車產業鏈中也出現了一批股價反轉的個股，譬如寧德時代（300750-CN）、先導智能（300450-CN）、璞泰來（603659-CN）、贛鋒鋰業（002460-CN）。

當行業出現了板塊式的股價躁動時，投資者應當要開始注意產業鏈中的個股機會了，當然在當下這個時刻，汽車製造各產業鏈中即便是同個細分領域，股價的表現存在著較大的差距，如同克來機電、瑞松智能的業績表現之於天永智能、科大智能等同行。

個股的風險不能忽視，對於瑞松智能科技而言，其業績未來的風險在於政府補助以及享受的稅收優惠佔歸屬淨利潤比重過大，2016-2018年間，其先手稅收優惠總額分别為762.43萬元、1166.57萬元、1257.62萬元，同期政府補助分别為1239.78萬元、1229.02萬元、2471.16萬元。

倘若未來稅收優惠與政府補助取消，其會對瑞松智能科技的淨利潤產生較大的衝擊，但就短中期而言，瑞松智能科技股價表現的主要矛盾在於行業景氣度提升帶來的估價提升，對此，投資者可以樂觀期待。