8月31日，三孚股份（603938.SH）繼續漲停。自6月中旬至今，短短2個半月的時間，公司股價大漲230%，盤後龍虎榜顯示，機構、知名遊資競相追捧。
業績方面，8月11日盤後，三孚股份（603938.SH）公佈了2021年半年報，上半年公司營業收入為6.35億元，同比增長30.86%，歸母淨利潤為1.48億元，同比增長299.80%。
業績爆發式增長，機構也蜂擁而至，公告顯示，8月13日，三孚股份接受了來自中信證券等148家機構的調研。
曾經的化工冷門股，搖身一變，成了香饽饽。
那麽，三孚股份的大漲，背後的邏輯是什麽？公司的優勢何在？
受益光伏高景氣度，主營產品大幅漲價
業績的大幅增長，主要是因為主要產品中的三氯氫矽下遊客戶需求旺盛，市場價格出現較大上漲，今年以來，光伏級三氯氫矽產品價格由不到6000 元/噸大幅上漲至目前市場價格約15000-17000 元/噸，漲幅約160%，而相比去年4月中旬的近10年低點3500元/噸來說，漲幅超350%。
背後的核心驅動因素，是在「雙碳」背景下，下遊光伏行業的高速發展，多晶矽廠商需求旺盛。而三氯氫矽正是制造多晶矽的主要原料。
今年4月以來我國多晶矽產量增速保持在15%以上，2021年7月我國多晶矽產量實現4.20萬噸，同比增長47.4%，多晶矽行業發展速度不斷加快，導致上遊的三氯氫矽價格飙漲。
根據矽業分會，2021 年全球光伏新增裝機量有望達 160GW，到 2025/2030 年有望分别達到 350/700GW，到 2030 年光伏級别三氯氫矽需求體量有望翻四倍。
上海有色網鋁矽事業部高級分析師楊小婷稱：「下遊多晶矽廠商目前超負荷生產，冷氫化與還原的產能沒有匹配，需要購買更多的三氯氫矽，且國内多個多晶矽新項目將在四季度投產，廠商提前在三季度採購原材料，市場出現短期供不應求的情況，目前三氯氫矽出廠價已漲至16000-17000元/噸。」
安信證券在研報中指出，2022年底前我國三氯氫矽行業產能較難滿足下遊多晶矽產能投放帶來的新增需求，三氯氫矽作為多晶矽主要原料，未來隨著全球光伏新增裝機量的不斷提高需求將快速增長，三氯氫矽行業有望在光伏等行業快速發展下進入行業景氣上升的周期。
三氯氫矽行業龍頭
三孚股份是三氯氫矽的行業龍頭，經過多年發展已形成以三氯氫矽、氫氧化鉀、高純四氯化矽、硫酸鉀為主要產品的「兩矽兩鉀」格局，成為多個細分化工領域的佼佼者。
公司相比於同業其他公司的競爭優勢，主要體現在三個方面——
1，技術和管理優勢：
光伏級三氯氫矽的生產，需要很高的技術要求及生產門檻，這方面公司具備技術優勢，處於行業的領先地位。
根據國家標準 GB/T 28654-2018《工業三氯氫矽》，工業三氯氫矽分為Ⅰ、Ⅱ兩類，其中Ⅰ類用於生產多晶矽，Ⅱ類用於生產矽烷偶聯劑。總體來說用於多晶矽生產的Ⅰ類三氯氫矽對純度和雜質要求更高，尤其在鋁、磷、硼、鐵等雜質和總碳上有嚴格控制。根據大全能源招股書，三氯氫矽除硼磷技術為其生產的核心技術之一，進一步對光伏級三氯氫矽較高的技術門檻形成驗證。
更重要的是，公司的產品三氯氫矽、四氯化矽及原材料氯化氫都是危險化學品，易燃易爆，所以進入行業需要嚴格的安全、環保、消防等方面的審批，同時，危險化學品的生產運營、運輸存儲也需要非常強的專業性和生產管理經驗。
危化品行業獨特的管理壁壘，導致新企業加入行業競爭的難度較大。
2，產能優勢
三氯氫矽擴產周期較長，項目啓動周期一般為2年左右。
即便沒有安全、環保等因素影響，在證照齊全的情況下，未達光伏級别要求的三氯氫矽新增產能從採購設備、安裝調試至出貨最快也需要 8 個月左右，而進一步將各項指標品質提升為光伏級别產品會需要更長時間。
較長的投產周期，使得三孚股份本身的產能比較稀缺，在目前的供需緊平衡的背景下，有望持續享受行業的高景氣度帶來的紅利。
3，循環經濟鑄就成本優勢：
三孚股份佈局緊緊圍繞精細化工，持續向上下遊延伸，打造循環經濟模式，這也是很多化工行業巨頭所採用的生產模式，典型的是萬華化學。
比如，三氯氫矽合成過程會產生大量的副產品氫氣，可以在氫氧化鉀蒸發工序中作為燃料使用， 而在氫氧化鉀生產過程中產生的氫氣和氯氣以及硫酸鉀生產過程中產生的鹽酸又可分别通過合成以及解吸為三氯氫矽生產提供原材料氯化氫，實現了一定的資源循環利用。
目前，主營產品「兩矽兩鉀」生產係統已經實現協同聯動生產，有效實現了生產成本的降低，以及產品附加值的提高，從而有效提升公司盈利能力。
結語——
總的來說，三孚股份，作為細分化工的龍頭企業，正迎來戰略機遇期。其技術、產能優勢，包括循環經濟的佈局，共同構成公司護城河。疊加下遊光伏行業的爆發，未來業績有望進一步表現。
深度科技研究院院長張孝榮表示：「多晶矽作為光伏以及人工智能、信息處理、光電轉換等半導體行業，特别是下遊光伏行業中矽片的直接原料，近期隨著整個行業快速發展對三氯氫矽形成了迅速增加的剛需。受益於5G和芯片原材料的高景氣，三孚股份三氯氫矽產品發展前景廣闊。」
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