5月27日，头顶“AI四小龙”光环的云从科技（688327.SH）正式登陆科创板，作为继商汤科技之后的第二家上市企业，公司处于聚光灯下，交投也相当活跃。
资料显示，云从科技成立于2015年，是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域已逐步实现成熟落地应用。公司与旷视科技、依图科技和商汤科技并称AI四小龙。
自5月31日以来，云从科技股价接连大涨，不断创新高，5天内涨幅84%，期间还触发临时停牌。目前公司报收35.88元/股，市值265.8亿元。
值得一提的是，云从科技此次上市募资17.28亿元，较此前计划的37.5亿元缩减超20亿元。
AI国家队
区别于“AI四小龙”中的其他三家机构，出身中科院重庆研究院的云从科技，其股东背景多为“国资背景”股东。
据悉，云从科技很多客户都是国有单位，尤其金融企事业机构，数据的保密性自然非常重要。云从创始人周曦在创业之初就坚持只接受国有资本的注入，原因在于为了避免国家重点行业的敏感性。
因此，公司往往也被外界称为“AI四小龙”中的国家队。内资背景的优势，让云从科技有效规避了大量境外数据泄露与隐私安全侵犯的风险，这让公司在上市之初，便快速地获得监管信任，领先登陆科创板。
另一方面，跻身国家队的“底气”来自于技术实力。根据招股书，云从科技拥有自主可控且不断创新的人机协同核心技术，曾先后 9 次获得国内外人工智能领域桂冠，并于2018年获得了“吴文俊人工智能科技进步奖一等奖”，实现从智能感知到认知决策的核心技术闭环。公司自主研发的跨镜追踪（Re-ID）、人脸识别、隐私计算和对抗性神经网络等技术均处于业界领先水平，其中：跨镜追踪技术2018-2020连续三年三次打破世界纪录，并获得首届全国人工智能大赛冠军；人脸识别、3D 人体重建、 OCR、语音识别、NLP等技术屡次在权威数据集突破世界纪录。
业绩的窟窿
云从科技的募资金额缩水较大，背后的原因可能和公司的业绩“窟窿”有关。
在上市之前，关于云从“流血上市”“增收不增利”等词汇就不断出现在一些媒体头条。
根据招股书，2019-2021年，云从科技的总营收分别为8.07亿元、7.55亿元和10.76亿元，同一时期的归母净利润分别为-6.40亿元、-8.13亿元和-6.32亿元，三年累计亏损20.85亿元。在此期间，其经营活动产生的现金流量净额也持续为负。
事实上，在AI赛道中，长期亏损已成为常态。据公开数据，商汤科技在2019-2021年累计亏损343.03亿元，旷视科技在2018-2020年累计亏损127.66亿元，而依图科技在2018-2020年上半年累计亏损61亿元。
AI企业普遍存在着‘高估值、高研发、高亏损’的情况，同时还面临着商业化不及预期的困局，盈利前景并不明朗。
“烧钱”不断
亏损的原因在于AI赛道尚处于生命周期里的成长阶段，行业竞争激烈，需要大规模的研发开支，以换取市场份额增长。而研发，是最烧钱的买卖。
招股书显示，2019-2021年，云从科技的研发费用分别为4.54亿元、5.78亿元和5.34亿元，占总营收的比例分别为56.26%、76.56%和49.63%，呈现出连年居高不下的态势。
作为对比，2021年财报显示，商汤科技的研发投入为30.6亿元，占总营收的比例为65.1%，甚至比云从科技还要高。
目前行业的普遍共识是，通过增加研发投入，尽可能拓宽护城河，在商业化尚未完全落地的情况下，研发费用难“刹车”，或将继续水涨船高。
在造血能力不足，且需要大肆“烧钱”研发和扩张的情况下，融资就成为了AI企业的救命稻草。自2015年成立以来，云从科技共完成11轮融资，融资金额累计超过40亿元。
其中，最后一轮融资定格在2020年5月份。投资方包含中网投、上海国盛集团、南沙金控、长三角产业创新基金、工商银行、海尔金控、信中利、工银亚投、高捷资本等等知名机构。
结语——
随着上市之路大开，云从科技再度站上风口浪尖，向资本市场讲述它的故事和未来。
目前看，人工智能赛道早已过了早期的创投热潮，从资本层面进入“挤泡沫”阶段。对云从来说，上市只是开始，如何获得持续造血能力，彻底摆脱亏损魔咒，才是跑赢这场马拉松的关键。
据海通证券测算，云从科技的扭亏为盈的时点预计在2025年，云从科技也在招股书中称，随着发行人业务规模不断扩大，毛利率提升，预计在2025年实现盈利，并在未来年度不断扩大盈利水平。作为首家明确披露盈亏平衡点的AI公司，不敢说云从让市场看到了信心，但起码有了点盼头。
日前，云从公布了2022年一季度业绩，公司实现营业收入2.13亿元，同比增长67.02%；净亏损1.16亿元，亏损同比减少45.52%，这也向外界释放出了亏损开始收窄的积极信号。
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