在一個萬億級市場中，能站上行業之巅的企業，必有過人之處，其影響力甚至能引領行業轉型升級。
百果園，這家全國最大的水果零售商，佈局的水果店不斷在全國落地開花，在水果零售市場中做到了百億規模。公司踐行長期主義，打通了水果全產業鏈，是中國水果零售市場中積極擁抱創新的革新者。
最近，百果園又迎來了發展史上的又一個里程碑。12月29日，百果園正式宣佈其全球發售詳情。公司本次擬全球發售7894.75萬股H股，每股招股價為5.00至6.20港元，招股期為今年12月29日至明年1月9日。
逆勢增長的行業標桿
中國水果零售市場規模龐大，在2021年高達1.23萬億元（人民幣，下同）。但市場集中度極低，行業呈現「小、散、亂」的特點。
在這種大環境下，百果園一路過關斬將，通過多年努力成功打通了水果生鮮產銷全鏈路，規模和市場影響力越做越大，一躍成為水果零售行業當之無愧的標桿企業。
按2021年水果零售額計，百果園是中國第一大水果零售商，佔中國總市場份額超1.0%，而五大參與者合計佔總市場份額3.6%。目前，百果園門店已覆蓋至全國大部分地區，線下門店網絡共有5,645家門店，遍佈全國22個省市的140多個城市，主要集中在居民區、商業街等人流暢旺的地區。
身處高頻且剛需的消費市場，百果園依靠出色的渠道佈局和優質的產品及服務享受到了市場增長帶來的紅利。儘管近年國内零售市場深受疫情襲擾，但百果園經營業績實現了穩中求進，公司的龍頭地位得到進一步夯實。
招股書顯示，於2021年，百果園實現營收102.89億元，同比增長16.22%，公司擁有人應佔利潤2.3億元，同比增長369.49%；2022年上半年，公司實現營收59.15億元，同比增長7.05%，公司擁有人應佔利潤1.94億元，同比增長39.68%。
除了業績表現亮眼之外，百果園還在疫情期間逆勢擴張。近三年多以來，百果園門店總數增加了上千家，業務佈局更加完善。
水果零售業的績優股、成長股
目前，中國水果零售市場仍缺乏規範，從種植端到銷售端環節較繁瑣冗長，導致水果保質期短、損耗大，企業利潤偏低。
而具備連鎖化、規模化以及數字化能力的連鎖品牌，在標準化運作的賦能下，能大大提升消費者體驗；同時，水果專營連鎖零售的產品品質和服務更佳，迎合了消費升級大勢。因此，相較於農貿市場和商超等業態，水果連鎖零售市場更具發展潛力。
根據弗若斯特沙利文的資料，預計2021年-2026年，中國水果專營連鎖零售市場銷售額復合年增速將達17.5% ，高於其他業態的增長速度。
而百果園之所以能在高度分散的水果零售市場一路高歌猛進，很大原因在於百果園迎合了消費市場的變遷，甚至在很多方面都引領了行業的轉型升級。
百果園的標準化規模擴張可以分為三大點：
1)高效的垂直一體化產業鏈。百果園在產地種植、物流運輸、保鮮度和質量控制、零售終端均深度進行了佈局，牢牢把握住了供應鏈的主動權，從而增強了公司競爭優勢。
如在種植端，百果園除了建立自有農場，還與多個第三方農場有深度合作關系，確保高品質水果的供應；在倉儲物流端，百果園圍繞水果特性建立了高效的倉配冷鏈體系，覆蓋全國的冷鏈倉儲配送能力在水果零售行業處於領先地位；在銷售端，百果園基於信息科技的「線上線下一體化、店倉一體化、及時達與次日達一體化、門店現售與產地預售一體化、品類經營與顧客經營一體化」進行全渠道建設。
至此，百果園通過農業技術、信息技術和資本資源的賦能，搭建起了水果行業的生態體系。在該生態圈内，百果園從產業上遊再到下遊均實現了高效管理，助力公司實現快速增長。
2)線上做寬，線下做專，全渠道運營觸達了更多消費者。為實現線上線下一體化發展，百果園除了佈局線下門店外，還通過手機APP、微信小程序，以及天貓、京東等主流電商平台，抖音等流行社交商務平台的網店等渠道進行鋪設。
通過線上線下一體化的佈局，百果園已經能夠實現持續、廣泛的消費者觸達。招股書顯示，截至最後實際可行日期，百果園在所有分銷渠道的會員數超過7300萬名，付費會員數超過94.6萬名。
3)建立果品品質分級標準體系，實現產品品質標準化。2015年，百果園在行業率先建立全品類果品標準體系，「四度一味一安全」（即糖酸度、鮮度、脆度、細嫩度、香味、安全性），後來又將水果進一步量化為招牌、A級、B級、C級四個等級，讓顧客明明白白的消費，也讓「好吃」有了評判標準。
以高效的垂直一體化產業鏈、完善的全渠道運營以及全品類果品標準分級體系作為三輪驅動，並借助具有高自主性的特許經營制度，百果園實現了標準化且高質量的擴張。
2019年以來，百果園的門店規模穩步擴張，2022年上半年達5451家，較2019年增加超過1100家。
值得留意的是，在門店快速擴張的同時，百果園的門店零售額表現也相當優異。2019年至2021年，公司門店零售銷售額(即零售門店折扣後的銷售額)復合年增速為7.1%，大幅領先於中國水果零售行業同期1.8%的零售額增速。
在資本市場上，那些具備成長性的企業往往受到資本的青睐。而百果園在近兩年來消費市場景氣度下降的情況下依然能逆勢拓店，並取得業績的穩定增長，足以說明百果園標準化經營模式下實現了良好的規模效應，這也是公司能在高度分散的市場中脫穎而出的魅力所在。
綁定優質消費者，毛利率顯著提升
百果園令資本市場矚目的地方不僅在於「量」上，「質」也是百果園制勝的法寶：百果園匯聚了大量忠實的優質消費者，為公司盈利能力的持續提升奠定了堅實的基礎。
通過高品質的產品和服務，以及全渠道會員運營，百果園在所有的分銷渠道獲得了超過7300萬名會員。公司通過會員分級體系為消費者提供差異化服務，並通過APP、小程序、微信群及短信等多渠道實現用戶精準觸達，進行個性化商品推薦，實現有效的會員維護，從而深入挖掘用戶價值。
2021年，百果園的日均訂單數超過79.5萬單，會員的購買額約佔門店及線上總銷售額的73%，付費會員在月度購買頻次與消費額方面分别比非付費會員高出約140%及160%。
百果園的會員忠誠度在行業中首屈一指。根據弗若斯特沙利文的資料，2021年，百果園會員的整體復購率達49%，在水果專營零售經營商中位列第一。
隨著百果園平台忠實消費者越聚越多，以及更多優質的產品品牌持續推出，百果園的盈利能力會進一步穩步提升。
如在2021年，百果園向加盟商銷售的水果產品價格上浮，帶動了加盟門店的水果及其他食品銷售毛利率由上年的7.1%提升至9.2%。儘管產品終端售價也有相應調整，但公司的招牌及A級級别的果類銷量和收入均在2021年及2022年上半年取得一定增長。
公司整體毛利率也持續提升，2022年上半年達11.5%，較2019年增長1.7個百分點。
總結：
在水果零售這條剛需、高頻的萬億賽道上，百果園以創新的商業模式成功打通水果生鮮產銷全鏈路，標準化的運作令公司的規模效應日益顯現。
而對高品質水果的堅守和行業領先的服務水準，以及在全渠道運營的助力下，百果園獲得了大量忠實的消費群體，這是公司能實現高質量增長的基礎，也是公司能擁有極強的韌性和成長力的關鍵。
隨著百果園上市後持續深耕水果零售賽道，擴展品類邊界，未來公司業務規模有望持續擴容，長期投資價值值得我們期待。
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