【解讀】募資不超過60億元！星源材質擬加碼鋰電隔膜

原創

日期：2021年9月28日 下午8:38編輯：lala

9月27日，隔膜龍頭企業——星源材質(300568.SZ)披露向特定對象發行股票預案，擬定增募資不超60億元，用於高性能鋰離子電池濕法隔膜及塗覆隔膜(一期、二期)項目，補充流動資金。

9月28日，星源材質收盤價為45.5元，跌幅8.63%，最新市值為349.6億元。今年以來，伴隨著新能源的火爆行情，星源材質股價持續拉升，累計漲幅已達141%。

01定增募資60億元 加碼鋰電隔膜

公告顯示，高性能鋰離子電池濕法隔膜及塗覆隔膜（一期、二期）項目擬使用募集資金50億元，該項目可形成年產20億平方米高性能鋰離子電池濕法隔膜及塗覆隔膜的產能，總投資額為75億元，項目建設期為5年。

另外，星源材質擬使用募集資金10億元用於補充流動資金，以滿足公司未來業務發展的資金需求，增強公司的資本實力。

據資料顯示，星源材質濕法塗覆隔膜領域產能已由2018年末的3050萬平方米提升至2021年7月末的4.9億平方米。由此可測算，此次募投項目產能是現有產能4.08倍。

星源材質坦言，目前公司濕法隔膜、塗覆隔膜產能相對不足。本次募投項目投產後，公司濕法隔膜及塗覆隔膜的產能將得到大幅提升，一方面有利於完善隔膜的產品體係；另一方面，公司加大濕法塗覆隔膜的資金投入，擴充產能以形成規模效應有效降低成本，提高盈利能力。

作為隔膜龍頭企業，為順應行業的發展趨勢，星源材質的產能在持續擴張。2021年5月28日，星源材質宣佈，擬在南通經濟技術開發區投資建設年產30億平方米濕法隔膜和塗覆隔膜，投資總額100億元。第一、第二期項目於2021年9月底前開工建設。

值得注意的是，星源材質於8月31日與LG新能源簽訂《供應保證協議》後，隨後收到深交所下發關注函。星源材質的回復函中可看到，星源材質的產能利用率呈明顯下降趨勢。

2018年及2019年星源材質濕法塗覆隔膜的產能利用率接近100%，但是到了2020年卻降至63.59%，2021年1-7月產能利用率繼續降至43.73%。對此，公司解釋是因為產能爬坡較快，設備調試等原因無法及時投入生產，從而導致產能利用率較低。

那麽，在產能利用率持續下滑的之際，星源材質不斷大規模擴產，其產能能及時消化嗎?這是一個值得關注的問題。

02積極拓展海外市場

星源材質的產品主要為幹法隔膜、濕法隔膜及塗覆隔膜，屬於隔膜領域的第一梯隊。根據行業發展趨勢，星源材質不斷進行產品結構的優化，早年以幹法隔膜為主，由於濕法隔膜更具有優勢，近年來濕法隔膜的佔比在不斷提升。

2021年上半年，星源材質實現營業收入8.31億元，同比增長143.65%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.12億元，同比增長56.39%。今年上半年，公司營收主要來源於鋰離子電池隔膜產品的銷售，公司銷售鋰離子電池隔膜產品超過5億平米。

在「雙碳」的助推下，全球新能源汽車市場呈現一片大好形勢。尤其在歐洲市場，因補貼政策以及碳排放要求，2021年上半年歐洲新能源汽車銷量已經超過110萬輛，2014年-2020年年均復合增長率達50%，且還在持續上升中。浙商證券預計，2021-2023年全球隔膜需求量將達到 97.8億平米、141.5億平米、195.3 億平米。

在這樣的背景下，星源材質把海外市場作為重點發展目標，並將中高端濕法塗覆隔膜產品作為發展方向。目前海外客戶主要包括LG化學、三星SDI、日本村田等。

3月31日，星源材質發佈消息稱，擬投資不超過20億元人民幣在瑞典Eskilstuna的Svista工業區建立生產工廠，新工廠於2025年完工後，將成為星源材質的歐洲總部，為進一步開拓歐洲的隔膜市場奠定基礎。

目前，星源材質已打入Northvolt與LG的供應鏈。2021年3月，星源材質宣佈與瑞典電池企業Northvolt簽訂《供應合同》，涉及金額約33.4億元人民幣。

8月31日，星源材質發佈公告稱與LG簽訂總價值43.1億元為期4.5年的長期供貨協議，對應約13-15億平濕法塗覆隔膜銷量。

浙商證券認為，由於海外電池廠對隔膜要求極高，同時願意支付高價換取高品質產品。海外隔膜產品單價普遍較國内均價要高2-3倍甚至更高。隨著星源材質配套歐洲產能投產，星源材質海外出貨將進入高速增長期，將為公司利潤率提振奠定基石。

結語

目前，星源材質在隔膜細分賽道中位列第一梯隊，且具備較強的技術實力，同時為海内外龍頭客戶均有批量供貨，這將為公司未來長期的發展奠定強大的基礎。根據規劃，預計2021年底公司擁有15.4億平米權益產能，2023年將擁有30億平米產能，2025年要達到60億平米產能。

不過，當前隔膜設備主要由外國廠商控制，其產能較為有限，如果未能及時交付可能會導致星源材質新產能投產進度不及預期，進而影響公司業績增速。