洞見生物醫藥|CRO概念股崛起，行業發展潛力大？

原創

日期：2022年5月30日 上午8:09作者：虹小豆編輯：lele

5月27日，CRO概念板塊迎來大漲。個股看，皓元醫藥漲超13%、百花村漲停、康龍化成、凱萊英、藥明康德、和元生物均漲逾4%、泰格醫藥、昭衍新藥、博濟醫藥等紛紛跟漲。

消息面，國務院辦公廳印發《深化醫藥衛生體制改革2022年重點工作任務》提到，強化藥品供應保障能力。持續深化審評審批制度改革，加快有臨床價值的創新藥上市。持續推進仿制藥質量和療效一致性評價工作。優化國家基本藥物目錄，完善目錄管理機制。

對於CXO企業來說，行業政策利好推動，板塊配置拐點也將越來越近。

西南證券表示，成本優勢推動下，海外CXO產能持續向我國轉移，同時國内創新藥崛起進一步為CXO行業帶來增量空間，預計CXO板塊業績有望保持高速增長，且確定性較高。

創新藥迎發展良機，8成個股強勢反彈

近年來，在審評審批制度改革、MAH、創新藥醫保談判等系列政策的推進下，我國醫藥產業正逐步由仿制藥向創新藥方向演變，國内創新藥研發市場迎來巨大的發展的空間，從而催生CXO（醫藥研發及生產外包服務）的需求。

從國内CXO產業一體化佈局看，CRO是CXO的三個主要環節之一，創新藥研發中約70%的費用均出自於臨床CRO環節，堪稱是「黃金賽道」中最值錢的那一部分。此外，還有CMD/CDMD和CSO環節，所涉及的是合同生產組織及合同銷售組織部分。

在國内，CRO行業不及歐美等發達國家起步早，但後勁十足，2015年至2019年中國CRO行業整體復合增速是全球復合增速的兩倍以上。

另據Market Research Reports.biz資料顯示，2022年大陸CRO市場規模達人民幣360億元，佔全球CRO市場約10%，預計中國大陸CRO產業仍將保持20至25%的成長。

可以預見，CRO行業正迎發展黃金期，其背後亦少不了政策「東風」指引。2021年，CDE發佈《腫瘤藥的臨床指導原則》標志著國内創新藥藥政環境向高質量發展；今年5月，國家發改委發佈《「十四五」生物經濟發展規劃》，明確了生物經濟發展的具體任務，生物醫藥行業迎來長期發展機遇。

近日，國務院辦公廳印發《深化醫藥衛生體制改革2022年重點工作任務》直接提出加快有臨床價值的創新藥上市，利好行業長期發展前景。

在行業前景明朗預期下，5月27日，二級市場上近8成個股強勢反彈。不過，距離去年十月份概念指數高點而言，不少CRO概念股迄今股價仍被腰斬。

對此，天風證券研究稱，創新藥板塊受多方面因素影響，目前整體估值已基本回落至疫情前水平，從中長期角度看，該行認為板塊估值已經回歸理性。

一季度業績延續高景氣，投資價值已凸顯？

在良好的業績支撐下，CRO依舊是值得看好的長坡厚雪優質賽道。

行業競爭格局來看，我國CRO企業眾多，經營規模、經營效益呈現為「金字塔」狀分佈，極少量跨國公司和國内綜合類CRO企業共同構成金字塔尖。

目前藥明康德、康龍化成、泰格醫藥等綜合性CRO企業佔據著國内藥物研發主要份額，並為制藥企業提供綜合性藥物研發解決方案。

表現在業績上，藥明康德盈利水平獨領風騷，於2021年度實現歸母淨利潤達50.97億元；而泰格醫藥、康龍化成實現歸母淨利潤分别為28.74億元、16.61億元，與之距離較大。

實際上，藥明康德之所以能成長為當今的醫藥巨頭，與其「一體化，端到端」綜合型 CRO、CDMO佈局密不可分。在旺盛的訂單需求下，公司2021年度銷售收入加速增長。

相比之下，康龍化成也實現一體化佈局，但其絕大數收入來源實驗室服務、小分子CDMO服務，最具價值的臨床CRO服務收入相對較少。

而泰格醫藥作為國内領先的綜合性臨床CRO服務平台，受制於國外業務收入佔比較低影響，其整體體量也不及藥明康德。

除此外，細分領域的專業性CRO企業還有美迪西、成都先導、昭衍新藥、藥石科技等，2021年度實現歸母淨利潤分别為2.82億元、0.63億元、5.57億元、4.87億元。

2022年，得益於創新藥市場的加速成長，CRO概念股一季度延續高景氣。

數據顯示，CRO概念股中20只個股實現歸母淨利潤同比增長，其中凱萊英、白城醫藥、睿智醫藥、博騰股份、九洲藥業、譜尼測試等實現歸母淨利潤同比增長1倍以上。

經歷了如此多財報的洗禮，CXO公司高增長業績對現有估值進行不斷消化，相信在不久之後，投資機會將悄悄到來。

國聯證券分析指出，目前CXO行業的訂單需求旺盛，產能快速擴張，仍是醫藥板塊中具備高業績確定性和成長性的板塊。重點關注藥明康德、皓元醫藥、藥石科技，建議關注凱萊英、博騰股份、九洲藥業、美迪西等。

浙商證券指出，2021-2022年受到政策+短期投融資擾動導致CXO估值已經調整至歷史低位。2021-2024年CXO龍頭收入復合增速仍有加速可能，支撐中長期投資價值。重點推薦業績有望進入新一輪加速期的CDMO:1.進入漏鬥效應兌現期CDMO龍頭藥明康德和凱萊英。2.能力持續搭建，盈利能力有望持續提升的CDMO:康龍化成、博騰股份、九洲藥業、藥石科技等。