季績暴降，股價向上！韋爾股份憑啥獲券商看好？

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日期：2023年4月19日 下午4:38作者：燕十四 編輯：effie

4月18日，韋爾股份（603501.SH）發佈了2023年第一季度報告，這也是A股半導體行業首份一季報。

數據顯示，期内，該公司的營收、歸母淨利潤等多項指標出現同比下滑的情況。

而韋爾股份的股價卻在4月19日一度高開上攻，表現頗為強勢，有點利空出儘的意思。不過，沒多久，該股便遭遇大幅回落，截至收盤最終微漲0.21%，出現跑赢大市的上佳表現。

韋爾股份成立於2007年，並於2017年登陸A股市場。回顧公司這些年的發展，大手筆收購提供了重要助力，其中最重要的當屬2019年的這筆。

彼時，韋爾股份斥巨資收購了豪威科技，標的公司主要產品CIS（CMOS圖像傳感器）是一種固體成像傳感器，具備隨機窗口讀取、抗輻射、非破壞性數據讀出方式、優化曝光控制等優點，被廣泛運用於手機、安防、智能電動車和醫療等領域。

根據TSR統計，豪威科技2019年在全球CIS行業的市場佔有率為9.5%，僅次於行業前二大龍頭索尼和三星（市佔率分别為49.1%及17.9%）。

而經過多年的發展和收購後，目前韋爾股份半導體產品設計業務主要由圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業務體系構成，其產品已廣泛應用於消費電子和工業應用領域，包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、網絡攝像頭、安全監控設備、汽車電子和醫療成像等領域。

另外，韋爾股份還是國内少數兼具半導體研發設計和半導體分銷能力的企業。

從2022年的業務結構來看，圖像傳感器解決方案貢獻了近7成的主營業務收入，而智能手機和電子汽車又是這塊業務最重要的應用領域，如下圖所示。

眾所周知，近兩年消費電子市場低迷，智能手機領域更是萎靡不振，這嚴重影響了韋爾股份的業績。

數據顯示，2019年-2021年，該公司的營收從136.32億元增至了241.04億元，其歸母淨利潤則從4.66億元飙增到了44.76億元，這也是其股價在此期間持續飙漲的底氣所在。

而到了2022年，其營收同比下降16.7%至200.78億元，歸母淨利潤則同比下滑77.88%至9.9億元，扣非淨利潤更是暴降97.61%，只剩9579.31萬元。

最新的2023年一季報則顯示，韋爾股份單季度實現營收43.35億元，同比下降21.72%；實現歸母淨利潤1.99億元，同比下降77.8%；實現扣非淨利潤2196.45萬元，同比下降97.57%。

另外，其商譽也從2022年末的31.69億元增至了今年一季度末的38.77億元。

乍一看，這份半導體行業的首份一季報依然很「拉胯」。不過，環比來看，雖然該公司2023年一季度的營收較2022年第四季度有所下降，但歸母淨利潤、扣非淨利潤卻已經有所好轉，環比扭虧為盈，展現出積極信號。

另外，一季報還顯示，期内經營活動產生的現金流量淨額達13.83億元，同比增加273.43%。截至2023年第一季度末，韋爾股份總資產達366.61億元，較上年度末增長4.18%。

值得一提的是，除了以上一些好的迹象外，該公司備受關注的存貨指標也在進一步改善。

數據顯示，2022年三季度末的存貨為141.13億元，2022年末的存貨為123.56億元（較上年同期增長40.71%），而今年一季度末其存貨為107.69億元，存貨水平已經是連續兩個季度下降。

根據2022年年報，韋爾股份此前存貨數量增加主要是消費電子市場需求不及預期導致的存貨積壓。

要知道，消費電子領域更新換代非常迅速，積累的龐大庫存不僅會導致平均售價下降，進而拖累業績，同時還會導致計提大額存貨跌價準備，進一步削弱業績表現，2022年經測試，韋爾股份計提存貨跌價準備13.59億元。

因此，雖然當下其存貨水平依然較高，但好的迹象在於已經在連續下降。

中金公司的研究人員指出，韋爾股份於2022年第四季度進一步對64MP等老產品降價，計提大額存貨跌價準備，根據我們測算，64MP的減值計提比較充分，我們預計相關產品的低價銷售對2023年的利潤影響很小。展望2023年，在需求端溫和復蘇以及公司去庫存力度較大的背景下，結合2023年一季度庫存下降情況來看，我們認為公司去庫存進展順利，我們預計公司庫存有望於2023年二季度末回歸健康水位。行業層面來看，隨著行業庫存逐漸消化，我們判斷手機CIS價格基本企穩，下半年有望迎來修復。

華泰證券最新研報表示，預計2023年韋爾股份的收入、毛利率、利潤有望逐季改善，主因1）公司CIS、TDDI等產品舊庫存消化陸續結束，由中芯代工新產品將具有更低成本，2）公司手機50M像素系列新產品陸續出貨，帶動公司收入、盈利能力改善。同時我們觀察到TDDI行業產品單價與盈利能力自22年底正逐步回暖。車載產品端，我們預計車載CIS仍將保持高速增長，LCoS也將在23年開始貢獻收入，其他MCU/PMIC/CAN/LIN等產品後續也將在24/25年陸續落地形成收入。同時，我們預計公司運營上的降本增效也將在23年支持公司在盈利端不斷改善。