2月20日，负极新星中科电气（300035.SZ）宣布拟与宁德时代合资投建“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”。该项目建成投产后，将优先保障宁德时代的石墨化负极产品供应。
受此消息提振，2月21日，中科电气股价涨幅5.21%，股价31.91元，最新总市值为205亿元。
01牵手“宁王”，加速版图扩张
公告称，中科电气与宁德时代签订了《关于贵安新区中科星城石墨有限公司之增资协议》。其中，中科星城控股将向贵安新区中科星城增资4.2亿元，宁德时代或其全资子公司将向贵安新区中科星城增资2.8亿元。
本次增资完成后，贵安新区中科星城注册资本将由1亿元增加到8亿元，贵安新区中科星城将由中科星城控股和宁德时代或其全资子公司分别持股65%和35%。
在本次增资的基础上，贵安新区中科星城将投资建设“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”。
从行业大背景来看，受益于动力电池需求爆发，作为锂电池四大材料之一的负极材料需求快速增长。GGII调研数据显示，2021年中国负极材料出货量预计约72万吨，同比增长约100%，预计2022年仍将保持大幅增长趋势。
东吴证券预计2025年全球负极需求100万吨，每年保持25%左右增长，市场空间近400亿。瞄准了这一潜力市场，在2021年中科电气负极材料+石墨化一体化产业布局进一步加快。
本次合资项目为公司此前已披露的贵安新区10万吨负极一体化项目（含石墨化），其中一期 6.5万吨，预计2022年底投产、二期3.5万吨，预计2023年底投产。该项目建成投产后，宁德时代有优先采购权。
截至2021年底，中科电气负极材料产能达9.2万吨，其中长沙1.2万吨，贵州8万吨。 目前在扩建的项目包括长沙5万吨、贵安新区10万吨负极一体化项目、云南曲靖10万吨（和亿纬锂能合作）一体化产能。
根据公司公布的产能规划，2022年底负极产能有望达25.7万吨，石墨化自供比例有望提升至80%。未来公司的负极材料产能有望达到34万吨，石墨化29万吨。
据了解，宁德时代是中科电气的第二大客户。浙商证券预计，在锂电池需求井喷大背景下，随着宁德时代产能逐月加速释放，公司的新产能消纳获得强有力支撑，中科电气2022 年的负极出货量，有望从2021年近6万吨大幅提升12万吨至13万吨。
中科电气表示，本次公司子公司贵安新区中科星城增资扩股并与宁德时代开展合作，有利于公司在锂电池领域加深与下游厂商的合作，整合双方优势资源，实现合作共赢。同时还可为公司锂电负极业务拓展提供资金支持，加速产能扩张，保障公司产能利用率，有助于公司适应新能源锂离子电池行业市场竞争和快速发展，符合公司发展战略和长远规划。
02 2021年净利实现翻倍
资料显示，中科电气成立于2004年，一直深耕于以电磁冶金为核心的磁力装备产业。2017年，中科电气完成对星城石墨的收购，将业务板块延伸至动力电池负极材料领域，现已成长为“磁力装备+锂电负极”双主营的多元化企业。
财报显示，自中科电气转型之后，公司锂电负极业务营收比重逐年增强。2021年上半年，锂电负极业务营收贡献比重83.38%，磁力装备营收贡献比重为15.94%。
据悉，在负极材料生产流程中，原材料采购成本及石墨化委外加工成本占总成本比例达80%-90%，是成本控制关键点。
2021年受能耗双控和环保等因素叠加，负极石墨化主产区产能受限，导致石墨化加工价格及原材料采购价格出现一定幅度上涨，下游负极生产企业竞争日益白日化。
为此，中科电气采取了三大策略。一是加速“石墨化+负极材料”一体化项目建设，通过规模化提升成本优势。浙商证券研报显示，中科电气2021年第四季度负极单吨净利润中枢预计为 0.58万元/吨，石墨化自供率仅为28%。2022年第二季度开始石墨化权益自供率有望超过50%。随着石墨化自供率逐季提升，将拉动单吨净利继续增加。
二是在工艺端和原材料端持续创新，进一步提高产品性价比优势。目前中科电气已经启用自行设计建造的新型艾奇逊石墨化炉，相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高等优势。
三是以动力电池头部企业为核心客户，不断完善和升级客户结构。目前中科电气前五大客户分是比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能以及SKI，均为头部电池厂商，且2022年需求增长确定性强。
业绩表现方面，受益锂电行业的高景气度，中科电气负极材料产销两旺，预计2021年公司净利实现翻倍增长。
据披露，2021年公司归母净利润3.44亿元至3.93亿元，同比增长 110%-140%；扣非净利润3.21亿元至3.66亿元，同比增长110%-140%。按业绩预告测算，公司第四季度预计实现归母净利润 0.93亿元至1.42 亿元，同比增长81.8%-177.5%，环比增长 2.3%-56.2%。
在二级市场，2021年全年股价涨幅146.9%，年内涨幅最高341.2%。该股在2021年5月至2021年11月出现一轮上涨，股价从11.2元/股涨至年内高点42元/股，期间涨幅239.6%，此后股价有所回落，截至2022年2月21日，中科电气收盘价为31.91元。
结语
从当前负极材料的市场格局来看，已形成“四大三小”的局面。贝特瑞、杉杉股份、紫宸、凯金为四大，占74%市场份额；三小为翔丰华、星城、斯诺。其中以璞泰来、贝特瑞、杉杉股份为代表的三大负极材料厂商保持着较快的扩产势头。
而中科电气作为负极材料“新星”，能否凭借逐步增加的产能，良好的成本控制（石墨化自供率提升）、优质的客户结构，跻身到第一梯队？这是中科电气未来的一大看点。
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