【焦點】連續大漲！股價創新高，「次新股」時代電氣（688187.SH）一路飛奔

原創

日期：2021年11月23日 下午7:29作者：飛魚編輯：Sukie

11月22日，次新股時代電氣（688187.SH）錄得20%漲停，自10月中旬至今，該股一直延續上漲趨勢，近一個月漲幅超80%，市值突破1200億元。

11月23日，時代電氣盤中繼續大幅衝高，最高觸及92.6元，漲幅6.6%，下午股價震蕩回落，收漲1.36%。

作為一只科創板次新股，剛上市不久就連續大漲，接近翻倍，這樣的案例似乎並不多見，背後的邏輯是什麽？

IGBT板塊高景氣度持續

核心邏輯是新能源汽車的爆發，帶動IGBT的景氣度持續超預期，而這也正是時代電氣的主營產品之一。

據報道，比亞迪董事長王傳福日前表示，「在半導體領域，電動車對半導體的需求相較傳統車對半導體的需求增加5-10倍。但是因為‘缺芯’，全球大約700萬左右電動車沒有生產。電動車是上半場，智能車是下半場，智能車對半導體的需求更大。」

王傳福預測，今年中國市場新能源車銷量有望破330萬台，明年年底，中國新能源車滲透率將超過35%。

而事實上，汽車半導體也確是短缺嚴重。公開數據顯示，今年以來，半導體及芯片的價格一直處於上揚階段。全球半導體各細分子產品均保持較高速度增長，其中功率半導體、模擬電路、傳感器等漲幅均超20%。其中就包括IGBT的產品價格。

不僅如此，IGBT還是光伏和風電逆變器的核心器件，隨著新能源發電裝機量的不斷突破，IGBT的需求端持續景氣。

方正證券科技行業首席分析師陳杭在9月中旬發佈的IGBT研究報告中，提到了節能減排方針有可能為IGBT帶來的市場增長。增量的關鍵來自於新基建，而新能源發電和電網的建設又是基於國家政策的推動。

首創證券何立中提出，投資者可借碳中和東風，獲IGBT投資收益。作為電能轉換核心器件，IGBT需求及其國產化替代將迎來黃金發展期。根據測算，2025年我國IGBT工控領域市場空間將超過115億元。

一體化模式，發力IGBT

時代電氣直接控股股東為中車株洲所，實際控制人為國務院國資委。公司業務為兩部分，軌交裝備業務和新興裝備，前者是公司的主營業務，佔比83%（2021年上半年數據）。

業績方面，時代電氣表現似乎平平。2021 年前三季度公司實現營收85.3億元，同比下降13.7%；歸母淨利潤 12.0 億元，同比下降 19.7%。2021 年前三季度毛利率為 37.9%，與上半年基本持平。

業績拆分來看，軌交業務增速在下降。軌交裝備業務包括各類電氣裝備、軌道工程機械、通信信號係統等，2021前三季度營收下降18%。主要源於疫情導致的國企裝備投資需求減弱，高鐵業務受影響比較大。

另外一塊業務為新興裝備，2021 年前三季度，公司新興裝備業務實現營收 14.9 億元，同比增長 28.5%。其中，功率半導體業務營收 7.27 億元，同比增長 46.7%，新能源車電驅業務營收2.84 億元，同比增長 257.8%。

公司功率半導體業務中，IGBT貢獻主要營收。這也是時代電氣未來的最大看點。

展望未來，新能源車、新能源發電等下遊的持續高增長，疊加國產化比例的提升，有望推動公司相關業務實現持續的強勁增長。

公司作為功率半導體產商，最大亮點在於其IDM模式，即設計制造一體化。相對於專門從事IC設計（Fabless）的產商，優勢是非常明顯的。

IDM受上下遊廠商的制約小，各環節具有較強的協同效應，不容易受產能緊缺的影響。但同時對廠商的技術、研發、資金和市場影響力等方面的要求也相對較高。目前國外功率半導體巨頭大多採用IDM模式，比如德州儀器、英飛淩等等。

在國内，只有少數幾家公司採用了這種模式，例如華潤微、士蘭微、時代電氣等。關於前兩家公司，筆者也曾經詳細闡述過，有興趣可以移步以下鏈接——

【焦點】大基金又減持！半導體巨頭華潤微（688396.SH）大跌6.13%！

【焦點】士蘭微（600460.SH）定增落地！800億半導體龍頭繼續揚帆！

說回時代電氣，目前公司產業化基地擁有包括 6英寸雙極器件、6 英寸SiC 和兩條 8 英寸 IGBT 生產線，迎節能減排之風，新能源汽車、新能源發電行業處高景氣周期，公司乘用車 IGBT 獲得了廣汽、東風批量訂單。

擁有 IDM 經營能力的公司能夠在半導體研發、生產各個環節積累豐富的經驗，且能夠根據市場快速反應，加快產品叠代速度，提升運營效率。此外車規級 IGBT 對芯片壽命、可靠性和失效率提出了更高的要求，IDM公司能夠在 Fab 端更好的把控工藝、參數，未來業績有望更順利的駛入快車道。

此外，時代電氣在車軌、光伏領域積極拓展客戶。車軌級產品需求旺盛，公司已通過部分客戶認證。光伏領域，客戶定制化需求強烈，公司未來不排除合資建廠的可能性。公司 IDM 模式帶來的產能優勢還會繼續發揮作用。

結語——

時代電氣登陸資本市場，給A的功率半導體陣營又增添一位猛將。雖然受主業拖累，短期業績不佳，但公司在IGBT領域的佈局由來已久，產能、技術優勢明顯。

目前國内的功率半導體市場滲透率還很低，外企佔主導地位，受益當下的新能源熱潮，市場格局有可能松動，國内IGBT產品的市佔率有望快速提升，所以對時代電氣未來的發展空間，有理由保持一些理性的樂觀，而非局限於短期的業績波動。