醫療服務利好頻出，機構研判下半年機遇如何？

原創

日期：2022年7月22日 下午7:37作者：許螣垚編輯：lele

近期接連有兩個政策或對醫療服務形成利好。

其一是，7月19日，醫保局發佈《關於進一步做好醫療服務價格管理工作的通知》，明確繼續穩妥有序做好現階段醫療服務價格工作，強化基本醫療服務公益屬性，促進醫療服務創新發展，保障群眾獲得高質量、有效率、能負擔的醫療衛生服務。在做好日常服務價格管理和調整工作的同時，強調對具有技術含量的醫療服務、具有創新性的醫療服務的支持。

西南證券點評：醫療服務價格管理通知不僅強調了對醫療服務技術性、專業性的重視，也延續了鼓勵藥械企業創新的態度，並給予在下遊服務端的支持。

其二是，7月21日，衛健委等十一部門聯合印發《關於進一步推進醫養結合發展的指導意見》提出，積極提供居家醫療服務，增強社區醫養結合服務能力。有條件的地方可通過相關產業投資基金支持醫養結合發展。

3天内，連續兩個政策對醫療服務予以指導，可見重視。

從行情表現看，7月份醫療服務精選指數上漲近1%，跑赢同期大盤，而近一月該指數上漲近9%，更是遠遠領先滬深300。板塊内普瑞眼科(301239.SZ)、諾禾致源(688315.SH)、恒康醫療(002219.SZ)的股價月内累計上漲幅度均超20%，漲幅居前。

如何看待醫療服務基本面情況？展望未來，機構認為該板塊又該如何演繹？

回顧歷史業績

2019-2021年，近三年醫療服務板塊營業收入持續增長，如果繼續細分，醫療服務有4個細分領域：診斷服務、醫療研發外包（CXO）、醫院、其他醫療服務。我們從營收和歸母淨利潤角度看下醫療服務板塊的内部差異。

1、從連續三年的營業收入情況來看，4個細分領域營收都持續增長，從營收規模看，醫療研發外包服務較為突出，且增速較快，在2021年延續高增長。這些從下圖中可以很直觀的感受到。

2、從連續三年的歸母淨利潤情況來看，只有診斷服務與醫療研發外包服務在近三年的淨利潤是持續增長的，而醫院在2020年的淨利潤較為突出，但在2021年又大幅下降，其他醫療服務最近三年的淨利潤規模非常小，分别是1.33億元、0.45億元、2.06億元，和醫院一樣也是波動的。

3、今年上半年業績情況。

截至7月22日有21家醫療服務的A股上市公司公佈了今年上半年的業績預告，其中有7家預增，此外還有2家扭虧（南華生物、恒康醫療）、1家略增（康龍化成），截至目前一共10家中報預喜的醫療服務公司，佔了已經有中報業績預告公司數量接近一半的比例。

預喜的公司主要集中在醫療研發外包服務上，比如有我們熟悉的藥明康德(603259.SH)、凱萊英(002821.SZ)、康龍化成(300759.SZ)等等，此外診斷服務的迪安診斷(300244.SZ)在上半年預計淨利潤也是預增的。

藥明康德是平台型一體化CXO龍頭，公司預計上半年營業收入同比增長約68.52%。值得一提的是，公司預計第二季度實現營業收入同比增長約66.16%，超出公司此前公告的63%到65%的二季度預計收入增長率。

此外，藥明康德還在7月21日更新了今年全年的業績目標。將此前公告的2022年全年收入增長目標由65-70%上調至68-72%。公司表示：

2022年上半年的業績表現再次證明，公司獨特的CRDMO（合同研究、開發與生產）和CTDMO（合同測試、研發與生產）業務模式能夠持續驅動公司的快速發展，同時公司充分發揮全球佈局、全產業鏈覆蓋的優勢，各個地區聯動，更好地賦能公司的全球客戶。公司對未來充滿信心。

凱萊英是一家全球領先的CDMO公司，小分子是其亮點。公司預計上半年營業收入同比增長172.18%-187.37%，其中第二季度營業收入同比增長177.64%-204.83%。公司表示，在「大訂單」效應、產能釋放帶動下，小分子業務爆發式增長，同時，公司新興業務各板塊均展現出強勁的增長態勢。

康龍化成從事藥物研究、開發及生產服務，為客戶提供藥物發現和藥物開發的全流程一體化服務。公司預計上半年營收同比增長39%-42%，公司在近期機構調研會上表示，上半年的營收增長情況與年初預期的30%-40%相比，處於上端範圍，各個板塊收入也很好。成熟業務線實驗室服務、小分子CDMO服務板塊收入增長範圍與集團整體39%-42%保持一致。

迪安診斷是華東的醫學檢測龍頭，受益於上半年的核酸檢測需求，公司預計上半年錄得歸母淨利潤16億元至19億元，同比增長120.1%至161.3%。方正證券認為業績超預期，而群益證券對Q3的判斷是估計核酸檢測量仍可維持在較高水平。

機構對於未來的判斷

太平洋證券近期研報認為，隨著疫情影響逐漸消退，患者需求修復明顯，醫療服務公司5-6月份經營狀況均有所好轉，隨著疫情好轉及上半年患者積壓需求釋放，下半年醫療服務板塊業績增速有望快速修復。此外，下半年醫療服務公司業績貢獻佔比較高，下半年增速修復下全年業績仍有望實現較快增長。

從目前機構動向看，我們以「醫藥女神」葛蘭管理的中歐基金為例看看持倉情況。截至二季度末，葛蘭的公募基金管理規模重新突破千億大關，為1017.51億元，較一季度末的管理規模增長56.02億元，增幅為5.83%。

持倉方面，以葛蘭管理規模最大的中歐醫療健康為例，前十大重倉股中，同仁堂(600085.SH)、九洲藥業(603456.SH)新進該基金前十大重倉股，CRO概念股康龍化成(300759.SZ)獲得大幅度加倉，愛爾眼科(300015.SZ)、藥明康德、邁瑞醫療(300760.SZ)和片仔癀(600436.SH)均獲得小幅加倉。

可以看到，持倉里醫療服務的個股中，既有CXO概念的康龍化成、藥明康德，也有愛爾眼科這種涉及醫院的股票。

葛蘭在中歐醫療健康的半年報中表示，從基本面角度看，截止至半年末我們認為大部分（醫藥生物）企業已經出現了較為顯著的恢復。

最後，筆者根據目前已經有的中報業績預告，整理出10家業績預喜公司的情況，按預告歸母淨利潤規模排序如下。從上半年股價表現看，這些公司上半年表現都不佳。而從近期的資金面情況看，昭衍新藥(603127.SH)、九洲藥業7月以來獲得主力資金淨流入。