北交所「來了」|漲聲一片！精選層「成色」幾何？

原創

日期：2021年9月8日 下午9:21作者：一枝編輯：lala

目前，北交所的設立極大刺激了精選層66家掛牌企業股價表現，平均漲幅已超30%。其中，顯然已經成為資本市場的新寵。但是，從北交所設立定位及當前公司基本面來看，精選層（北交所）營收規模、研發實力、盈利能力相較於上證主板、深證主板、創業板及科創板都有明顯差異化。

精選層（北交所）：營收規模增速僅次於科創板

2021年上半年，精選層的營收平均值為人民幣3.96億元（單位下同），淨利潤為0.47億元。相較於科創板2021年中期營收平均值的9.36億元及淨利潤平均值的1.34億元，以及2021年中期創業板營收平均值的11.66億元及淨利潤平均值的1.2億元，規模上存在較大差距。與上證主板百億營收規模及深證主板50億營收規模，更是差距甚大。

雖然營收及淨利潤規模與滬、深、創、科四大板塊有較大差距，但精選層66家企業展現出中小企業績增速空間彈性較大的特性，整體業績增速僅次於科創板。其中，多家企業營收及淨利潤規模超100%。

2021年上半年，精選層、主板、創業板及科創板營收同比增速分别為34.61%、26.5%、33.41%及55.14%，淨利潤同比增速分别為37.3%、43.3%、33.8%及104.1%。具體到精選層66家掛牌公司業績來看，營收規模2021年上半年貝特瑞營收最高，達到42.07億元；營收增速方面，佳先股份、貝特瑞、五新隧裝同比增速超過100%，分别實現同比增長182.47%、168.83%、142.72%。

除此之外，淨利潤最高同樣是貝特瑞，上半年淨利潤為7.30億元；淨利潤增速方面，貝特瑞、拾比佰、吉林碳谷、五新隧裝、富士達、恒拓開源6家企業同比增速居前，分别實現同比增長232.45%、213.64%、193.69%、128.44%、113.78%、104.19%。

精選層盈利能力：整體盈利能力不俗，最高個股毛利率達81.4%

從盈利能力角度來看，2021年上半年，精選層毛利率均值為37.21%，分别高於上證主板毛利率均值27.43%、創業板毛利率均值的33.93%及深證主板毛利率均值的26.69%，僅低於科創板毛利率均值的46.84%。淨利率方面，2021年上半年，精選層淨利率為11.84%，分别高於創業板淨利率均值的8.6%及深證主板的淨利率均值的7.89%，但低於科創板淨利率均值的12.08%及上證主板淨利率的12.55%。

具體到精選層66家掛牌公司盈利能力來看，毛利率最高的為三元基因，2021年上半年毛利率高達81.4%，緊隨其後的是梓橦宮毛利率的80.2%、生物谷毛利率的78.6%、德源藥業毛利率的77.8%及諾思蘭德毛利率的76.5%。值得注意的是，上述5家企業均來自於醫藥板塊。

與其他主板市場一樣，精選層雖然毛利率排名靠前的都是醫藥板塊的企業，但受研發管線投入、渠道費等費用端的影響，淨利率表現排名靠前的並非醫藥企業。2021年上半年，精選層淨利率最高的企業為汽車及汽車零部件板塊的泰祥股份，淨利率達45.9%，其次是商業和專業服務板塊的國義招標及軟件服務板塊的觀典防務，毛利率分别為38.4%及37.4%。

精選層研發實力：僅次於科創板，26家企業研發費用率超5%

從研發費用率角度來看，精選層66家掛牌企業比較重視科技創新，研發投入力度都不小。2021年上半年，精選層研發費用均值為0.177億元，研發支出總額佔營業收入比例均值7.91%，分别高於上證主板研發費用率的3.62%、深證主板研發費用率的4.44%及創業板研發費用率的7.6%，但低於科創板市場研發費用率的16.29%。

在精選層66家企業中，有26家企業研發費用率超過5%，佔比39.4%。其中，醫藥板塊的諾思蘭德研發費用率高達86.3%，緊隨其後的是軟件服務板塊的數字人研發費用率的43.71%、技術硬件及設備板塊的微創光電研發費用率的35.9%。

結語：

精選層綜合實力與上證主板、深證主板、創業板及科創板四大主板市場存在較大區别，很大程度與市場定位及分工不同有關。

上證及深證主板定位於支持相對成熟大型企業融資發展，上市企業綜合實力一般較為強勁；創業板則主要服務於創新、成長型的企業，整體綜合實力亦被視為僅次於主板市場；科創板則面向主要服務於符合國家戰略的高新技術和戰略性新興產業，上市企業都是擁有「硬科技」的企業。而精選層與現如今北交所設立的初衷是一樣的，主要為總體規模較小、成長性良好的初創型企業提供良好的融資及成長環境，亦為主板市場輸出優質且符合轉板的上市企業。

此次北交所設立是與滬、深兩大交易所形成錯位發展，補足多層次資本市場發展普惠金融的短板，推進中國資本市場發展新格局。北交所總體平移新三板精選層各項基礎制度，上市公司將由創新層公司產生。因此，未來北交所與上證主板、深證主板、創業板及科創板四大主板市場在營收及淨利規模、研發實力及盈利能力等方面仍會存在一定的差異化。

文：一枝