近年來，在光伏行業景氣度持續走強的同時，打通產業鏈上下遊好像也成為了許多光伏企業心心念念要幹的大事。
3月15日，中來股份（300393.SZ）也發佈公告稱，擬投資建設年產20萬噸工業矽及年產10萬噸高純多晶矽項目，投資總金額約為140億元。
而在3月16日A股大漲的背景下，該公司的股價（前復權）不僅未漲，反而還跌了2.58%。不過，在此前A股大跌的時候，中來股份反而表現強勢，2022年2月以來累漲了將近35%。
140億元投建矽料項目
中來股份上市於2014年9月，此前專注於光伏背板、N型高效單晶電池和組件的研發、生產與銷售，以及光伏應用係統的設計、開發、銷售與運維（側重於分佈式戶用光伏領域），形成了光伏背板、高效電池及組件、光伏應用係統三大業務板塊。
此次發佈的公告顯示，中來股份與太原市人民政府（「太原政府」）、古交市人民政府（「古交政府」）簽署《戰略合作與投資協議》，公司擬在古交市投資年產20萬噸工業矽及年產10萬噸高純多晶矽項目。
項目擬由中來股份或其指定的子公司與太原政府設立的基金共同在古交市投資組建項目公司，作為上述項目實施的主體，其中中來股份或其指定的子公司計劃持有項目公司51%股權、太原政府設立的基金持有項目公司49%股權。
項目分兩期，第一期擬投建年產20萬噸工業矽及年產1萬噸高純多晶矽項目，第二期擬投建年產9萬噸多晶矽項目，投資總金額預計為人民幣140億元。其中，一期項目中年產20萬噸工業矽預計投資額約32億元、年產1萬噸高純多晶矽預計投資額約11億元，合計一期投資金額約為43億元，一期項目將在協議生效後開工建設，爭取2024年竣工投產；二期項目將根據市場情況推進。
矽料價漲+競爭加劇是佈局矽料的主因
中來股份做出佈局矽料環節的原因有不少，其中最主要的是矽料價格飛漲以及行業競爭的加劇。
受到多方面因素的影響，多晶矽的價格一度從2021年3月的11.08萬元/噸上漲至最高27.22萬元/噸，目前價格維持在24.66萬元/噸左右。
矽料價格飛漲，產業鏈上遊吃得滿嘴流油，中遊可就受苦了。
據2021年的業績預告，中來股份稱期内預計實現營收65億元至70億元，實現連續三年正增長，預計歸母淨利潤虧損2.2億元至2.8億元，較上年同期由盈轉虧。
該公司2021年由盈轉虧有多方面的原因，其中一條是電池和組件業務主要原材料大幅漲價、海運費暴漲。
從光伏產業鏈的角度來看，中來股份高效電池業務的重要原材料是矽片，而矽片的上遊就是工業矽、多晶矽。這就是說，矽料價格的飛漲已經在一定程度上傷害了中來股份的業績。
除了影響業績外，矽料的高價也成為了制約中下遊企業進一步擴張規模的重要因素。
中來股份就在公告中表示，隨著公司高效電池產能的逐步投產，未來矽片的需求將進一步增加，鑒於矽料市場供應較為緊張，且價格漲幅較大，公司有意佈局上遊原材料端，助於進一步保障矽片端的供應，提升高效電池組件經營的抗風險能力。
值得注意的是，近年來，光伏行業發展迅速，整個行業呈現出了瘋狂擴張的趨勢。一方面，有許多原本不做光伏業務的企業跨界佈局，另一方面，原本就有光伏業務的企業繼續擴產，還有一些正沿著產業鏈跨環節佈局，據悉已有多家電池組件企業逐步佈局上遊工業矽及多晶矽產業，行業一體化趨勢正進一步增強。
可以說，隨著行業的發展，光伏領域的競爭明顯更加激烈了。而中來股份所經營的高效電池及組件、背板等均屬於行業中下遊環節，較業内光伏產業鏈垂直一體化經營的企業更容易受到原材料價格變動的影響。這也是該公司積極向上遊矽料環節佈局的原因所在。
矽料項目對中來股份有多大影響？
就光伏產業鏈各環節的利潤而言，從高到低依次是：單/多晶矽料、矽片、電池片、組件。
而從矽料環節的前景來看，多晶矽是光伏行業重要的基礎原材料，隨著光伏行業的快速發展，多晶矽需求近年來保持穩健增長。根據2021光伏行業對外發展年度匯報（太陽能光伏產品分會張森秘書長報告）顯示，2021年全國多晶矽產量達50.5萬噸，同比增長28.8%；進口多晶矽20.4億美元，同比大幅上漲114%，進口數量11.4萬噸，同比上升13.4%。2022年起隨著多晶矽企業技改及新建產能的釋放，產量將進一步提升，但根據光伏產業未來發展情況預計，2022-2025年，中國年均新增裝機83-99GW，2022年新增裝機預計75-90GW，經測算，上遊工業矽、多晶矽仍存在較大的產能缺口。
綜合來看，中來股份斥資佈局矽料業務的確有望在未來提振公司的業績。
不過，加碼矽料領域風險還是存在的。其實，矽料環節具有重資產、建設周期長以及周期屬性。
在「碳中和」的背景下，光伏產業的景氣度有望延續，周期屬性有所削弱。
而重資產這一屬性則很考驗中來股份的實力。
此次項目總投資約140億元人民幣，約佔該公司2020年度經審計公司總資產的144%，雖然太原政府將組建產業基金參與本次投資，且投資資金將根據項目建設進度分批投入，但中來股份仍面臨著較大的資金壓力。
另外，這也是中來股份首次佈局上遊工業矽及多晶矽領域，能否做出讓市場滿意的產品也是需要關注的地方。
結語
中來股份斥巨資加碼佈局上遊矽料環節有内因、外因等多重因素的推動。綜合而言，雖然存在著一些風險，但完善產業鏈上遊佈局有助於抵抗行業波動，進而提升業績和股價的表現。
作者：雲知風起
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