我國目前為全球最大的工業機器人應用市場，隨著人口老齡化趨勢、工業智能化趨勢的變化，工業機器人應用場景廣闊，產業規模快速增長，2021年國内工業機器人產量同比增長約5成，而近日工信部主要領導表示，將全面落實《「十四五」機器人產業發展規劃》，加快推動機器人產業高質量發展。
在【機器人賽道風起】專題文章的前兩篇中，我們解析了行業現狀、前景以及行業龍頭埃斯頓(002747.SZ)的基本面情況。本文是第三篇，解析下另一家行業龍頭匯川技術(300124.SZ)的基本面情況。
公司基本情況
匯川技術主要為設備自動化/產線自動化/工廠自動化提供變頻器、伺服系統、PLC/HMI、高性能電機、傳感器、機器視覺等工業自動化核心部件及工業機器人產品，為新能源汽車行業提供電驅&電源系統，為軌道交通行業提供牽引與控制系統。
結合公司產品和行業應用情況，公司業務主要分為五大板塊：通用自動化業務板塊、電梯業務板塊、新能源汽車業務板塊、工業機器人業務板塊、軌道交通業務板塊。
在行業地位上，公司經過近二十年耕耘，已經成為中國工控/電梯/新能源汽車行業的龍頭企業。從行業市佔率排名看，公司各項業務產品的市佔率在國内排名前列：
根據睿工業數據統計，2022年上半年，公司通用伺服系統在中國市場份額約21.6%，獲得市場份額第一名（前四名廠商及市佔率分别是：匯川，21.6%；西門子，10.1%；松下，8.7%；安川，7.7%）；低壓變頻器產品（含電梯專用變頻器）在中國市場的份額約14.8%，位於前三名（排名第一、二位的廠商及市佔率分别是：ABB，15.7%；西門子，15.7%），份額位居内資品牌第一名；小型PLC產品在中國市場的份額約10.7%，排名第二（排名第一、三位的廠商及市佔率分别是：西門子，39%；三菱，10.1%），份額位居内資品牌第一名。
從以上市佔率數據可看出，公司各項業務在國内市佔率排名前列，主要競爭對手是國際廠商。
在工業機器人領域，根據睿工業統計數據，2022上半年，公司工業機器人在中國市場的份額為5.7%，排名第六；其中SCARA機器人在中國市場的份額為17.5%，排名第二，且為内資品牌第一名。
公司對工業機器人產品充滿信心，其表示：
「隨著勞動力成本的提升及機器換人的發展趨勢，公司工業機器人業務將迎來良好的發展機會。公司工業機器人業務已經實現盈利，該業務屬於成長型業務」。
業績亮點分析
從收入情況及歸母淨利潤情況看，匯川技術近年收入及盈利都為增長趨勢，今年上半年再創佳績。據2022年中報，今年上半年公司營業收入103.97億元，上半年歸母淨利潤19.75億元，今年上半年的收入與淨利潤都已超過去年全年的一半，今年業績大概率再創新高（2021年營收179.43億元，歸母淨利潤35.73億元）。
盈利能力環比改善：上半年公司綜合毛利率36.37%，同比下降1.95個百分點，但2022Q2單季毛利率同比/環比增加0.31/3.34個百分點至37.91%，環比改善明顯（同比也略有增長）。此外，從單季度銷售毛利率來看，該項指標從2021Q4觸底後已經連續2個季度環比改善。
從上半年業務亮點來看：
1、工控業務較快增長，PLC增速亮眼。
雖然工業自動化整體市場增長乏力，但鋰電、光伏、風電、半導體、食品飲料等行業保持較好增長態勢，為公司PLC、伺服系統、變頻器等產品提供了較好的增長動力。
2022年上半年公司通用自動化業務實現收入56.38億元，同比增長26.24%，其中通用變頻、通用伺服業務分别收入19.19/23.23億元，測算同比增速25%/22%；PLC&HMI業務實現收入6.71億元，測算同比增速超過107%，其中2022Q2增速超過126%。
在行業地位上，上半年公司通用伺服系統國内市佔率持續提升至21.6%，位列國内第一。PLC大量切入高端應用領域，上半年訂單增長超100%，小型PLC份額10.7%，位列國内第二。
公司認為：在機器換人和工廠自動化/智能化的大背景下，公司變頻器、伺服系統、PLC等產品仍有較大成長空間。
2、新能源汽車業務上半年高增長。
公司在新能源車的產品包括：電驅系統（電機、電機控制器、電驅總成）和電源系統（DC/DC、OBC、電源總成），主要為新能源乘用車、新能源商用車（包括新能源客車與新能源物流車）提供低成本、高品質的綜合產品解決方案與服務。
2022年上半年，新能源汽車行業產銷量分别為266萬輛和260萬輛，同比增長分别為118%和115%，電動化比例達21.6%，為公司新能源汽車業務提供良好的發展空間。
受益於新能源行業的高增長，公司新能源汽車電驅總成、電控、電機、電源總成等產品與解決方案持續獲得國内外一流客戶的認可，市場地位進一步提升。
根據NE時代統計，公司2022H1新能源乘用車電機控制器產品在中國市場的份額為9.3%，公司電機控制器產品份額在第三方供應商中排名第一；公司新能源乘用車電驅總成在中國市場的份額為5.4%，排名第五；公司新能源乘用車電機產品在中國市場的份額為4.9%，排名第五。
從業績來看，新能源汽車業務上半年實現收入20.09億元，同比增長121%。
此外，公司常州工廠一期工程已經投入使用，二期工程啓動建設，為新能源汽車業務的快速發展提供產能保障。
3、工業機器人業務具備成長空間。
上半年公司工業機器人產品發貨超過9000台，實現快速增長，業務實現銷售收入2.66億元，同比增長39%。公司在内部運營方面，啓動南京工廠項目建設，以匹配業務快速增長帶來的產能需求。
民生證券認為，隨著勞動力成本的提升及機器換人的發展趨勢，公司工業機器人業務有望迎來良好的發展機會。
業績有亮點也有遺憾，今年上半年匯川技術的電梯業務實現銷售收入22.06億元，同比下降8.62%。
公司解釋稱，受到房地產市場及疫情影響，電梯行業市場需求出現下滑，給公司相關業務造成較大影響。其中，上海貝思特業務受影響最大，其電氣、線纜等業務交付出現延緩，導致貝思特整體收入出現下滑。（注：上海貝思特電氣有限公司，匯川技術全資子公司）
在應對電梯業務收入下滑的問題上，公司表示將不斷優化產品銷售結構，加大在新能源汽車、通用自動化、工業機器人等領域的拓展力度，以降低公司對電梯業務的依賴程度。
總結
從產品收入的結構上分析，匯川技術與埃斯頓最大的不同是，其主要收入來源在於通用自動化，其是工控龍頭，工業機器人屬於匯川技術的「成長型業務」。
從今年上半年業績來看，其單季度的銷售毛利率已連續三個季度環比改善，2022Q2毛利率改善尤其明顯。
從業務產品來看，今年上半年PLC&HMI業務表現亮眼，新能源車業務快速增長，工業機器人業務具備成長空間。
不過受地產景氣度影響，上半年公司在電梯收入上同比有所下降。
國信證券認為，公司是國内工控龍頭，長期受益於智能制造及產業升級大趨勢，短期在工業自動化需求承壓下彰顯較強增長韌性，維持「增持」評級。
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