在2021年6月18日至2021年9月3日期间,原本“平平无奇”的东岳集团(00189.HK)突然就迎来了一波猛烈的疯涨,其股价(以下均指前复权)的累计涨幅在不足3个月的时间内就达到了412%。
这是因为在新能源、半导体、高端装备等下游应用端的带动下,该公司的核心业务迎来了大爆发,其2021年的业绩也一改前两年的颓势,出现了明显回暖。
而在2022年上半年,东岳集团的营收和归母净利润不仅延续了2021年的增势,更是创下了历史最佳的半年度业绩。不过,其股价却早已坐上了“过山车”,从2021年9月3日到如今,已经跌去了66%。
下游应用端高景气,22年中期业绩创新高
东岳集团创建于1987年,并于2007年在香港主板上市。经过多年的发展,该公司的业务可大致分为高分子材料、有机硅、制冷剂、二氯甲烷和PVC及烧碱、物业开发、其他几个部分。
其中,高分子材料分部主要是含氟高分子材料,涉及多个品种,其中PVDF(聚偏氟乙烯)是以R142b生产VDF,再把VDF聚合制成的氟碳,主要用于氟涂层树脂、氟化粉末涂层树脂及锂电池电极黏合物料。
有机硅分部主要包括生产及销售DMC(用作生产如硅油、硅橡胶及硅树脂等深加工中下游硅产品的上游有机硅中间体原材料)、107硅橡胶、生胶及混炼胶(统称“硅橡胶”,深加工有机硅橡胶产品,而生胶为生产混炼胶的重要材料),以及其他副产品及其他高端下游产品,如气相白炭黑及硅油。
制冷剂分部有R142b、R22等产品,其中R22是东岳集团的核心制冷剂产品,已成为生产含氟高分子(即PTFE、HFP及其他下游氟化化学品)及R125的主要原材料。
二氯甲烷、PVC及烧碱分部中的烧碱为生产甲烷氯化物(生产制冷剂及有机硅产品的必需化学物)的一种基本化学产品,应用于纺织、电力及材料行业;PVC则是一种广泛应用于建筑行业以取代传统建材的热塑性聚合物。
不难看出,东岳集团产品的下游应用端其实涉及了锂电池、光伏、半导体、高端装备等多个领域,其中不乏近两年的高景气行业。
在下游的带动下,东岳集团于2021年实现营收158.44亿元(人民币,下同),同比增长57.75%;实现归母净利润20.75亿元,同比增长168.78%,顺利扭转了2019年、2020年的颓势。
而且这一增长趋势也延续到了2022年上半年。8月22日披露的2022年中期业绩报告显示,东岳集团在期内实现营收101.13亿元,同比增长56.29%;毛利率达到36.86%,同比提升10.65个百分点;实现归母净利润16.93亿元,同比增长180.62%。
据了解,2022年上半年的业绩是该公司自成立以来最好的半年度业绩。
从主要的核心业务来看,期内,含氟高分子材料分部对外销售约为33.19亿,同比增长70.87%,占公司总对外销售的32.82%,较去年同期提升2.8个百分点;分部业绩为盈利11.49亿元,同比增长178.38%。
含氟高分子材料分部业绩大增主要是因为自2021年起,国内锂电池行业的兴起导致PVDF同比需求大涨,产品价格相比同期增长明显,这一情况也延续到了今年上半年。
受益于东岳硅材(300821.SZ)募投项目投产,有机硅分部于今年上半年实现对外销售约为34.52亿元,同比增长111.34%,占公司总对外销售的34.13%,较去年同期提升9.24个百分点;分部业绩为盈利6.37亿元,同比增长52.42%。
上半年,制冷剂分部对外销售为20.88亿元,同比增长70.67%,占公司总对外销售的20.64%;分部业绩为盈利3.54亿元,同比增长198.65%。该分部业绩增长主要受益于R142b高景气。
值得注意的是,业绩增长的背后有着东岳集团“舍得”花钱的因素。
2022年上半年,该公司的研发费用约为6.17亿元,同比增长103.66%,期内研发项目共计267项,其中新立项116项,推出新产品85个,获授权专利42项。
锂电等新兴产业势头正盛,东岳集团前景值得期待
含氟聚合物与常规聚合物相比具有优异的耐热性、耐腐蚀、耐溶剂、低可燃性等性能,广泛应用于汽车、化工、电力、食品、航空航天和建筑等传统产业。
而除了传统的应用领域之外,随着各种新兴的应用场景的发展,氟聚物和氟树脂开始广泛应用于高端装备制造、电子信息、新能源、节能环保等战略新兴领域。
根据《有机氟工业》,氟聚物目前在全球氟化工行业氟消耗总量中占比20%左右,目前已工业化生产并进行市场销售的产品有聚四氟乙烯(PTFE)、聚偏氟乙烯(PVDF)、乙烯-四氟乙烯共聚物(ETFE)、乙烯-三氟氯乙烯共聚物(ECTFE)、聚氟乙烯(PVF)等10余个品种。
其中,聚偏氟乙烯(PVDF)是应用较为广泛的含氟聚合物,兼具含氟树脂与通用树脂的特性,是全球市场规模仅次于聚四氟乙烯的第二大氟树脂,主要应用在氟碳涂料、耐腐蚀耐高温材料、水处理(微滤膜材料)、锂电正极与隔膜以及光伏背板等方面。
众所周知,这两年正好是新能源汽车和光伏产业迎来爆发式增长的年份,且在“碳中和”的大背景下,这两个行业的景气度在相当一段时期内仍将处于高景气阶段,这也将带动PVDF的需求持续增加。
而从供给方面来看,供应商众多,如下图所示,东岳集团的产能占中国总体产能的比例约为13%。
据了解,东岳集团在2022年及未来均有对PVDF产品的扩产计划,整体规划为至2025年达到5.5万吨/年总产能。
实际上,除了PVDF外,该公司在含氟聚合物领域还有多款产品,应用范围是很广的,前景也不错。
此外,有机硅有“工业味精”之称,主要以添加剂、处理化学品稳定剂、润滑剂及密封剂形式广泛用于航空、汽车、电子、建筑及其他工业,并为工业加工的重要材料。
该细分领域和含氟聚合物一样应用广泛,且不少应用端正处于高景气阶段。
在有机硅产品方面,东岳集团共有单体产能30万吨/年,随着东岳硅材上市募资、扩产的推进,在相关项目达产后,该公司将拥有单体产能达到60万吨/年。
结语
总的来看,东岳集团2022年上半年的业绩没什么毛病,表现其实不错,期内股价表现一般更多是因为预期早就打满了,一旦遇到炒作热度退潮,股价表现自然不会太强。
不过,股价的长期走势最终还是取决于公司的基本面,而在这方面东岳集团或许值得多一点期待。
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