分眾傳媒（002027.SZ）擬啓動赴港上市計劃。
11月4日，分眾傳媒發佈公告稱，為深入推進公司國際化戰略、增強公司核心競爭實力、拓寬融資渠道，公司計劃發行境外上市外資股（H股）並申請在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市。
如果分眾傳媒（簡稱「分眾」）在港交所主板上市成功，將標準著國内第一家實現「A+H」雙融資平台的梯媒企業就此誕生。此外，分眾還是國内為數不多在美股、hth登录入口网页、A股三大交易所上過市的企業。
「折戟」美股市場的分眾
分眾誕生於2003年，創建了電梯媒體廣告模式，並在創始人江南春「高超」的一頓資本運作之下，首次起航「出海」便大獲成功。
2005年，成立僅兩年的分眾，頂著「中國傳媒第一股」的光環成功登陸納斯達克上市，成為中概股「當紅小生」。
首次出海覓食的分眾，江南春一番「調教」之下，胃口大開，短短兩年時間不到，吃下60多家公司，並在美掀起一波「分眾熱」。
2005年10月，以1.83億美元收購中國最大的公寓電梯海報公司——框架傳媒；2006年1月，以3.25億美元收購了國内第二大樓宇媒體商，亦是分眾競爭對手——聚眾傳媒；2006年3月，以3,000萬美元收購了手機廣告商凱威點告，後重組為分眾無線；2006年8月，收購影院廣告公司ACL，並更名為影院網絡；2006年12月，收購全國最大的高校平面媒體運營商——動力傳媒；2007年3月，以2.99億美元收購中國網絡廣告的最大代理商——好耶；2007年12月，斥資1.68億美元收購賣場數字廣告網絡公司——璽誠傳媒，等等。
據悉，2005年至2007年，分眾先後投資和收購了60多家公司，耗資約16億美元。
靠「買買買」模式不斷壯大的分眾，讓江南春的資本野心大了不少。分眾曾於2007年，要以換股方式收並購新浪，稱自己是僅次於央視和上海文廣的傳媒集團。而後於2009年，分眾與新浪的合並以流產告吹。
值得主要的是，江南春非常喜歡收購即將IPO的企業，而且出手非常闊氣。例如，2007年收購的好耶和璽誠傳媒，就足以證明這一點。
收購即將IPO企業的好處在於該資產一般擁有較好的發展前景及商業模式，獲資本認可度較高，容易獲市場認可。
江南春正因是抓住市場這一喜好，第一次出海的分眾，在納斯達克掀起一波投資「分眾熱」，股價被推升至歷史高點65美元。
然而，好景不長。
隨著2008年金融危機爆發，315晚會對垃圾短信的曝光，始作俑者「分眾無線」業務關停，疊加收購資產表現不及預期等一係列利空消息接踵而至，分眾業績及股價遭遇戴維斯雙殺。據統計，2008年分眾股價跌幅達85%。
在業績表現不佳之際，分眾開始做起了「減法」，大量剝離並購失敗的資產，對外宣稱回歸主業。
據統計，截至2010年底，分眾共約16億美元的收購中，累計減記了11億美元，總的資產減記額超過分眾現有企業價值的三分之一。而這也成為後來做空機構渾水（Muddy Waters）做空分眾的重要把柄之一，以及美國SEC對分眾展開調查的動因之一。
2011年，渾水「突襲」分眾，抛出80多頁的做空報告，打響做空的第一槍。其中，就有一項針對分眾此前收購資產，而進行的做空論述。渾水指出，分眾高溢價收購導致高虧損，對此建議賣出該股票。
從2011年底開始，在和渾水五度交鋒之後，分眾終於「擊潰」了做空者，股價一改頹勢，穩步回升。但是，在外界認為分眾股價將隨著業績穩步提升之時，江南春卻突然打出了一張「私有化」牌。
2012年，分眾提出私有化；2013年5月退市，意味著分眾八年海漂生活就此掛上句號，亦標準著江南春返航回A豪賭就此拉開。
回A之路：煞費苦心的分眾
在美私有化退市之後，江南春與資方還簽訂了一係列對賭協議。據私有化協議約定，在私有化並購協議中提到，如果分眾私有化完成的第四年公司仍未重新上市，股東和Giovanna Group Holdings（簡稱GGH）將按融資協議中的規定以及公司現金及公司持續運營情況，分配至少75%的利潤給股東。
這意味著如果分眾傳媒在私有化完成後的四年内（2016年）仍未重新上市，公司75%以上的利潤將全部落入收購GGH的口袋。
正是基於這份對賭協同及時間緊迫，江南春自然不會採用審核周期漫長的IPO方式上市，而是手續及流程簡單、耗時最短的「借殼」方式，登陸A股市場。
2015年，闊别二級市場2年的分眾，突然宣佈借殼宏達新材，但是雙方未能達成一致協議，分眾第一次借殼失敗；短短三個月，分眾就迅速「閃婚」處於虧損狀態的七喜控股，重組之事於2015年12月獲得證監會通過。
隨著幾經波折的分眾登陸A股，也意味著江南春這次回A豪賭宣告成功。
值得注意的是，與首次登陸納斯達克一樣，以諸多光環加持及「亮眼」業績支撐的分眾，受到二級市場投資者的追捧。彼時，分眾以「中概股回A第一股」噱頭，大獲A股散戶投資者喜愛，股價一路高歌猛進，總市值更是突破千億大關，搖身一變成為千億的廣告巨頭。
然而，接下來幾年時間里，分眾股價走勢就如同大家所見到一樣，高開低走。即便是業績較過往有很大提升，股價始終無法超過借殼上市階段的高點。反之，股價萎靡不振。就此，外界質疑聲音及投資者擔憂的問題也慢慢多了起來。
例如，分眾一直被扣上「A股減持王」的稱號。
據了解，僅2017年分眾4名境外股東就累計減持49次，合計減持13.25億股，合計套現金額高達151.95億元。分眾因此被稱為2017年A股「減持王」。到了2018年，減持依舊不減，原七喜控股創始人易賢忠再次減持555.18萬股，套現金額約7,592.58萬元，讓分眾股價一跌再跌。
股價低迷之際，分眾抛出了30億回購計劃，以提振股價。然而，30億回購計劃進展並不順利，出現了較大調整。2018年原計劃不超30億元回購，2019年調整為不超過20億元回購，最終回購金額為15.3億元。
此外，一直被市場引以為傲的「壟斷」地位，隨著壟斷法出台及新競爭者加入，市場開始擔憂分眾發展處境。尤其是，背靠百度、京東等互聯網巨頭而起的競爭對手新潮傳媒，近些年業務發展非常迅猛，引發市場對分眾龍頭地位及定價權的擔憂。
不僅如此，過去廣告投入主力軍的教育與房地產行業，目前正面臨著政策調整，未來廣告需求可能會大幅減少，對整體廣告行業帶來不利的影響。作為大部分收入來源於廣告的分眾，業績可持續性也引發市場的擔憂。
在此背景之下，前三季度取得不俗表現的分眾，股價依舊難有起色，趨於下跌態勢。截至2021年11月5日，分眾股價為7.43元/股，年初至今股價跌幅為22.17%。
為何此刻啓動赴港上市？
選擇此刻打通「A+H」雙融資平台，分眾把握時機，可謂是非常精準。
今年下半年，選擇打通「A+H」雙融資平台的上市企業愈發增多。今年以來就有7家企業打通「A+H」雙融資平台。其中，上半年成功打通「A+H」雙融資平台有重慶銀行（601963.SH）和昭衍新藥（06127.HK）兩家，而下半年（7月1日至10月4日）就多達5家，分别是中集車輛（301039.SZ）（01839.HK）、復旦微電（688385.SH）（01385.HK）、中國電信（601728.SH）（00728.HK）、時代電氣（03898.HK）（688187.SH）、中國能建（03996.HK）（601868.SH）。
截至目前，A、H股市場中，超10家龍頭股擬計劃打通「A+H」雙融資平台。其中，「先A後H」的企業佔多數，已赴港遞表的企業有9家，分别是一次性手套龍頭英科醫療（300677.SZ）、旅遊零售行業龍頭中國中免（601888.SH）、钴粉行業龍頭寒銳钴業（300618.SZ）、CRO領域頭部企業凱萊英（002821.SZ）、消費電子精密功能件行業龍頭領益智造（002600.SZ）、稀土永磁行業龍頭金力永磁（300748.SZ）、「醫美茅台」之稱的愛美客（300896.SZ）、全球鈦白粉領導者龍佰集團（002601.SZ）及華東地區水泥龍頭華新水泥（600801.SH）。
借「A+H」雙融資大勢所趨之勢，分眾啓動「A+H」雙融資平台的打通，是有利於A、H市場股價聯動更加緊密，估值修復有望全面提升。具體而言，A+H兩地上市，將自動納入hth登录入口网页通，企業股票的流動性與交易量或將顯著提升，有望迎來估值修復。
因此，在股價低迷之際，打通「A+H」雙融資平台，不僅為分眾出海覓食提供充足的「現金」彈藥，更為其估值修復提供契機。
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