今年以來，被遺忘多時的銀行股終於有了異動。
在最近幾個星期中資股的大幅調整過後，高市值内資銀行股仍實現漲幅，只有盤口較大的工商銀行（01398.HK，601398.SH）和招商銀行（03968.HK，600036.SH），表現稍微落後。
見下表，今年以來，工行A股累計下跌1.94%，但H股仍有4.32%的漲幅；而招行的AH股均見下跌，A股累計下跌8.01%，H股累計下跌0.99%。
不過，值得注意的是，即使今年前三個月跑輸，從市淨率估值來看，招行仍是A股和hth登录入口网页市場投資者的至愛銀行股，在兩個市場的市淨率均在1倍以上，遠遠高於郵儲銀行（01658.HK，601658.SH）等另外六家全國性大型銀行的估值。
招行的得寵自有其道理，筆者認為原因有以下幾個：1）業務表現維持強勁表現，零售銀行業務優勢令其息差業務表現優於大型同行；2）不良率與撥備覆蓋率都優於同行；3）或與它的順勢轉變有關：2014年起，招行開始「輕型銀行」的轉型，雖然其他大型銀行也朝著同一方向發展，但招行在這方面的成績似乎更為理想。
但是，在公佈2021年業績後，招行的股價有所回落。對於這份業績，應該如何評價？
利息業務：淨利息收益率（NIM）或將面臨較大挑戰
利息業務是銀行的傳統業務。與美聯儲收緊貨幣政策不同，我國或適度放寬流動性，以抵禦全球經濟的下行壓力。
央媽的策略不同，對於商業銀行傳統息差業務的影響也各有不同。
美聯儲之策將擴大商業銀行息差，是利好，也因此在近期帶動一眾美資銀行股大漲；反之，放寬流動性或降低資金的利息成本，導致息差縮小，或不利於銀行的息差業務，不過值得注意的是，除了市場利率之外，針對商業銀行存款準備金率的措施應有利於商業銀行的業務增長，或可局部抵消息差縮小的影響。
招行的利息業務就是處於第二種市場環境下。
2021年，該行的淨利差——生息資產收益率（3.98%）與計息負債成本率（1.59%）之差，較上年下降0.01個百分點，至2.39%。其中生息資產的收益率較上年下降0.15個百分點，降幅大於計息負債的成本率降幅0.14個百分點。
淨利息收益率（NIM），即淨利息額與生息資產平均餘額之比，也較上年下降0.01個百分點，至2.48%，主要因為收益率較低，令生息資產產生的收益跟不上生息資產的擴張規模，淨利息收入按年增長10.21%，至2039.19億元（單位人民幣，下同），增幅小於生息資產的增幅10.44%。
資產質量方面，招行2021年末的不良貸款率進一步下降至0.91%，而撥備覆蓋率則進一步上升至483.87%，見下圖，不良貸款率呈下降趨勢，而撥備覆蓋率則繼續上升。
一直以來，招行的不良率和撥備覆蓋率都優於四大行，這也是市場對其更有信心的原因。不過時不時地，也會對招行的對公房地產貸款風險感到猶豫。
2021年末，招行的房地產業（按集團）對公貸款為4017.04億元，較年初上升2.79%，佔總貸款的比重較年初下降0.56個百分點，至7.21%。對公房地產業的不良貸款金額較去年上升375.21%，達到56.55億元，不良貸款率由去年的0.30%大幅上升至1.41%。
見下圖，2021年的對公房地產業務貸款（紅柱）一直都佔據較高的比重。
再參看下圖，2021年對公房地產業貸款的不良貸款顯著上升。招行表示，期内受個别發展前景差的中小企業、高負債房企風險暴露影響，房地產不良貸款率有所上升。
然而，相對於其他商業銀行，招行的不良率和覆蓋率都頗具優勢，風險應可控。
而且作為零售之王，招行的零售貸款依然頗具優勢，2021年的零售貸款規模同比增長11.44%，至2.99萬億元，增幅高於對公貸款增幅6.63%，不良率維持在0.81%的水平，其中信用卡貸款增長12.55%，至8403.71億元，不良率略微下降0.01個百分點，至1.65%。
前景方面，2021年末和2022年初LPR下調，加之2022年政策基調仍將推動實體經濟融資成本進一步降低，意味著銀行傳統利息業務的資產收益率或將受到下行壓力，而且其他非信貸類資產收益率或隨市場利率下降，將可能導致整個收息資產端收益率下降。另一方面，競爭以及客戶對存款收益率的要求更高，將導致銀行的成本增加。
也就是說，2022年的息差環境仍然對傳統的利息業務不利，息差下行壓力或擠壓利息業務的收益。
對此，招行表示會優化資產結構，筆者的理解是增加高收益資產的佔比和提升其風險回報的定價水平；成本端則推進存款增長（存款的成本率相對較低），靈活安排市場化資金來源，以降低綜合成本。
傳統銀行如何迎合新發展
筆者認為，傳統銀行業務難免會受到利息環境的影響，而且重資產和監管也限制了銀行的許多靈活決策。面對新興金融平台提供更靈活和更貼地氣的服務競爭，傳統銀行難免畏首畏尾。
招行於2014年就提出「輕型銀行」的轉型。
什麽是輕型銀行？商業銀行不再依賴資產規模、服務網點和人員的擴張來擴大經營，而是利用科技，拓展新產品和新服務，降低風險資產權重，配置輕型資產，降低資本消耗，實現更加穩定的可持續收益。
事實上，國内大型商業銀行都有由重資產轉為輕資產的轉型規劃，不過招行相對走在最前頭，主要因為該行的零售業務較佔優勢，群眾基礎更厚實，而且一直投入金融科技改革，以APP吸引非金融服務流量，領先於其他商業銀行搭建出多類型場景的用戶生態體係。
相對於淨利息收入同比增長10.21%，招行2021年的非利息淨收入同比增長20.75%，至1273.34億元。見下圖，招行的非利息收入佔比持續攀升。
值得注意的是，非利息收入中，財富管理手續費及佣金收入同比大增29%，至358.41億元，主要得益於代理基金（36.20%）、代理保險（42.80%）和代銷理財收入（53.69%）收入的增幅等。可見招行在輕資產經營方面的進展頗為順利。
該行在2021年提出打造「大財富管理的業務模式+數字化的運營模式+開放融合的組織模式」的3.0模式，以實現從經營「銀行資產負債表」到同時經營「客戶資產負債表」的轉變，也就是說，以客戶需求為重，感知客戶痛點，而不是只注重自己的經營成果，這其實植根於招行的零售業務優勢，也以此作為起點拓展招行的發展空間。
展望2022年，招行表示會持續推進大財富管理價值循環鏈的整體規劃，加快數字化轉型、平台化轉型和生態化轉型，最大化客戶資產的增值；通過數字化手段和協同融合舉措，加大零售獲客力度，推動傳統非息收入增長；提升交易能力，維持自營業務收入的平穩增長。
總結
面對傳統利息業務的制肘，傳統銀行都希望能走出一條新路，以應對傳統利息業務的變化，和尋找新的增長點。數字化、綜合金融服務以及輕資產將是未來的發展方向。
平台金融科技的發展，讓傳統銀行服務備受衝擊，也促使銀行建立自身的數字化平台或與其他平台合作，夯實和擴展服務。
個人財富的累積，新經濟發展所催生的眾多創投企業，也激發了對綜合金融服務的需求，除了金融服務更加多樣化和定制化之外，也需要更高的風控質量，這些都對大型銀行的業務能力和風險管理能力提出了新的要求。
經濟增長結構、金融監管強化、金融脫媒等因素，也促使傳統銀行退出高風險、高資本佔用的業務，轉向資本佔用較少的業務，例如資產管理、投資銀行等。
憑借零售銀行業務優勢，以及在金融科技方面的投入，招行較四大行在輕資產經營方面更具優勢，再加上其3.0模式的實現，招行或有望利用財富管理需求的增長而實現自我的增值。
所以短期來看，招行與其他商業銀行一樣，面臨息差進一步縮小的負面影響，不過監管層對國内經濟的刺激措施、鼓勵新經濟發展以及為企業提供更多融資渠道的舉措，應有利於商業銀行的業務增長和緩衝風險，在一定程度上緩和息差的負面影響。
長遠來看，銀行的輕型化轉型似乎是發展的必然趨勢，在這方面，招行處於較為有利的位置，應可得益於其競爭優勢。
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