【觀察】新舊能源結構轉型，「二次設備龍頭」四方股份迎來景氣周期

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日期：2021年12月16日 下午7:28作者：李瑩編輯：Sukie

12月15日，電力板塊午後走強，特高壓、電力物聯網、智能電網、綠色電力等綠色基建板塊集體大漲，海聯訊、風範股份、三變科技、南網能源等股漲停。

集特高壓、電力、智能制造等多重概念於一身的四方股份股價近來創歷史新高，近一年累計上漲近3倍。

從業績看，公司2020年淨利潤顯著改善。從2016年到2019年，公司歸母淨利潤持續下滑，但這一現狀到2020年大為改觀。

2021年前三季度公司業績繼續保持較快增長，實現營業總收入31億元，同比增長13.8%；實現歸母淨利潤3.8億元，同比增長57.9%。

電力係統二次設備龍頭

四方股份全稱為北京四方繼保自動化股份有限公司，主要從事繼電保護、電網自動化及發電廠自動化產品的研發、生產、銷售和技術服務，是國内知名的電力係統二次設備制造企業。

電力係統又分為一次設備和二次設備。一次設備是指發、輸、配電的主係統上所使用的設備，如發電機、變壓器、斷路器、母線、電力電纜和輸電線路等；二次設備是指繼電器、熔斷器、信號設備、自動裝置等弱電設備，起到對一次設備的故障保護、操作控制和運行監測的任務，保證電力係統安全穩定運行。

繼電保護及變電站自動化係統是二次設備中關鍵部分，這兩者恰恰也是四方股份的核心產品。而中國首台微機繼電保護裝置的研制者恰恰也是四方股份的創始人——工程院首批院士楊奇遜教授。

繼電保護和變電站自動化等產品隸屬於公司智能電網業務，該板塊為公司優勢業務，擬先後參與1000kV特高壓工程、三峽工程、西電東送、青藏鐵路、北京奧運會、上海世博會、廣州亞運會、張北風光儲輸等國家重點示範工程的建設，處於行業前列。

智能電網業務主要為輸變電領域提供從1000kV特高壓到10kV低壓全係列的保護、自動化產品及解決方案。除繼電保護、變電站自動化外，這部分產品還有直流輸電控制保護、安全穩定控制及保護、調度自動化、繼電保護信息及運維係統、智能運檢等。

同時，這部分優勢業務也是公司主要收入來源。2020年公司輸變電保護和自動化係統業務收入佔比為50%，毛利佔比為62%。

繼電保護技術性專業性較強，下遊主要客戶為國家電網及南方電網，競爭壁壘較高。目前國内繼電保護領域主要參與者有四方股份、南瑞繼保、國電南瑞、許繼電氣等，據西部證券研報數據，2017-2020年CR5保持在70%以上，行業競爭格局穩定。

有市場觀點認為，四方股份業績受電網投資完成額變化影響較大，未來業績發展或趨於平穩。西部證券認為，在雙碳目標推動下，公司業務在新能源領域有望迎來快速發展，且新能源領域相比於公司傳統的繼保業務，市場競爭更加透明，公司在該領域的競爭格局有望進一步優化，從而支撐公司業績持續增長。

新能源業務增長翻倍

我國新能源發電行業穩步發展，為電力設備企業帶來廣闊發展機遇。

根據國家能源局數據，截至2021年10月末，我國可再生能源發電累計裝機容量超過10億千瓦，比2015年底實現翻番。伴隨清潔能源迅速成長，以及碳達峰碳中和「雙碳」目標規劃下，新能源業務成四方股份新的看點，有望為公司帶來新的業績增量。

公司新能源業務主要為新能源發電企業提供並網友好、自主可控的場站一體化解決方案及風光儲集中調控運維係統，下遊新能源發電企業客戶可涵蓋海上風電、陸上風電、分散式風電、集中式光伏、水面光伏、分佈式光伏等新能源發電領域，產品涉及升壓站保護監控、風/光功率控制、風/光功率預測、電能質量監測、無功補償、時鍾同步裝置等設備。

伴隨著清潔能源並網裝機量上升，四方股份新能源業務收入快速增長。2020年公司新能源業務收入5.2億元，同比增長68%，新簽合同額8.1億元，同比增長53%；2021年上半年公司新能源業務收入3.2億元，同比增長128%，保持較高增速。

2021上半年，取得翻倍增長主要是公司持續加強風電及光伏等新能源行業市場開拓，在新能源行業的發貨合同額有所上升。不過受合同產品結構變化，新能源行業合同綜合毛利率卻同比下降6.88個百分點，降至24.16 %。

儲能業務成新戰略方向

新能源發電是大勢所趨，但也面臨風電、光伏等清潔能源輸出電力不穩定，具有波動大、隨機性等特點，容易造成電網頻率不穩定等問題。儲能可以解決新能源接入帶來的電網消納問題，具有削峰、填谷、調頻等多重功能，可保證電力係統安全穩定運行，助力新能源消納。

近日，國家發展改革委、國家能源局發佈的《關於加快推動新型儲能發展的指導意見》明確，到2025年，實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變。到2030年，實現新型儲能全面市場化。

在政策扶持下，儲能成為增長較快的萬億級大產業。有機構預計，「十四五」期間新型儲能市場（除抽水蓄能）的年均增長將達50%以上。

雖然增長較快，但儲能行業尚處於發展初期，不像鋰電池，光伏等行業一樣有絕對龍頭，四方股份這類有儲能相關技術的企業擁有先發優勢。

四方股份在儲能領域躬耕較早，2009年研發出第一台儲能變流器，目前擁有能量管理係統、PCS和監控保護等核心產品，是國内最早進行能量管理係統、儲能變流器、風光儲協調控制係統等核心產品研發和應用的廠家之一。

目前公司儲能領域核心產品有儲能電站二次設備和儲能變流器等，具備大容量儲能電站集成控制、儲能變流器相關技術，項目經驗豐富。截止2020年，公司累計參與百餘項儲能項目，包括建設國内首個MW級儲能電站深圳寶清電站，以及國家風光儲基地示範工程等項目。2021年上半年，四方股份還中標河南商水風遠40MW分散式風電項目儲能係統，南方電網調峰調頻公司高壓級聯電池儲能係統集成項目等。

在「構建以新能源為主體的新型電力係統」的背景下，2021年，四方股份成立儲能事業部，憑借在電力電子和能量管理係統方面的集成技術優勢，積極開拓電源側新能源配置儲能、電網側獨立儲能電站和用戶側儲能等多個儲能應用方向。

小結

隨著新能源行業的大發展及配套儲能要求，四方股份將新能源及儲能業務作為戰略發展方向，並已有相關技術儲備和產品應用，成為光伏、風電等新能源發電及儲能賽道的種子選手。疊加公司深耕電力行業多年，擁有較強業務壁壘，其傳統優勢業務可以很好地與新能源、儲能業務協同發展，有望產生「1+1>2」的效應。